Esta é uma guerra sem tiros, mas o alarme já soou em todas as carteiras.

Na semana passada, o presidente dos EUA, Trump, desencadeou uma tempestade tarifária, e a economia global foi instantaneamente varrida por um choque violento. O mercado de ações dos EUA despencou, eliminando $5 trilhões em valor de mercado em dois dias, e até mesmo o Bitcoin não foi poupado. Mas você sabia? O verdadeiro poder destrutivo desta guerra tarifária na verdade reside em algo com o qual estamos mais familiarizados e, no entanto, muitas vezes negligenciamos: moeda.

A razão pela qual os Estados Unidos se atrevem a balançar o bastão tarifário de forma tão agressiva não é apenas a desculpa dos déficits comerciais; o verdadeiro trunfo está na hegemonia do dólar. O dólar dos EUA não só controla o comércio global, mas também se tornou uma arma econômica oculta. Quem controla o dólar controla a linha vital da economia global. O que é ainda mais preocupante é que essa guerra está se espalhando do domínio das commodities para o das moedas - uma corrida global de desvalorização das moedas está se desdobrando agora.

Então, como é que as pessoas comuns devem enfrentar uma guerra sem tiros? Vamos descascar as camadas deste conflito e ver quem pode ser o verdadeiro vencedor. Sem suspense aqui - vamos dar a resposta primeiro:

Para surpresa de muitos, o vencedor final pode não ser uma nação, mas stablecoins descentralizadas.

Primeiro, vamos dar uma olhada em como diferentes países responderam aos aumentos das tarifas dos EUA.

1. Respostas Duras vs. Suaves

Em resposta à decisão do presidente dos EUA Trump em 2 de abril de 2025 de impor uma tarifa adicional de 34% sobre os bens chineses, a China respondeu firmemente e rapidamente.

Em 4 de abril, a Comissão de Tarifas do Conselho de Estado da China anunciou que, a partir de 10 de abril, uma tarifa adicional de 34% seria imposta a todas as mercadorias importadas originárias dos Estados Unidos, além das taxas tarifárias aplicáveis atuais. Além disso, a China impôs controles de exportação sobre recursos críticos, como terras raras médias e pesadas, e moveu um processo na Organização Mundial do Comércio (OMC), acusando os EUA de violar as regras internacionais de comércio. Essas ações demonstraram a posição firme da China na defesa de seus direitos em meio à disputa comercial.

Pouco depois, os EUA afirmaram que, se a China não retirasse as tarifas retaliatórias de 34%, imporia outra tarifa de 50% — intensificando o impasse, com nenhum dos lados cedendo.

Em contraste com a postura rígida da China, o Vietnã adotou uma política mais moderada.

Como um dos países mais severamente afetados, o Vietnã enfrenta tarifas dos EUA tão altas quanto 46%. O governo vietnamita agiu rapidamente, buscando resolver a disputa por meios diplomáticos. O Secretário Geral do Partido Comunista do Vietnã, To Lam, realizou uma ligação telefônica com o Presidente Trump, expressando a disposição do Vietnã de reduzir as tarifas sobre os produtos dos EUA a zero em troca dos EUA levantando suas altas tarifas sobre o Vietnã.

Além disso, o governo vietnamita solicitou um atraso de 45 dias na implementação das tarifas para permitir tempo para ambas as partes negociarem. O Vice-Primeiro-Ministro Ho Duc Phuc foi enviado aos Estados Unidos na esperança de resolver a questão das tarifas por meio de canais diplomáticos.

Em uma reunião de gabinete de emergência, o Primeiro-Ministro Pham Minh Chinh enfatizou que, apesar dos desafios, o Vietnã ainda manterá sua meta de crescimento do PIB de 8% ou mais. Ele observou que este desafio também poderia ser uma oportunidade para promover reformas econômicas estruturais, visando um desenvolvimento rápido e sustentável, expansão de mercado e otimização da cadeia de suprimentos.

Respostas de outros países:

• União Europeia: A Presidente da Comissão Europeia, Ursula von der Leyen, afirmou que a UE está disposta a negociar com os EUA visando tarifas zero mútuas sobre bens industriais, mas alertou que, se as negociações falharem, a UE tomará contramedidas.
• Japão: O ministro do Comércio do Japão, Yoji Muto, expressou arrependimento sobre a decisão das tarifas dos EUA e disse que o Japão consideraria tomar medidas apropriadas.
• Austrália: O primeiro-ministro australiano Anthony Albanese criticou as tarifas dos EUA como "infundadas", mas afirmou que a Austrália não implementaria tarifas retaliatórias.

Neste ponto, além da forte reação da China, outros países responderam relativamente moderadamente. O Vietnã se destaca em marcante contraste com a abordagem linha-dura da China - especialmente à luz do comentário do Primeiro-Ministro Pham Minh Chinh de que o desafio também é uma oportunidade para ajustar a estrutura econômica. Essa perspectiva - transformar a pressão em impulso - é particularmente instigante.

Na verdade, não é que o Vietnã falte coragem, mas sim que as consequências desta guerra tarifária são demais para o país suportar. Se ela realmente se intensificar, não apenas os EUA sofreriam, a China também, e a resposta moderada do Vietnã é mais uma questão de necessidade do que de escolha.

2. Guerra Tarifária: Duas Lâminas Dividindo a Economia Global

Se uma guerra tarifária realmente eclodir, será como duas lâminas afiadas cortando as veias da economia global, rasgando impiedosamente seu tecido.

2.1 Lâmina Um: A Dor da Reestruturação da Cadeia de Suprimentos

O impacto mais direto e visível dos EUA empunhando sua arma tarifária é o choque severo que traz às cadeias de fornecimento globais. Altas tarifas atuam como barreiras comerciais feitas pelo homem, elevando instantaneamente o custo de bens importados. Isso não apenas aumenta diretamente os gastos dos consumidores dos EUA, mas também coloca uma tremenda pressão de exportação na manufatura chinesa, que depende muito do mercado dos EUA.

Para evitar o peso das altas tarifas, as cadeias industriais globais estão mais uma vez sendo forçadas a passar por uma reestruturação massiva. Os dados dos últimos três anos (2022-2024) podem ser vistos como uma prévia:

• O Surgimento do Sudeste Asiático: Como mostrado em relatórios do Banco Mundial, a ASEAN se tornou um dos maiores beneficiários dessa mudança na cadeia de suprimentos. Em 2024, o investimento estrangeiro direto (FDI) na manufatura na ASEAN aumentou quase 30% em comparação com 2020. Essa tendência não é infundada—estamos vendo uma realocação acelerada de indústrias como eletrônicos, têxteis e manufatura leve para países como Vietnã e Tailândia. Por exemplo, a Samsung Electronics da Coreia do Sul fechou sua última fábrica de telefones celulares na China e aumentou o investimento no Vietnã e na Índia. A marca japonesa de roupas Uniqlo também começou a aumentar sua participação de produção no Sudeste Asiático para reduzir a dependência de qualquer mercado único. Essas realocações corporativas impulsionaram diretamente o emprego local e o crescimento econômico.
• Vietnã e México "em ascensão": Graças às suas localizações geográficas e custos trabalhistas relativamente baixos, o Vietnã e o México gradualmente se tornaram importantes centros de manufatura alternativos para empresas dos EUA fora da China. Tome o Vietnã como exemplo - suas exportações para os Estados Unidos continuaram a aumentar nos últimos três anos, especialmente nos setores de têxteis, calçados e componentes eletrônicos. O México, se beneficiando de sua proximidade com os EUA e o Tratado de Livre Comércio da América do Norte (que foi substituído pelo T-MEC em 2020, mas ainda exerce influência), atraiu investimentos substanciais em indústrias como peças automotivas e eletrodomésticos. No curto prazo, ambos os países de fato colheram os dividendos da realocação industrial global.

Agora, com o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciando uma tarifa de 10% sobre todos os produtos importados, juntamente com uma tarifa adicional de mais de 50% sobre os produtos chineses, o modelo anteriormente "ganha-ganha" de realocação da cadeia de suprimentos está enfrentando outro choque severo. É como uma placa tectônica pós-terremoto experimentando outro tremor violento – as "placas" de produção que já haviam começado a mudar agora enfrentam novas incertezas.

Para as empresas que já transferiram parte de sua produção para o Vietnã, México e outros países, a nova política tarifária é sem dúvida um golpe pesado. Embora possam ter evitado a tarifa adicional de 50%+ sobre bens chineses, a tarifa de 10% sobre todas as importações imposta pelos EUA ainda eleva seus custos operacionais e enfraquece sua competitividade de preços.

Ainda pior, se a produção deles no Vietnã ou no México ainda depender de componentes e matérias-primas importadas da China, os custos desses produtos intermediários também aumentarão significativamente devido às tarifas de mais de 50% sobre os bens chineses—o que acabará elevando, em vez de reduzir, os custos de produção totais.

Esta nova onda de choques tarifários irá acelerar ainda mais a fragmentação e regionalização das cadeias de suprimento globais. As empresas podem ficar mais inclinadas a estabelecer bases de produção mais próximas dos mercados de consumidores finais ou diversificar sua presença de fabricação em vários países para reduzir a dependência de um único país ou região. Essa tendência pode levar a um cenário de comércio global mais complexo, menor eficiência nas cadeias de suprimento e aumento dos custos de gestão para as empresas.

Em resumo, as novas políticas tarifárias agem como uma lâmina ainda mais afiada, não apenas intensificando a dor existente da reestruturação da cadeia de suprimentos, mas também causando impactos mais amplos e profundos em todas as camadas da economia global. Empresas e países que estavam apenas começando a se adaptar ao novo cenário agora estão sendo forçados a mais uma rodada de ajustes e desafios.

2.2 Lâmina Dois: A Ameaça de uma "Armadilha de Estagflação"

Como o renomado investidor Ray Dalio alertou, as tarifas atuam como uma injeção tóxica de "estagflação" na economia global. Os países exportadores enfrentam pressão deflacionária devido à queda na demanda, enquanto os países importadores sofrem inflação devido ao aumento dos preços dos produtos. Essa ocorrência simultânea de estagnação econômica e inflação é exatamente o tipo de "armadilha da estagflação" que os economistas mais temem.

Vamos dar uma olhada nos dados reais de desempenho dos EUA e dos principais países exportadores:

• A Inflação Crescente nos EUA: Desde que os Estados Unidos intensificaram ainda mais sua política tarifária no final de 2024, vimos um claro aumento no Índice de Preços ao Consumidor (IPC). Segundo o Bureau of Labor Statistics dos EUA, até fevereiro de 2025, o IPC dos EUA havia aumentado em 0,684% em comparação com o final de 2024. Os preços subiram especialmente de forma acentuada para bens afetados por tarifas, como eletrônicos, roupas e móveis. Isso levou a um aumento contínuo no custo de vida e a uma queda no poder de compra real. A taxa de inflação anualizada nos EUA agora está em torno de 2,8% a 3,0%, muito acima da meta de controle de 2%.
• O Frio para Países Exportadores: Para economias orientadas para a exportação como China, Coreia do Sul e Alemanha, as tarifas aumentadas dos EUA são um golpe pesado. No curto prazo, a demanda de exportação dos EUA diminuiu significativamente, causando reduções de pedidos e desacelerações na produção. Para digerir a capacidade excessiva, algumas empresas são forçadas a reduzir os preços, levando a lucros em queda ou até mesmo prejuízos. Isso enfraquecerá ainda mais a confiança dos investidores e potencialmente levará a demissões e aumento do desemprego. Por exemplo, de acordo com o Unidade de Inteligência Econômica, O crescimento do PIB da China pode diminuir de 0,6% para 2,5% entre 2025 e 2027, dependendo da gravidade das tarifas.

O que torna a armadilha da estagflação dentro de um único país tão assustadora é que as políticas monetárias tradicionais frequentemente falham em lidar simultaneamente com a estagnação e a inflação. Se os bancos centrais adotarem políticas monetárias frouxas para estimular o crescimento, correm o risco de alimentar a inflação. Mas se apertarem para conter a inflação, podem empurrar a economia ainda mais para a queda. Isso cria um dilema de política para os governos em todo o mundo.

É importante observar que desta vez, a estagflação causada pela guerra tarifária não está confinada a um único país, mas é global: inflação para os países importadores, estagnação para os exportadores. Resolver uma crise de estagflação globalmente sincronizada é muito mais complexo do que resolver uma interna.

Para países importadores como os EUA, o principal desafio é o contínuo aumento de preços. Tradicionalmente, o aumento das taxas de juros é utilizado para combater a inflação. No entanto, com o crescimento econômico já desacelerando devido a tarifas e interrupções na cadeia de suprimentos, o aumento das taxas poderia prejudicar ainda mais as atividades econômicas, potencialmente levando a uma recessão.

Para países exportadores como a China, a principal questão é a desaceleração econômica causada pela demanda insuficiente. Para estimular a economia, medidas como a redução das taxas de juros e o aumento do fornecimento de crédito são tipicamente empregadas. No entanto, no contexto das tensões comerciais globais, tais ações podem levar a saídas de capital e à depreciação da moeda, intensificando ainda mais as fricções comerciais com os EUA.

Portanto, este dilema global de estagflação torna as políticas nacionais individuais ineficazes ou até mesmo contraproducentes. Países importadores e exportadores enfrentam desafios políticos distintos, e ações unilaterais dificilmente encontrarão um equilíbrio ou formarão um consenso global para resolver a questão.

É por isso que economistas como Ray Dalio estão preocupados com a situação, pois sinaliza que a economia global pode entrar em um período prolongado de baixo crescimento e alta inflação.

2.3 Resumo

Em resumo, esta guerra tarifária é como duas lâminas invisíveis cortando silenciosamente os nervos da economia global.

• A primeira lâmina - a dor da reestruturação da cadeia de suprimentos - força empresas globais a pagar altos custos para readaptar seus layouts de produção, levando a uma eficiência reduzida e, em última instância, a preços mais altos para os consumidores.
• A segunda lâmina - a ameaça de uma "armadilha de estagflação" - coloca os governos em um dilema. Eles devem lidar com pressões inflacionárias, ao mesmo tempo em que evitam uma desaceleração econômica adicional, mas as ferramentas tradicionais de política monetária estão se mostrando insuficientes.

Diante das cadeias de suprimentos quebradas e do risco de estagflação, alguns países podem recorrer à sua única proteção restante — moeda. Uma corrida competitiva de desvalorização cambial beggar-thy-neighbor pode estar silenciosamente se desenrolando.

3. O Escudo da Moeda: Um Veneno Disfarçado como Uma Cura

A história tem uma maneira de se repetir - especialmente na economia. Vez após outra, assistimos aos mesmos padrões se desdobrando, mas continuamos esquecendo as lições que uma vez aprendemos. Guerras cambiais - este termo aparentemente técnico e complexo - na verdade se desenrolaram repetidamente ao longo da história econômica humana.

Hoje, este "escudo monetário" está sendo mais uma vez empunhado por vários países. Pode parecer capaz de aliviar temporariamente as dores agudas da economia. Mas se a história servir de guia, é menos um remédio e mais um veneno de ação lenta.

3.1 Desvalorização da Moeda Durante a Grande Depressão

Durante a Grande Depressão dos anos 1930, as economias ao redor do mundo entraram em recessão e deflação. Na tentativa de estimular as exportações e salvar suas economias, os países correram para desvalorizar suas moedas. Em 1931, o Reino Unido foi o primeiro a abandonar o padrão-ouro, permitindo que a libra esterlina flutuasse livremente. A libra depreciou rapidamente cerca de 30% em relação ao dólar dos EUA. Como resultado, o Reino Unido ganhou uma vantagem significativa no preço das exportações, e suas exportações tiveram um breve aumento.

Esse movimento do Reino Unido desencadeou uma tempestade global. França, Alemanha e Itália seguiram o exemplo, usando a desvalorização da moeda como uma ferramenta para a recuperação econômica. Essa onda de desvalorização competitiva desencadeou uma reação em cadeia - os países começaram a erguer altas barreiras tarifárias para proteger seus mercados domésticos. Mas a realidade foi dura. Os volumes do comércio global despencaram. De acordo com dados do Fundo Monetário Internacional (FMI), entre 1929 e 1933, o comércio global encolheu mais de 60%, aprofundando a recessão econômica e causando um aumento do desemprego em todo o mundo. Nos Estados Unidos, o desemprego disparou para mais de 25%.

3.2 Desvalorização da Moeda Durante a Crise Financeira Asiática

Se as lições da Grande Depressão ainda parecem distantes, então devemos olhar para um episódio mais recente de guerra cambial: a Crise Financeira Asiática de 1997. Na época, muitas economias asiáticas haviam experimentado um crescimento rápido e acumulado dívidas externas maciças. A entrada de dinheiro especulativo levou a um aumento vertiginoso nos preços dos ativos. Quando o capital estrangeiro repentinamente se retirou, as moedas do Sudeste Asiático, como o baht tailandês, o rupiah indonésio e o ringgit malaio, colapsaram uma após a outra.

A Tailândia foi a primeira a agir - em julho de 1997, ela anunciou o abandono da sua moeda vinculada ao dólar dos EUA, e o baht despencou mais de 50% em pouco tempo. Para manter a competitividade das exportações, outros países rapidamente seguiram com as suas próprias desvalorizações. Mas o que se seguiu foi uma onda ainda mais intensa de fuga de capitais. Em apenas alguns meses, as reservas cambiais da Coreia do Sul foram esgotadas, forçando-a a buscar um socorro de emergência de $58 bilhões do Fundo Monetário Internacional.

Embora a desvalorização tenha impulsionado temporariamente a competitividade das exportações, também desencadeou uma inflação severa e uma recessão econômica. Na Indonésia, a crise desencadeou uma ampla agitação social, forçando o presidente Suharto a renunciar. Durante a crise, a taxa de inflação da Indonésia disparou acima de 70%, o desemprego aumentou e o país mergulhou no caos.

Os ecos da história servem como um aviso: a desvalorização da moeda, embora pareça ser uma ferramenta econômica simples, carrega riscos enormes e imprevisíveis. Uma vez que os países se engajam em desvalorização competitiva, não apenas as vantagens de exportação são de curta duração e insustentáveis, mas os mercados de capitais globais também enfrentam uma agitação violenta, levando a recessões econômicas de longo prazo e desequilíbrios.

No entanto, a eficácia a curto prazo desta chamada "proteção cambial" continua a tentar mais países para o abismo.

3.3 Desvalorização da Moeda: Uma Corda de Salvação Desesperada

Na guerra tarifária de hoje, os países mais uma vez foram empurrados para a beira da desvalorização da moeda. Diante da ameaça de exportações em rápida diminuição e ondas de desemprego, a desvalorização da moeda nacional tornou-se um "último recurso" que os governos sentem-se compelidos a agarrar. Mas a história nos mostra claramente que esse recurso não é salvação, mas sim um catalisador para uma deterioração econômica ainda maior.

Analisando os dados recentes, após a introdução da nova política tarifária em abril de 2025, o RMB caiu de 7,05 para 7,20 por Dólar americano, atingindo uma baixa de dois anos. O dong vietnamita seguiu de perto, depreciando mais de 6% em relação ao dólar. Outras moedas, como o won sul-coreano, o dólar de Taiwan, o ringgit malaio e até mesmo o euro, adotaram políticas monetárias mais frouxas sem exceção. A lógica por trás dessa desvalorização competitiva é simples e brutal: quando a moeda de um país se deprecia, seus produtos de exportação se tornam mais baratos no mercado internacional, impulsionando temporariamente as exportações.

Mas por trás dessa recuperação de curto prazo está uma crise oculta e significativa. Uma vez que uma moeda continua a depreciar, o valor real dos ativos domésticos inevitavelmente diminui. O capital estrangeiro, impulsionado pela aversão ao risco, se retirará rapidamente. Por exemplo, na Turquia em 2024, a lira depreciou mais de 40% em um ano, desencadeando uma enorme fuga de capital estrangeiro. As reservas cambiais foram rapidamente esgotadas, a inflação ultrapassou 85%, o custo de vida disparou e a economia vacilou à beira do colapso.

O que é mais preocupante é que, uma vez que a desvalorização da moeda se torne uma tática defensiva que todos os países são forçados a adotar, os mercados de capitais globais podem mergulhar em fluxos de liquidez induzidos pelo pânico, com o capital inundando os ativos denominados em dólares. Nesse ponto, os EUA em si cairão na "armadilha do dólar": um dólar rapidamente apreciado esmagará a produção doméstica, a liquidez global secará e uma situação de "perder-perder" inevitavelmente seguirá.

Na realidade, se fosse qualquer país que não os Estados Unidos, igualar as tarifas seria um pedido justo para equilibrar o comércio. Mas os EUA são diferentes. Devido à sua hegemonia do dólar, o chamado déficit comercial não é tão injusto quanto alega. Ou melhor, o déficit comercial é apenas parte da verdade.

4. Déficits Comerciais Sob a Hegemonia do Dólar dos EUA

Para entender a hegemonia do Dólar, primeiro devemos voltar ao período pós-Segunda Guerra Mundial. O sistema de Bretton Woods estabeleceu a ligação do dólar ao ouro, tornando o dólar dos EUA a principal moeda de reserva e de liquidação do mundo. No entanto, este sistema colapsou em 1971 quando a administração Nixon anunciou o desacoplamento do dólar do ouro.

Então, como o dólar conseguiu manter sua posição dominante mesmo após o colapso do padrão-ouro?

4.1 A Formação da Hegemonia do Dólar

Um dos fatores-chave foi o estabelecimento do sistema do petrodólar. Na década de 1970, os Estados Unidos e a Arábia Saudita chegaram a um acordo histórico: a Arábia Saudita concordou em usar o dólar americano como a única moeda de liquidação para suas exportações de petróleo, enquanto os EUA se comprometeram a fornecer garantias de segurança para a Arábia Saudita. Como o petróleo é a vida da economia global, esse acordo significava que a maioria das transações de petróleo em todo o mundo teria que ser conduzida em dólares.

Imagine um mercado internacional maciço onde todos os países precisam comprar petróleo para manter suas economias funcionando. A única forma de comprar petróleo é tendo dólares americanos. É como ter apenas um “bilhete de entrada” universal para o mercado—o dólar. Para obter esse bilhete, os países devem exportar bens e serviços para os EUA para ganhar dólares, ou deter ativos denominados em dólares.

Além do sistema do petrodólar, o status do dólar dos EUA como a principal moeda de reserva do mundo fortaleceu ainda mais sua posição hegemônica. Bancos centrais de todo o mundo precisam manter uma certa quantidade de reservas cambiais para gerenciar o balanço de pagamentos, intervir nos mercados cambiais ou armazenar riqueza nacional. Dada a dimensão da economia dos EUA, a profundidade e liquidez de seus mercados financeiros e sua relativa estabilidade, o dólar naturalmente se tornou a moeda de reserva preferida para os bancos centrais globalmente.

De acordo com os dados do Fundo Monetário Internacional (FMI), até o final de 2024, o dólar dos EUA ainda representava cerca de 57,8% das reservas globais de câmbio, muito à frente de outras moedas como o euro, iene e libra (veja gráfico acima). Isso significa que mais da metade das reservas mundiais ainda são mantidas em dólares americanos. Se você está curioso sobre como a hegemonia do dólar foi estabelecida, vale a pena verificar“Escapar da Armadilha da Inflação: Voltar ao Padrão de Tempo”. Não é apenas sobre o dólar - ele descreve a história de quase todas as principais moedas.

4.2 Os "privilégios" trazidos pela hegemonia do dólar: financiamento de baixo custo e senhoriagem

É precisamente por causa do status especial do dólar que os Estados Unidos desfrutam de 'privilégios' incomparáveis por qualquer outro país. Os dois mais notáveis são o financiamento de baixo custo e o senhoriagem.

Financiamento de baixo custo: Devido à enorme demanda global por ativos denominados em dólares (como títulos do Tesouro dos EUA), os EUA podem pedir emprestado a taxas de juros relativamente baixas. É semelhante a uma empresa com excelente crédito que pode facilmente obter empréstimos com baixas taxas de juros dos bancos. Quando outros países têm déficits comerciais, frequentemente enfrentam pressão de desvalorização da moeda e aumento dos custos de financiamento. Mas graças à hegemonia do dólar, os EUA enfrentam muito menos essa pressão.

Por exemplo, mesmo que a dívida do governo dos EUA continue a subir, os investidores globais ainda estão dispostos a comprar títulos do Tesouro dos EUA. Isso ajuda a suprimir os custos de empréstimos dos EUA. Imagine se outro país tivesse uma dívida tão massiva - seus rendimentos de títulos provavelmente disparariam.

Senhoriagem: Senhoriagem refere-se à diferença entre a receita da emissão de moeda e o custo de produção. Para os Estados Unidos, como o dólar é a principal moeda de reserva do mundo, muitos países precisam manter dólares. Isso é essencialmente equivalente aos EUA adquirindo riqueza 'de graça', porque outros países precisam exportar bens e serviços para os EUA para obter dólares.

Você pode pensar nisso como os EUA sendo um "banqueiro global" com o poder de emitir uma moeda universalmente aceita. Ao imprimir dinheiro, ele pode efetivamente comprar bens e serviços em todo o mundo. Embora na prática seja mais complexo do que simplesmente imprimir dinheiro, o papel global do dólar concede aos EUA uma forma de renda de senhoriagem.

4.3 O déficit comercial não é toda a história

Quando falamos sobre déficits comerciais, frequentemente nos concentramos apenas na importação e exportação de bens e serviços. Mas, na realidade, o comércio internacional também envolve o fluxo de capital. Sob a hegemonia do Dólar, os déficits comerciais dos EUA frequentemente são acompanhados por grandes entradas líquidas de capital.

Isso ocorre porque, quando os EUA compram bens e serviços de outros países, dólares fluem para esses países. Esses países frequentemente reinvestem os dólares que ganham de volta no mercado financeiro dos EUA, por exemplo, comprando títulos do Tesouro dos EUA, ações, imóveis, etc. Esse refluxo de capital parcialmente compensa o déficit comercial dos EUA.

Você pode pensar nisso como um grande shopping. Os clientes (outros países) compram mercadorias nas lojas dos EUA (a economia dos EUA) e depois depositam o dinheiro que ganham de volta no próprio banco do shopping (o sistema financeiro dos EUA).

De acordo com dados do Departamento de Comércio dos EUA, ao longo dos anos, os EUA consistentemente registraram déficits comerciais. No entanto, ao mesmo tempo, a conta financeira dos EUA mostrou um superávit, o que significa que o capital fluindo para os EUA excede o capital saindo. Isso ajuda a explicar por que os EUA podem ter déficits comerciais de longo prazo sem desencadear uma crise econômica grave.

4.4 O Dilema de Triffin: A Contradição Inerente da Hegemonia do Dólar

O papel do dólar dos EUA como moeda de reserva global contém inerentemente um famoso dilema econômico—o Dilema de Triffin, proposto pelo economista americano Robert Triffin na década de 1960.

Triffin apontou que, para atender à crescente demanda global por dólares, os Estados Unidos devem continuamente fornecer dólares para o mundo. Isso significa que os EUA devem manter déficits comerciais de longo prazo, pois somente por meio de déficits comerciais os dólares podem fluir para outros países e se tornar sua moeda de reserva e meio de troca.

No entanto, déficits comerciais persistentes acabarão por fazer com que a dívida dos EUA continue a aumentar, o que pode gerar dúvidas sobre a credibilidade do dólar. Se a credibilidade do dólar enfraquecer, os países podem reduzir suas reservas em dólar e mudar para outras moedas, minando a dominância do dólar.

Isso cria um dilema: para manter a economia mundial líquida, os EUA precisam de déficits comerciais - mas déficits comerciais prolongados podem desestabilizar o dólar a longo prazo.

Em resumo, ser o líder global não é uma tarefa fácil.

4.5 Resumo: Déficits Comerciais Sob a Hegemonia do Dólar

Em resumo, sob o quadro da hegemonia do Dólar, o déficit comercial dos EUA tem uma natureza única. Não é apenas um desequilíbrio simples entre importações e exportações de bens e serviços, mas está intimamente ligado ao papel do Dólar dos EUA como moeda global de reserva e de liquidação. A hegemonia do Dólar concede aos Estados Unidos numerosos “privilégios” econômicos, mas também traz contradições inerentes e riscos potenciais.

Retornando à atual guerra tarifária, o Presidente Trump afirma que impor tarifas reduzirá o déficit comercial dos EUA, argumentando que isso protegerá empregos e indústrias americanas. Mas do ponto de vista da hegemonia do dólar, a verdadeira intenção dos EUA pode ser mais complexa.

Alguns analistas acreditam que o verdadeiro objetivo dos EUA ao iniciar a guerra tarifária não é apenas reduzir seu déficit comercial, mas sim preservar sua liderança nas esferas econômica e tecnológica globais. Ao aplicar pressão tarifária em países e indústrias específicas, os EUA podem estar tentando forçar esses países a fazer concessões em regras comerciais, proteção de propriedade intelectual, transferência de tecnologia e muito mais.

Além disso, as tarifas podem ser vistas como uma ferramenta geopolítica para ajustar as relações econômicas e políticas com os países-alvo. Em suma, devido à hegemonia do dólar, as tarifas estão sendo “weaponizadas”.

Para o mundo, tratar o problema da hegemonia do Dólar é a solução fundamental para combater a armação de tarifas pelos EUA.

5. O “Calcanhar de Aquiles” da Hegemonia do Dólar

A hegemonia do Dólar é como o herói grego antigo Aquiles - não importa o quão poderoso pareça por fora, ainda tem uma fraqueza fatal. Por trás da força da dominação do dólar estão várias vulnerabilidades econômicas e políticas sérias. Uma vez que essas fraquezas sejam perfuradas pelas forças de mercado ou mudanças políticas, tanto os EUA quanto a economia global podem enfrentar um nível sem precedentes de turbulência.

5.1 A Insustentabilidade do Endividamento Excessivo

Para entender o problema da hegemonia do dólar, primeiro precisamos olhar para os números. Em março de 2025, a dívida do governo federal dos EUA ultrapassou US$ 36,56 trilhões, o que equivale a mais de 124% do seu produto interno bruto (PIB). O que esse número realmente significa? Em termos simples, a emissão anual de dívida do governo dos EUA agora excede o valor total de bens e serviços que produz em um ano inteiro.

No entanto, o que é estranho é que essa enorme dívida não levou a custos mais elevados de empréstimos. Pelo contrário, ao longo das últimas décadas, os EUA utilizaram o status global do dólar para suprimir as taxas de juros, mantendo os custos de empréstimos inusualmente baixos. Os rendimentos do Tesouro dos EUA permaneceram em níveis baixos por anos - entre 2020 e 2024, por exemplo, o rendimento médio dos títulos do Tesouro a 10 anos foi de cerca de 2%, enquanto outros países fortemente endividados, como o Brasil, viram os rendimentos dispararem acima de 10% ou até mesmo mais durante o mesmo período.

Por trás do aparentemente “ideal” combo de dívida massiva e financiamento de baixo custo, está um milagre econômico insustentável. Se investidores globais perderem a confiança na capacidade dos EUA de pagar suas dívidas, os custos de empréstimos poderiam aumentar rapidamente, colocando a credibilidade do dólar à prova.

A crise hipotecária subprime de 2008 foi a primeira vez que a hegemonia do dólar enfrentou sérias dúvidas. Embora o Federal Reserve tenha conseguido resgatar o sistema com um afrouxamento quantitativo maciço (QE), os EUA escaparam por pouco do colapso e plantaram as sementes para riscos mais profundos de dívida e inflação.

Desde a pandemia de COVID-19 em 2020, o governo dos EUA e o Fed lançaram mais de $4.5 trilhões em QE. Uma rodada tão surpreendente de "impressão de dinheiro" mais uma vez empurrou a credibilidade do dólar para a beira de um abismo.

5.2 A Reação Global Contra o Sistema do Dólar

Os Estados Unidos têm usado o sistema baseado no dólar para implementar sanções econômicas e restrições comerciais, o que tem causado séria insatisfação entre os países do mundo. Os dados mostram que somente de 2010 a 2024, o Tesouro dos EUA impôs mais de 20.000 sanções financeiras e congelamentos de ativos por meio do sistema de compensação em dólares a países estrangeiros, empresas e indivíduos.

Um exemplo recente: após o surto do conflito Rússia-Ucrânia em 2022, os EUA impuseram rapidamente as sanções financeiras mais severas da história à Rússia, congelando aproximadamente $300 bilhões em reservas estrangeiras russas e proibindo os bancos russos de acessar o SWIFT, o sistema global de liquidação interbancária baseado no dólar.

Em resposta a essa "hegemonia financeira" do dólar, cada vez mais países começaram a buscar ativamente alternativas para contornar o sistema do dólar. Pegue os países do BRICS (Brasil, Rússia, Índia, China, África do Sul): desde 2023, eles vêm acelerando esforços para estabelecer mecanismos de liquidação de comércio em moedas não vinculadas ao dólar. Os dados mostram que, até 2024, mais de 70% do comércio entre China e Rússia foi liquidado em moedas não ligadas ao dólar. Em 2023, a Índia e os Emirados Árabes Unidos assinaram um acordo para usar a rupia no comércio bilateral. Brasil e Argentina também pressionaram por liquidações em moeda local para reduzir a dependência do dólar.

Indo ainda mais longe, na cúpula do BRICS em agosto de 2024, uma proposta formal foi levantada para criar uma 'moeda comum do BRICS.' Embora a ideia ainda esteja em estágios iniciais, ela claramente sinaliza que a tendência de desdolarização está ganhando momentum.

5.3 O Desafio das Moedas Descentralizadas

Se os esforços nacionais de desdolarização ainda estão em estágio inicial, então o rápido desenvolvimento de moedas digitais abriu um novo campo de batalha para o mercado financeiro global.

As criptomoedas representadas pelo Bitcoin, devido à sua natureza descentralizada e incapacidade de serem controladas por qualquer país, têm atraído cada vez mais a atenção de investidores globais, empresas e até governos. De acordo com um relatório de pesquisa de 2024 da Universidade de Cambridge, mais de 300 milhões de pessoas em todo o mundo possuem ou usaram criptomoeda.

Embora o Bitcoin ainda não tenha desafiado verdadeiramente o status do dólar dos EUA como a moeda de reserva global, ele oferece uma maneira completamente nova de armazenar riqueza e realizar pagamentos transfronteiriços. Em 2021, El Salvador se tornou o primeiro país do mundo a adotar o Bitcoin como moeda legal, seguido pela República Centro-Africana em 2022. Embora esses países sejam pequenos em escala, suas ações enviaram um sinal claro ao mundo: a soberania monetária não precisa depender do sistema do dólar dos EUA.

5.4 Possíveis Caminhos para o Fim da Hegemonia do Dólar

Olhando para a experiência histórica, a dominância de nenhuma moeda dura para sempre. O dólar de prata espanhol, o florim holandês e a libra esterlina foram todos dominantes em algum momento no palco global, mas eventualmente declinaram. Embora o dólar americano permaneça poderoso, também está destinado a enfrentar desafios cíclicos.

Os especialistas geralmente identificam três caminhos possíveis que poderiam levar ao fim da hegemonia do dólar:

Primeiro, a tendência da multipolaridade global continua a acelerar. A posição dos EUA na economia internacional declina gradualmente e o centro econômico global desloca-se para mercados emergentes como a Ásia Oriental, Ásia do Sul e Oriente Médio. Mais países, com base em seus próprios interesses, promovem a ampla adoção de mecanismos de liquidação não em Dólar. À medida que a demanda pelo dólar como moeda de reserva cai gradualmente, sua dominância se dilui.

Em segundo lugar, a solvência da dívida do Tesouro dos EUA é seriamente questionada pelos mercados. Os EUA já não conseguem financiar-se a baixo custo, as taxas de juros da dívida disparam e uma crise da dívida governamental irrompe. Isso leva a uma crise de credibilidade sem precedentes para o dólar. Nesse cenário, os mercados de capital globais podem descartar ativos em dólares, desencadeando o colapso da credibilidade do dólar e a desintegração do sistema do dólar instantaneamente.

Terceiro, as moedas digitais ganham rápida popularidade, fazendo com que o comércio global transfronteiriço não dependa mais fortemente do sistema de compensação do dólar. Especialmente se moedas como o yuan digital ou criptomoedas descentralizadas como o Bitcoin se tornarem ferramentas de pagamento internacional mainstream, a dependência do mundo em relação ao dólar diminuirá significativamente. O dólar então perderia seu status como uma 'arma financeira absoluta' e sua hegemonia terminaria naturalmente.

Especialmente as stablecoins descentralizadas, especialmente aquelas não lastreadas em ativos em dólares, provavelmente se tornarão concorrentes poderosos para substituir o dólar.

6. Stablecoins Descentralizadas como o Fim da Hegemonia do Dólar

Ao longo da última década, o rápido crescimento das criptomoedas abriu os olhos das pessoas para possibilidades além do sistema monetário tradicional. Dentro dessa tendência, as stablecoins, com suas âncoras de valor relativamente estáveis, capacidades de pagamento transfronteiriço convenientes e potencial de descentralização, tornaram-se gradualmente uma força poderosa que poderia remodelar a ordem monetária atual.

No entanto, é importante notar que nem todas as stablecoins estão qualificadas para serem concorrentes no fim da hegemonia do Dólar.

6.1 Categorias de Stablecoins e Seus Mecanismos

Para entender melhor as stablecoins, podemos dividi-las em três categorias principais:

1. Moedas Estáveis Colateralizadas por Moeda Fiat

Como o nome sugere, as stablecoins colateralizadas por moeda fiduciária são garantidas por moedas fiduciárias tradicionais, como o dólar dos EUA ou o euro. Esses tokens mantêm uma relação de valor 1:1 com a moeda subjacente. Os exemplos mais conhecidos incluem USDT (Tether) e USDC (USD Coin). Em 9 de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDT atingiu $140 bilhões, e a do USDC ficou em $60 bilhões, representando juntos mais de 85% do mercado de stablecoins (consulte o gráfico abaixo).

A maior vantagem deste tipo de stablecoin é que é fácil de entender e relativamente de baixo risco. Desde que o emissor realmente detenha reservas fiduciárias equivalentes à quantidade de tokens emitidos, o preço do token pode ser mantido de forma eficaz. No entanto, este modelo depende fortemente de entidades centralizadas como Tether e Circle para credibilidade e confiança operacional.

Isso leva a uma questão central - emissores centralizados estão inevitavelmente sujeitos a forças políticas, jurisdição legal e regulamentação financeira.

2. Stablecoins Garantidas por Criptoativos

Essas stablecoins são respaldadas por outros ativos criptográficos (como ETH ou BTC). Elas mantêm a estabilidade de preço por meio de supercolateralização, com o DAI (pela MakerDAO) e o mais recente LUSD (pela Liquity) sendo os exemplos mais notáveis de stablecoins descentralizadas.

Em agosto de 2024, a MakerDAO passou por uma grande reformulação, mudando seu nome para Sky e renomeando o DAI para USDS. Para simplificar, continuaremos nos referindo a ele como DAI.

Até o final de março de 2025, a capitalização de mercado combinada de DAI e USDS ultrapassou $10.8 bilhões, tornando-se a principal stablecoin cripto lastreada (ver gráfico). Comparado às stablecoins lastreadas por moeda fiduciária, esse tipo oferece muito maior descentralização, pois tanto o colateral quanto o processo de emissão são tratados via contratos inteligentes—automatizados e teoricamente à prova de manipulação.

3. Stablecoins Algorítmicas (Não Garantidas por Colateral)

As stablecoins algorítmicas foram introduzidas pela primeira vez por projetos como Basis e posteriormente TerraUSD (UST). Essas stablecoins não são lastreadas por ativos fiat ou criptográficos. Em vez disso, tentam fixar seu valor ao fiat (tipicamente o dólar dos EUA) usando algoritmos complexos que ajustam automaticamente o fornecimento de tokens. O colapso do TerraUSD em 2022 causou grande turbulência no mercado, e muitos consideraram as stablecoins algorítmicas um conceito fracassado. No entanto, novas tentativas como Frax e Reflexer começaram a reconstruir lentamente a confiança.

Dito isso, devido à falta de respaldo em ativos reais, a estabilidade de longo prazo das stablecoins algorítmicas ainda não está comprovada aos olhos do mercado.

6.2 Por que USDT e USDC não podem acabar com a hegemonia do Dólar?

Vamos voltar à questão central deste artigo - por que o USDT e o USDC, que são garantidos por ativos em dólares americanos, não podem substituir o dólar como a nova moeda hegemônica?

A razão chave reside nisto: o valor deles ainda está firmemente ligado a ativos baseados no dólar, e o controle sobre esses ativos pertence, em última instância, ao governo dos EUA e aos seus órgãos reguladores.

Primeiro, vamos olhar para alguns dados e exemplos do mundo real:

Durante o conflito Rússia-Ucrânia em 2022, os EUA lançaram sanções financeiras sem precedentes contra a Rússia, congelando mais de $300 bilhões de suas reservas estrangeiras—incluindo uma quantidade significativa de instrumentos financeiros apoiados pelo dólar. Após isso, o Tesouro dos EUA advertiu explicitamente todos os emissores de stablecoins sob a jurisdição dos EUA para congelar quaisquer contas relacionadas a entidades russas.

A Circle (emissor do USDC) cumpriu rapidamente, congelando milhões de dólares em contas de USDC. Isso mostra claramente uma coisa: USDC e outras stablecoins garantidas por moeda fiduciária são essencialmente versões blockchain do dólar dos EUA. Sua natureza subjacente não mudou - seus ativos permanecem firmemente sob a jurisdição dos reguladores dos EUA.

Agora, vamos dar uma olhada no USDT. Entre 2021 e 2024, o USDT congelou dezenas de endereços de carteira, totalizando centenas de milhões de dólares, a pedido do Departamento de Justiça dos EUA (DOJ) e do Escritório do Procurador-Geral de Nova York (NYAG). Embora a Tether, a empresa por trás do USDT, alegue estar registrada nas Ilhas Virgens Britânicas e fora da jurisdição legal dos EUA, ainda foi compelida a cumprir sob pressão do sistema global de liquidação do dólar.

O ponto mais crucial: este tipo de autoridade é idêntico ao sistema financeiro SWIFT tradicional. Os EUA só precisam emitir uma ordem para qualquer emissor de stablecoins lastreadas em dólar, e imediatamente podem congelar contas e interromper fluxos de fundos. Isso significa que as stablecoins lastreadas em moeda fiduciária estão fundamentalmente sob o controle da hegemonia do dólar dos EUA e, portanto, não podem realmente substituir a dominação do dólar no comércio e finanças globais.

6.3 A Stablecoin Que Pode Realmente Encerrar a Hegemonia do Dólar — Stablecoins Descentralizadas Não Lastreadas por Ativos em Dólar

Portanto, a stablecoin que pode verdadeiramente quebrar esse impasse deve estar completamente desvinculada de ativos em Dólar, não censurável e totalmente descentralizada.

Que características teria tal criptomoeda? Começando pelo estável criptomoeda descentralizada DAI da MakerDAO, o modelo ideal para futuras criptomoedas estáveis pode incluir:

• Colateral diversificado e descentralizado: Em vez de usar o dólar dos EUA ou ativos financeiros denominados em dólares como colateral principal, o núcleo seria ativos descentralizados como BTC, ETH ou até mesmo formas tokenizadas de ouro ou outros ativos não-dólar.
• Mecanismos de governança totalmente descentralizados: A collateralização, a cunhagem e os processos de liquidação seriam todos executados por meio de contratos inteligentes, sem que uma entidade centralizada ou poder nacional possa controlar ou congelar ativos unilateralmente.
• Nenhum ponto único de falha regulatória: Todos os ativos de garantia seriam distribuídos em nós globalmente descentralizados, de modo que nenhum governo ou instituição poderia congelá-los ou dominá-los. Isso significaria que tal stablecoin estaria completamente fora da influência da hegemonia financeira dos EUA.

Uma vez que o lastro que apoia uma stablecoin está totalmente desdolarizado, os Estados Unidos são efetivamente removidos do centro do jogo monetário, eliminando diretamente as receitas de senhoriagem que desfrutaram por muito tempo.

Senhoriagem, essencialmente, refere-se aos lucros extras que os Estados Unidos obtêm ao emitir o dólar, já que o mundo voluntariamente mantém ativos em dólar. Por exemplo, o governo dos Estados Unidos economiza centenas de bilhões de dólares anualmente em custos de juros por causa do status de reserva global do dólar — apenas em 2023, a economia estimada com juros do Tesouro dos Estados Unidos ultrapassou os $250 bilhões.

Mas uma vez que as stablecoins se convertem totalmente em BTC, ETH ou ativos lastreados em ouro, países e instituições não precisam mais manter dólares ou dívidas dos EUA como reservas. Isso significa que os EUA perdem a capacidade de imprimir dólares a custo zero para comprar bens reais de todo o mundo.

A partir desse momento, o Tesouro dos EUA não pode mais emitir dívida lastreada pela dominância do dólar para acessar facilmente o capital global. Essa nova estrutura impulsionada pela stablecoin retira o tapete de debaixo da senhoriagem do dólar, cortando o canal oculto através do qual os EUA têm extraído riqueza do mundo via financiamento de baixo custo.

6.4 Resumo: Stablecoins descentralizadas são a chave para acabar com a hegemonia da moeda fiduciária

Uma vez que tais stablecoins descentralizadas sejam amplamente adotadas, elas irão perturbar completamente a ordem financeira existente:

• Os países não precisarão mais liquidar o comércio através de sistemas baseados em dólares, como o SWIFT, livrando-se assim da ameaça de sanções e congelamentos de contas.
• O fluxo global de capital se tornará muito mais livre e seguro. Os fundos não serão mais bloqueados ou congelados arbitrariamente, nem serão utilizados como arma em conflitos geopolíticos.
• Os custos de financiamento cairão significativamente, pois não será necessário pagar o imposto oculto de "senhoriagem" ou "imposto em dólares" sob a hegemonia do dólar.

À medida que a tecnologia blockchain e a governança descentralizada continuam a amadurecer, a economia global pode eventualmente se libertar da sombra da dominação do dólar dos EUA e inaugurar uma era financeira verdadeiramente aberta e livre.

Stablecoins descentralizadas e desdolarizadas poderiam se tornar um novo tipo de moeda global - uma que não dará origem a outra forma de hegemonia monetária.

Conclusão

A era do Dólar dos EUA pode estar chegando ao fim - não porque a América não é mais poderosa, mas porque o mundo não está mais disposto a confiar seu destino a um pedaço de papel que pode ser transformado em uma arma a qualquer momento.

A história nos lembra repetidamente: por trás de cada moeda não estão apenas números frios, mas a confiança e a liberdade humanas. Quando o dólar usa repetidamente sua posição hegemônica para arrastar a economia global para a fragmentação e estagflação, uma nova ordem financeira surgirá silenciosamente.

A ascensão das stablecoins descentralizadas não é apenas uma inovação financeira, mas um despertar do espírito humano pela liberdade monetária. A verdadeira segurança da riqueza nunca dependeu do poder, mas da tecnologia e do consenso compartilhado. O futuro da economia global pertence às moedas que não podem ser congeladas ou censuradas por nenhuma autoridade centralizada.

Uma vez que as stablecoins não dependem mais de ativos em dólares como garantia, a dominância do dólar começará a desaparecer. Estamos diante de um ponto de virada na história - não apenas testemunhando o resultado de uma guerra tarifária, mas o momento histórico em que a hegemonia monetária começa a se desfazer.

Se as stablecoins não forem mais lastreadas pelo Dólar, com o que elas deveriam ser lastreadas? A resposta é o Bitcoin, o ativo digital nativo. Quanto à pergunta que levantamos no início - como a pessoa comum deve responder? A resposta fica clara: comece agora, reserve suas despesas de vida e invista periodicamente em Bitcoin. Para insights mais detalhados, consulte: Bitcoin: O Melhor Hedge para Pensadores de Longo Prazo?“

Talvez daqui a anos, quando as pessoas olharem para hoje, ficarão surpresas ao perceber:

O alvorecer da liberdade monetária começou silenciosamente, em meio a essa guerra silenciosa.

Pode não ter sido alto ou dramático, mas vai mudar profundamente o mundo.

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