Após a falência da FTX, as trocas descentralizadas de derivativos têm visto um aumento significativo no volume de negociações e atenção. Nos últimos anos, com a melhoria do L2 e várias arquiteturas de código aberto da Appchain, a confiabilidade e o desempenho de concorrência do Dex aumentaram consideravelmente. O PERP Dex tornou-se a categoria de produtos mais lucrativa em mercados baixistas. À medida que a indústria continua a explorar a descentralização, esses tipos de produtos sem dúvida se tornarão uma parte importante da indústria no futuro.

Atualmente, os designs de derivativos descentralizados mais comuns no mercado incluem principalmente o modelo de livro de ordens representado pela Dydx e o modelo de peer-to-pool (Pool and Vault) representado pela Snx. Hoje, a Snx foi reconstruída e atualizada de uma plataforma de síntese de ativos com 17 anos para um protocolo modular de liquidez, com o objetivo de se tornar uma camada de liquidez universal para produtos financeiros na cadeia. Novas funcionalidades e melhorias deverão trazer novos incrementos e valorações de negócios. Neste artigo, explicaremos o Snx V3 com dados e cenários de aplicação.

Existem dois tipos de utilizadores principais no ecossistema Snx

1. Staker
   Aposte Snx para receber recompensas de inflação do sistema e taxas de transação do trader.

2. Trader
   Utilizadores que usam troca atômica ou trading de Perps dentro do protocolo Snx

Princípio de Ativos Sintéticos

O princípio da garantia de stablecoins é gerar tokens equivalentes ao dólar dos EUA, colateralizando ativos. Da mesma forma, os utilizadores também podem colateralizar ativos e gerar tokens que ancoram as tendências de preço de ações, ouro e outros ativos usando dados de preço de oráculos.

O ecossistema Snx atualmente tem sUSD ancorando o preço do USD, sBTC ancorando o preço do Bitcoin e sETH ancorando o preço do Ethereum, etc. São coletivamente referidos como ativos sintéticos Synths.

As responsabilidades de todo o sistema são liquidadas em sUSD. A versão Snx V2 apenas permite que os detentores de garantias gerem sUSD através da Mint ao apostar Snx. A essência é pedir emprestado sUSD hipotecando Snx. Assim, o sUSD criado é uma responsabilidade para o utilizador e para todo o sistema.

Quando a taxa de garantia atinge mais de 400% (esta taxa será determinada por votação DAO de acordo com as condições de mercado), as recompensas de inflação do Snx e as recompensas de taxas de transação serão obtidas. Se a taxa de garantia estiver abaixo de 160% e não houver adição de Snx de garantia dentro de um período de buffer de 12 horas, ou se a taxa de garantia não for aumentada para acima de 400% ao reembolsar a dívida sUSD, os Stakers podem enfrentar o risco de liquidação. Para desbloquear a garantia, os Stakers precisam reembolsar toda a dívida sUSD.

O processo de troca atômica

As transações entre ativos sintéticos Snx são concluídas através de contratos inteligentes que destroem um token e criam outro. Portanto, quando o TVL está satisfeito, não haverá deslizamento, exceto pelas flutuações causadas por atrasos de preço.

O princípio do pool de dívida dinâmica

O valor total de todos os ativos Synths em todo o sistema = a dívida total emitida pelo sistema

Se um trader trocar sUSD por outros ativos Synths, como sBTC, o montante total da dívida aumentará ou diminuirá dependendo dos preços correspondentes dos Synths. Portanto, a dívida total de todo o sistema não é fixa, daí ser chamada de pool de dívida dinâmica. A dívida total de todo o sistema é compartilhada proporcionalmente entre todos os detentores de garantias Snx. Portanto, um staker que apenas participa na criação de sUSD sem quaisquer ações terá uma dívida em constante mudança.

Caso:

Suponha que haja apenas duas pessoas no sistema, A e B, e elas apostem, respectivamente, Snx e mint 100sUSD. Suponha que o preço atual do btc é 100u. Quando A compra sUSD e o troca por sBTC, o protocolo Snx destruirá 100 sUSD no pool de dívidas e gerará 1 sBTC no pool de dívidas.

Se B não fez nada. Como mostrado no gráfico acima. Quando o Bitcoin dobra, a dívida de A e B torna-se 150 sUSD, mas o valor do ativo de A é de 200 sUSD, e o valor do ativo de B permanece em 100 sUSD. Neste ponto, A vende sBTC por 200 sUSD e só precisa de 150 sUSD para resgatar Snx, enquanto B precisa comprar mais 50 sUSD para resgatar o Snx colateralizado.

Assim, quando um trader sofre uma perda, a sua perda irá reduzir o valor total do pool de dívida global, reduzindo assim o nível médio de dívida de todos os stakers, permitindo que cada staker beneficie igualmente na proporção, ou seja, reduzindo a dívida. Vice-versa, quando um trader tem lucro, a responsabilidade do pool aumenta. Cada staker partilhará a perda de forma igual, ou seja, ele precisa de comprar sUSD adicional para resgatar o seu Snx.

Snx suporta troca atômica spot e negociação perpétua. Quando o tamanho do pool é grande o suficiente, o impacto de uma única transação no pool se estabilizará e o Staker pode obter a taxa de transação para cada transação. De acordo com a fórmula de Kelly, o Staker estará em modo lucrativo a longo prazo.

No entanto, se o sistema estiver desequilibrado entre longo e curto, em situações extremas ou condições de mercado unilaterais, o Staker pode enfrentar uma situação em que outros lucram enquanto você perde dinheiro. Para reduzir ainda mais o risco do Staker, o V3 fornece mais mecanismos para manter a neutralidade do Delta do sistema.

O que o Snxv 3 traz

Liquidez como Serviço

Após dois anos de reconstrução e desenvolvimento, o Synthetix v3 passou por atualizações e posicionou-se como a camada de liquidez das finanças descentralizadas. O lançamento do Synthetix V3 ocorrerá em fases ao longo dos próximos meses. Como parte do plano, as funções existentes do v2 se tornarão um subconjunto das funções do v3. Uma vez que a versão final for lançada, os desenvolvedores terão a capacidade de criar novos mercados derivativos que podem integrar diretamente com o pool de dívidas Snx para liquidez. Esses mercados incluem futuros perpétuos, à vista, opções, seguros e opções exóticas. Não há necessidade de começar do zero.

Produtos atualmente no ecossistema Snx

Os casos de uso propostos pela Snx são os seguintes:：

1. Futuros/perpétuos/opções/produtos estruturados: Esta funcionalidade suporta a negociação de futuros perpétuos e posições alavancadas, incluindo negociação de base e arbitragem de taxas de juros de financiamento.
Exemplo: As bolsas Kwenta e Polynomial estão atualmente online, e o GMX pode realmente ser construído na Synthetix v3.

1. Empréstimos NFT-Fi/contratos perpétuos: Os utilizadores têm a opção de pedir emprestado ativos sintéticos ancorados à tendência dos NFTs ou criar um mercado para contratos perpétuos que especulam sobre o preço futuro dos NFTs.
   Por exemplo, nftperp.xyz pode ser construído na Synthetix v3.
2. Mercado de Seguros: Os utilizadores têm a opção de comprar contratos de seguro para diferentes riscos. Estes contratos são garantidos por um pool e geridos por contratos inteligentes.
   Por exemplo, Nexus Mutual pode ser construído na Synthetix v3.
3. Mercado de Previsão/Opções Binárias/Apostas Desportivas: Os utilizadores podem prever o resultado de um evento.
   Exemplo: resultados eleitorais ou resultados desportivos. Lyra e dhedge estão atualmente online no ecossistema Snx
4. Mercado RWA: Com oráculos confiáveis e verificação de entidades confiáveis, ativos sintéticos como obras de arte, créditos de carbono ou outros ativos off-chain podem ser desenvolvidos para serem negociados na cadeia.

Novas pools de dívida e colateral

Como mencionado acima, no modo Pool e Vault da Snx, o Staker precisa atuar temporariamente como contraparte do Trader. O volume da pool de dívidas do Staker determina o limite de liquidez.

Atualmente, um único colateral pode ter os seguintes problemas:

1. Isso poderia resultar no interesse aberto máximo do sistema sendo limitado pelo valor de mercado do Snx em si, o que significa que a liquidez dos traders será restrita.
2. Diferentes ativos sintéticos têm diferentes flutuações. Os retornos dos stakers e as recompensas de risco podem não estar alinhados.
3. Em circunstâncias extremas, pode haver um potencial risco de liquidação em espiral.

A partir do Kwenta, pode ver as posições totais atualmente detidas por toda a rede Snx. Em cooperação com o OP para incentivar atividades, as posições curtas e longas de BTC e ETH têm repetidamente se aproximado do limite de capacidade do sistema.

Para resolver os problemas acima, o V3 lançou as seguintes funções

Piscinas de dívida segregadas

Na existente Synthetix V2, todas as transações passam por um único pool de dívidas Snx. No entanto, diferentes ativos sintéticos têm volatilidades, riscos e retornos diferentes. Para resolver este problema, (este artigo listará casos relevantes na seção sobre ataques de latência anti-Oracle).

O Synthetix V3 aprovou a proposta SIP-302: Pools (V3), permitindo que o Staker decida por si próprio quais mercados apoiar com liquidez com base no seu próprio apetite de risco. A governança de voto pode determinar o tipo de garantia e o limite superior de cada pool, mesmo se surgirem riscos, e também pode ser limitada a uma pequena gama. Ao mesmo tempo, também oferece aos detentores de Snx a oportunidade de assumir riscos mais elevados e obter retornos mais altos. Isso dá aos detentores mais controle sobre sua exposição. Por exemplo, pode decidir fornecer exposição apenas a ativos mainstream como ETH e BTC e não participar no pool de dívida de mercado de ativos de cauda longa como NFT.

Mecanismo de garantia múltipla

V3 cria um sistema de cofre de garantia universal que é compatível com vários tipos de garantia. Isso significa que, além do $Snx, a Synthetix suportará outros ativos como garantia para Synths, a fim de expandir o tamanho do mercado de ativos Synths.

A governança de votação determinará quais ativos serão suportados como garantia, além do atual Snx. Por exemplo, você pode votar para permitir que o ETH também seja usado como garantia. Oito propostas relacionadas, SIP-302~310, foram adotadas.

Portanto, o novo sistema de pool e tesouraria tem três principais vantagens:

1. Melhor gestão de risco: os pools estão ligados a mercados específicos e, portanto, têm exposições específicas
2. Melhores capacidades de cobertura: O pool de capital está ligado a um mercado específico e permite uma cobertura precisa.
3. Ampla gama de colaterais: Os stakers podem garantir quaisquer ativos que o pool escolha aceitar, resolvendo o risco de um único ativo.

Motores Perps V2 e V3

Perps é um mecanismo sustentável descentralizado lançado pela Snx com base na liquidez da pool de dívida.

A versão beta do Synthetix Perps V1 foi lançada em março de 2022 e, sem quaisquer incentivos comerciais, gerou mais de $5.2b+ em volume de negociação e forneceu ao Staker $18.1 milhões em taxas de transação.

O plano Synthetix Perps V2, lançado em dezembro de 2022 e a versão atualmente em uso, pode reduzir despesas, melhorar escalabilidade e eficiência de capital.

Margem isolada

Synthetix Perps V3 está agendado para ser lançado no quarto trimestre deste ano. O Synthetix Perps v3 suporta todas as funcionalidades do v2x, além de algumas novas funcionalidades, como Margem Cruzada, uma nova funcionalidade de gestão de risco projetada para eliminar o viés de mercado. Estes incluem medidas de impacto de preço e taxas de financiamento dinâmicas.

O fundador Kain Warwick disse que a Synthetix tem como objetivo lançar a versão Perps V3 e sua nova frente de troca de contratos perpétuos descentralizada, a Infinex, no quarto trimestre deste ano.

A equipa disse que a Infinex irá focar-se em tornar mais fácil para os utilizadores negociar contratos perpétuos descentralizados. O objetivo é proporcionar uma melhor experiência ao utilizador em comparação com outras bolsas descentralizadas, eliminando o processo moroso que os atuais DEXs requerem para assinar cada transação.

Manter o Delta Neutro

Perps V2 pode efetivamente corresponder compradores e vendedores. Os detentores de Snx só precisam atuar como contrapartes temporárias e temporariamente suportar riscos de ativos. Os incentivos recompensarão os negociantes para manter o mercado neutro.

Synthetix incentiva um equilíbrio entre juros abertos longos e curtos no mercado através de taxas de financiamento e características de precificação de desconto/prêmio. O lado da transação que estiver lotado será cobrado uma taxa de financiamento e o outro lado receberá uma taxa de financiamento.

Nas plataformas de negociação centralizadas, as taxas de financiamento são normalmente cobradas a cada 8 horas, enquanto no Synthetix as taxas de financiamento são cobradas em tempo real à medida que a posição continua. Da mesma forma, uma negociação que altera a relação longa-curta será cobrada um prémio, e uma negociação que equilibra a relação longa-curta receberá um desconto. Este mecanismo permite que os traders de arbitragem atuem ativamente na arbitragem quando ocorrem desvios. Reduzir o risco do LP em condições de mercado unilaterais.

Plano de melhoria da Oracle

Arbitragem de latência anti-oráculo

A Arbitragem de Latência da Oracle é a principal razão pela qual a plataforma Dex anteriormente não conseguia competir com as bolsas centralizadas.

Na versão anterior do Synthetix, o Synth dependia do oráculo Chainlink para fornecer preços, mas a atualização de preços on-chain do oráculo ficava atrás das mudanças de preço no mercado spot. Neste momento, havia a possibilidade de negociação preventiva. No contexto da negociação sem deslizamento do Synthetix, os detentores de Snx podem enfrentar grandes perdas. Por exemplo, se um usuário observa que o preço do ETH sobe de US$1.000 para US$1.010 em um curto período de tempo, mas o preço cotado pelo Chainlink ainda é de US$1.000, o usuário pode trocar sUSD por sETH a um preço de US$1.000 no Synthetix. Após a atualização do preço do oráculo, sem considerar as taxas de manuseio, cada sETH pode render um lucro de US$10, e a renda do usuário vem das perdas dos detentores de Snx que sofreram transações de frente.

Caso Suplementar: Estratégia Atual Utilizada pelo Maior Concorrente da Snx, GMX

Fonte do material: CapitalismLab

Snx atualmente oferece um mecanismo de gestão de oráculos: os criadores de mercado podem escolher entre várias soluções de oráculos e definir agregações personalizadas, dando aos integradores mais controle sobre os oráculos que impulsionam o mercado. O gestor de oráculos fornece novas oportunidades para apoiar novos mercados e ativos.

Exemplo: Selecione o preço mais baixo do Bitcoin com base no preço médio ponderado pelo tempo (TWAP) da Chainlink, Pyth e Uniswap.

Synthetix (Snx) também explora duas opções para resolver o problema de arbitragem de latência do oráculo.

1. Solução de oráculo retrospectivo: Uma solução proposta pela Synthetix em colaboração com a equipa Pyth. Este plano passou por transações assíncronas, configurar o tempo de atraso, reduzindo a possibilidade de arbitragem de latência do oráculo. Isso ajuda a reduzir os custos de transação das plataformas DeFi, tornando-as mais competitivas.
2. Fonte de dados de baixa latência da Chainlink: Outra solução fornecida pela equipa da Chainlink para a Synthetix. Esta solução visa oferecer uma fonte de dados de baixa latência para reduzir a oportunidade de arbitragem de latência do Oracle. Esta solução é superior à solução Oracle Hindsight em alguns aspetos, como não depender de um executor de terceiros (keeper) para completar transações, reduzindo assim os custos de transação e protegendo a privacidade dos dados dos fornecedores de dados.

Introdução à cooperação entre Python e Snx:

https://www.youtube.com/watch?v=UAFR4c4-DPk&ab_channel=PythNetwork

O oráculo off-chain permite uma descoberta rápida de preços on-chain a um custo competitivo. Ele desempenha um papel crucial na redução significativa das taxas de transação. Devido à arbitragem de latência do oráculo, as taxas de transação para os principais pares de moedas na Synthetix atualmente variam de 0,2% a 0,6%, comparáveis aos usuários VIP avançados na Binance.

Solução de interligação de cadeias

Teleportadores - para stablecoins

A proposta SIP-311 propõe o conceito de Teleporters. Uma vez que os Teleporters estejam online, eles podem queimar newUSD em uma cadeia, transmitir mensagens entre cadeias e criar newUSD em outra cadeia.

• Isto significa que o novo stablecoin newUSD pode ser usado em qualquer cadeia implementada pela Synthetix, sem pontes entre cadeias e sem deslizamento de transferência.
• Permite que a camada de liquidez partilhe colateral em todas as chains
• Mova-se rapidamente entre as cadeias e volte da L2 para a L1 sem desafiar os tempos de verificação.

Pool de liquidez entre cadeias

Visando pools de dívida

• Proposta SIP-312, permitindo que todos os mercados e pools de mineração on-chain acessem o estado atual de todas as composições de garantias on-chain.
• Isto significa que o mercado Perps pode ser rapidamente implementado em novas cadeias e pode alavancar o colateral das piscinas de dívida existentes na Optimism e na mainnet Ethereum.

Como mencionado acima, através de Teleporters e pools de liquidez entre cadeias, a camada de liquidez da Synthetix pode ser estendida a qualquer cadeia EVM, e novas cadeias podem obter suporte de liquidez diretamente de outras cadeias após serem implantadas online.

Modelo Económico + Dados de Receitas

O protocolo Synthetix gera receitas de várias fontes. Principalmente, através de taxas de gestão do contrato perpétuo e da troca de ativos sintéticos, bem como taxas de liquidação de contrato perpétuo e Snx. Além disso, existem taxas de gestão envolvidas no processo de criação/destruição de ativos sintéticos. Todas as receitas geradas pelo protocolo serão distribuídas na íntegra para integradores e detentores de Snx.

Distribuição de receitas do Integrador

Produtos desenvolvidos utilizando o protocolo Snx, como Kwenta, são referidos como integradores. A Snx recompensa uma percentagem de taxas com base no volume de negociação e paga em Snx: 10% das taxas nos primeiros $1 milhão, 7.5% nas taxas entre $1 milhão e $5 milhões e 5% nas taxas > $5 milhões. Os integradores são livres de decidir como usar essas taxas, por exemplo, para fortalecer a sua própria moeda na plataforma.

A equipe de desenvolvimento da Snx já não está a operar a frontend por si só, mas sim a entregar o negócio específico aos integradores. Ao adotar um programa de incentivos para os integradores, irá melhorar os efeitos de rede e potencialmente ser integrado em mais produtos, tornando-se um componente DeFi importante.

Crescimento de utilizadores

Dados à data da publicação deste artigo em 23 de julho. O TVL atual da Synthetix, o volume mensal de transações e a receita de taxas são comparáveis aos produtos concorrentes GMX, mas o número total de usuários ativos diários e mensais é muito menor do que GMX e DYDX.

Volume de negociação PerpV2

Synthetix Perps recebeu o plano de incentivo de liquidez da Optimism Chain este ano. Os utilizadores de negociação de Synthetix Perps irão receber recompensas de airdrop OP.

Os incentivos OP começaram em 19 de abril e, atualmente, os incentivos OP podem cobrir aproximadamente 80% das taxas de processamento.

De acordo com dados da Messari, Perps tem uma forte força motriz no volume de transações devido a incentivos de subsídio. O número de transações de usuários e os dados de volume de transações cresceram rapidamente.

De acordo com a tendência do número de endereços interativos na blockchain, houve um aumento nas cifras do volume de transações. No entanto, o número de utilizadores não cresceu significativamente. Isto sugere que o maior aumento no volume de transações se deve a um aumento nas transações pelos utilizadores existentes.

O programa de recompensas da OP durará até 13 de setembro, o que facilitará a compreensão das taxas de retenção após o terceiro trimestre.

Tendências de dados do usuário de negociação

Fontes de Dados:

https://dune.com/queries/452148/859385?1+Project+Name_t6c1ea=Synthetix&4+End+Date_d83555=2023-06-28+00%3A00%3A00

nível PE

À medida que o volume de transações aumenta, o rendimento aumenta e o rendimento dos stakers aumenta. O PE do Snx voltou dos 50X do mercado de alta para uma faixa mais razoável de 10x-15x.

Dados semanais de renda de taxa de prazo

Fontes de Dados:

https://dune.com/synthetix_community/fee-burn

Exploração de novos modelos de tokens

Snx está atualmente em plena circulação e aproximadamente 5% das recompensas de inflação anual são atualmente fornecidas aos detentores de Snx.

Em agosto de 2022, o fundador da Synthetix, Kain Warwick, emitiu a proposta SIP-276, sugerindo que a emissão de Snx deveria ser fixada em 300 milhões e que a emissão adicional deveria ser interrompida depois que a emissão adicional atingisse esse número. Mas a proposta ainda não foi aprovada.

Em junho deste ano, Kain propôs implementar um novo módulo de staking Snx no Synthetix V3. Este módulo simplificará todo o processo de staking. Os utilizadores apenas precisam de depositar Snx sem enfrentar riscos de mercado ou necessidades de cobertura. Inicialmente, o Comitê de Finanças financiará o pool de staking, mas uma parte das taxas do protocolo da Synthetix também poderá ser alocada para o pool de staking no futuro. Kain enfatizou que este método de staking mais simples foi concebido para atrair mais novos utilizadores para o sistema Synthetix V3. A proposta está atualmente em discussão. Espera-se que aumente ainda mais a taxa de staking do Snx.

Resumir:

A longo prazo, o espaço de negociação de derivativos descentralizados tem um potencial imenso. O lançamento do Snx V3 é um marco importante para o protocolo Synthetix, introduzindo muitas novas funcionalidades e melhorias. Essas melhorias podem aumentar a eficiência de capital e segurança do protocolo, remover restrições de liquidez e melhorar a experiência do usuário, atraindo mais utilizadores para participar no protocolo Synthetix. Com o lançamento completo do V3, espera-se trazer novo crescimento e valorização de negócios. Também se espera que seja integrado em mais produtos e se torne um componente crucial do DeFi.

No entanto, o crescimento de novos utilizadores está atualmente lento, e o ciclo de desenvolvimento necessário para o lançamento completo das funcionalidades V3 não está determinado. Sob o novo modelo de token, os ganhos provenientes do staking de SNX e a taxa de retenção após o terceiro trimestre serão importantes indicadores de valuation para os detentores de SNX a curto prazo.

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