La valoración de nuevos modelos organizativos siempre es difícil. Las definiciones claras aún no están establecidas, faltan puntos de referencia y las mejores prácticas comprobadas en el tiempo de los analistas simplemente no existen.

Desde el auge de las ICO que alcanzó su punto máximo a finales de 2017, hemos aprendido a utilizar ciertas métricas que pueden ayudar al evaluar el valor de los proyectos tokenizados.

Para evaluar proyectos de infraestructura (por ejemplo, nuevos protocolos blockchain como Solana o Avalanche), se puede analizar métricas on-chain como el número de nuevas direcciones creadas o el número y tamaño de transacciones.

Para proyectos de Finanzas Descentralizadas (DeFi), de los cuales la mayoría no existían antes de 2020, el Valor Total Bloqueado (TVL) se ha establecido como un proxy de confianza; a mayor cantidad de dinero que los usuarios (y otros proyectos) invierten en un proyecto, mayor es su percepción de éxito.

Pero ¿cómo evaluar las Organizaciones Autónomas Descentralizadas (DAO)?

Primero, definiciones: ¿Qué es un “DAO”?

Existe una multitud de definiciones sobre lo que constituye un DAO. Algunos se refieren a formas muy minimalistas como “un canal de Telegram y una cuenta de Splitwise”. Por lo tanto, para el lector promedio, es difícil trazar una línea para distinguir si un proyecto que se autodenomina “un DAO” lo es en realidad o no.

Si bien el término DAO lo enfatiza, la mayoría de los DAO no son particularmente descentralizados, ni totalmente autónomos, ni realmente organizaciones.

La descentralización puede justificarse en cierta medida por el hecho de que algunas funciones de un DAO, como un contrato de token ERC-20 en particular que está utilizando, se basan en un protocolo de cadena de bloques descentralizado y generalmente no existe una sede central en un sentido físico.

La mayoría de las organizaciones ciertamente no son completamente autónomas, ya que aún se necesitan actores humanos que ejecuten las propuestas que fueron votadas. Algunos DAOs alcanzan un cierto nivel de automatización mediante el uso de oráculos (como zodiac de Gnosis Guild) u otras herramientas de software que facilitan su proceso de votación. Sin embargo, estrictamente hablando, la mayoría de los DAOs deberían llamarse a sí mismos “Comunidades Descentralizadas” en lugar de DAOs.

Una organización se define como un grupo de personas que trabajan juntas con reglas, roles y responsabilidades claramente definidos. En muchos DAOs, los criterios de acceso se definen simplemente como la propiedad de un cierto token. Si bien algunas DAOs son organizaciones que funcionan bien, en algunos casos, los titulares de tokens ni siquiera se dan cuenta de que se consideran miembros de un DAO.

Dada las muchas deficiencias del término "DAO", proponemos una definición mínima de

DAO:

— opera en una protocolo de cadena de bloques suficientemente descentralizado \ — incluye una cuenta en cadena compartida segura para almacenar valor en forma de tokens \
- cualquier transacción que involucre los activos de la DAO debe ser permitida por reglas claramente definidas \
toma decisiones de gobernanza juntas de manera transparente (como un “notario de confianza”) \
— criterios claramente definidos para la membresía, como la propiedad de un token específico

Métricas

Los DAO que cumplen con esta definición pueden ser extremadamente heterogéneos, como veremos en breve. Para evaluar un DAO y compararlo con otros, no bastará con una sola cifra. Una combinación de métricas cuantitativas y cualitativas se puede utilizar mediante un modelo de puntuación. Las métricas a continuación son un primer intento de señalar áreas para examinar de cerca, pero de ninguna manera son completas.

Métricas estratégicas

Propósito

Cualquier DAO debería tener un propósito claramente definido que se comunique de manera precisa. Ya sea para invertir en activos específicos o para mejorar el mundo financiando iniciativas ecológicas, lo más importante es tener un objetivo común. Idealmente, esto se expresa en una visión y misión concisas.

Como afirmó el experto en gestión Peter Drucker, “la estructura sigue a la estrategia”. Por lo tanto, la forma de un DAO debería seguir el objetivo estratégico del DAO. Mientras que algunos DAO son efímeros y se utilizan para empresas a corto plazo, como pujar por una copia de la constitución de EE. UU., otros están diseñados para perdurar. Las métricas a continuación son aplicables principalmente a los DAO orientados a largo plazo.

Producto/Servicio

Las organizaciones clásicas pueden proporcionar cualquier producto o servicio. De manera análoga, el producto o servicio que proporciona un DAO también puede ser realmente cualquier cosa. Puede ser un protocolo de blockchain, un recurso fuera de la cadena, un fondo de inversión o un servicio específico (Investigación de Binance, 2019).

Resistencia a la competencia

En cuanto a cualquier esfuerzo humano, otros podrían haber tenido la misma idea antes. Suficiente literatura empresarial ha sido escrita sobre el tema de la competencia, por lo que no es necesario entrar en detalles aquí. Dada la naturaleza de código abierto de las DAO, un riesgo adicional a considerar es la posibilidad de 'bifurcar' una DAO existente y competir directamente. Las buenas DAO tienen fosos claros que impiden que esto funcione para ellas, como la alta lealtad de sus miembros, incentivos económicos, altos costos de cambio y una marca fuerte.

Edad

Un DAO que ha existido durante varios años, ha visto mercados bajistas venir y irse y aún prospera obviamente es más fuerte que un nuevo DAO que entró en existencia hace solo unas pocas semanas. Para interpretar algunas de las métricas a continuación, la edad puede tomarse como un denominador para ver los logros normalizados por el tiempo.

Estructura legal

Si un DAO incorpora una estructura legal, y si es así, en qué jurisdicción, es una decisión estratégica. La razón por la que muchos protocolos lanzan un DAO y les transfieren el poder es frecuentemente para evitar la exposición regulatoria de los fundadores personalmente.

En contraste, algunos DAO incorporan una entidad legal adicional para interactuar con la industria financiera tradicional, realizar pagos en monedas fiduciarias y pagar por herramientas de desarrollo de ingenieros. Para algunas formas de DAO, como los DAO de inversión con fines de lucro, se recomienda una estructura legal bien reconocida, mientras que para otros, los Contratos Ricardian también pueden ser una solución potencial, como se argumenta en @thelaoofficial/una-taxonomía-para-laos-dando-sentido-al-emergente-ecosistema-lao-1122b035fe1a">una entrada de blog.

Indicadores financieros

Tamaño del tesoro de DAO

Calcular simplemente el valor actual en USD de todos los activos de la DAO bloqueados en contratos inteligentes (como una cuenta multi-firma) suele ser sencillo. Sin embargo, podría haber más de una cuenta. Tomemos Gnosis como ejemplo: Poseen una gran cantidad de ETH de su ICO en 2017, por lo que el equipo no se quedará sin dinero en el corto plazo. Sin embargo, no hay una conexión directa entre los tokens GNO bloqueados en el tesoro de la DAO y los ETH poseídos por el equipo.

Un buen lugar para comparar los DAO clasificados por el tamaño de su tesorería en USD es DeepDAO.io.

Diversificación del tesoro

La tendencia del tamaño del tesoro de DAO en USD también es crucial, pero hay que tener en cuenta que el valor en USD fluctúa con la volatilidad del mercado. Para minimizar el riesgo derivado de estos movimientos del mercado, la diversificación es importante para cualquier inversor y los tesoros de DAO no son una excepción. Muchos DAOs tienen casi ningún activo excepto un gran porcentaje de sus propios tokens de gobernanza. Esto puede llevar a una espiral descendente en el precio si el DAO vende una gran cantidad de chatarra de una vez.

Algunos DAOs, como PrimeDAO entre otros, han comenzado a utilizar intercambios de tokens y han intercambiado sus tokens de gobernanza por tokens de otros DAOs. Si bien este es un buen comienzo, mantener varios tokens de un espacio estrecho (por ejemplo, proyectos de “metaverso”) aún expone al DAO al riesgo del sector.

Idealmente, un DAO posee una amplia combinación de activos de crecimiento, activos de renta fija (por ejemplo, tokens DeFi que generan rendimientos) y activos del mundo real tokenizados (por ejemplo, bienes raíces tokenizados).

Dependiendo de la naturaleza de un DAO y los activos que posee, se deben definir los KPI individuales. Un ejemplo positivo es MakerDAO, que utiliza KPIs adaptados a su situacióncomo la "Correlación de Ingresos por Intereses" entre otros.

Flujos de ingresos

Como cualquier organización, un DAO necesita capital financiero. Para estar seguros, los ingresos pueden obtenerse de la forma simple de vender tokens de membresía con derechos de gobierno a nuevos miembros. Idealmente, es más que eso. Poseer derechos sobre otras fuentes de ingresos, como un protocolo DeFi, que genera ingresos que fluyen automáticamente al tesoro del DAO, es la forma superior.

Tasa de quema

Una métrica clásica bien conocida en la valoración de startups; la tasa de consumo mide los gastos mensuales de una organización. Por lo tanto, la pista que tiene se define como el tiempo restante antes de quedarse sin efectivo. Dada la alta volatilidad de muchos tokens, esto debería tratarse con precaución adicional y amplios márgenes de seguridad.

Puede ser difícil evaluar la tasa de quema futura en USD, pero esto no siempre es necesario. Si todos los gastos de un DAO, como subvenciones y salarios, se realizan en una cierta criptomoneda que el DAO tiene en su tesorería, las fluctuaciones a corto plazo del precio en USD importan mucho menos.

Contabilidad

Para evaluar rápidamente la salud financiera de un DAO, la contabilidad transparente es muy útil. Si bien la naturaleza abierta de las cadenas de bloques públicas permite a cualquiera inspeccionar las transacciones que entran y salen del tesoro, paneles de control y informes adicionales pueden ser útiles para ahorrar tiempo. Un buen ejemplo es el panel de contabilidad por DAOhausque muestra métricas on-chain en un diseño ordenado.

Métricas técnicas

Arquitectura principal

La mayoría de los DAO se basan en plantillas como Aragorn, Colony o DAOhaus (El Faqir et al., 2020). Estos DAO de plataforma parametrizados permiten a cualquiera lanzar un DAO sin habilidades de codificación de Solidity. Solo se necesitan algunos parámetros que se deben suministrar. Esto no es necesariamente algo malo, ya que el código bien probado es más seguro que los contratos inteligentes escritos a medida. La otra clase de DAO son auto-codificados, aquí es mucho más difícil evaluar las características y la seguridad. Si un DAO auto-codificado no tiene capacidades significativas que superen a los basados en plantillas, probablemente se deba tratar con cuidado. Siempre es recomendable revisar las pruebas adecuadas y la presencia de una o más auditorías de seguridad, pero por brevedad no profundizaremos en este tema.

Herramientas adicionales

Además del núcleo basado en contratos inteligentes de la DAO, existe una amplia gama de extensiones en forma de diversas herramientas. A publicación de blog de 1kxproporciona una gran visión general.

Votación y ejecución

La votación puede facilitarse desde encuestas simples en telegram o discord hasta la interacción directa con contratos inteligentes. Si bien la votación en cadena es claramente más segura y ofrece resistencia a la censura, la votación fuera de cadena es mucho más barata. Los investigadores encontraron que los miembros participan menos en actividades de gobernanza si tienen que pagar altas tarifas de gasFaqir-Rhazoui et al., 2021).Por lo tanto, puede tener sentido intercambiar un poco de seguridad para obtener la participación de los votantes.

Snapshot es la principal herramienta de gobernanza fuera de la cadena que permite a cualquier persona crear un espacio para gestionar propuestas y definir estrategias para crear propuestas y votar. Estas propuestas pueden ser votadas firmando mensajes usando una clave privada ECC de 256 bits. La dirección correspondiente a esta clave privada necesita poseer ciertos activos (como tokens específicos ERC-20 o ERC-721) para demostrar su membresía a un DAO.

El vínculo crucial entre estas votaciones fuera de la cadena y la ejecución en la cadena sin confianza puede establecerse si el DAO está utilizando una herramienta como SafeSnap, que conecta la captura instantánea con Gnosis Safe, el multi-sig más ampliamente utilizado. ¡En general, tenga cuidado con los DAO que ejecutan transacciones manualmente, incluso si siguen el resultado de una votación! Si bien la mayoría de las propuestas (como las solicitudes de subvenciones estandarizadas) pueden manejarse automáticamente, algunas propuestas solo pueden ejecutarse manualmente (como actualizaciones técnicas complejas).

Métricas de gobernanza

Para proporcionar un punto de referencia, obtuvimos datos relevantes consultando el API público de GraphQL de snapshot, la herramienta más popular para facilitar la votación basada en firmas. Almacenamos los resultados de la consulta en una base de datos relacional y utilizamos varias consultas SQL para evaluar los datos. En total, analizamos los datos de 5000 espacios en snapshot, incluyendo 35k propuestas y 518k votos.

Número de propuestas

Un DAO sin acciones de gobernanza es simplemente un vehículo pasivo. Las organizaciones innovadoras permiten que sus poseedores de tokens participen y en organizaciones saludables, expresan sus opiniones. Por lo tanto, un alto número de propuestas indica una gobernanza funcional, aunque con la advertencia de que las propuestas provienen de múltiples actores y son de alta calidad.

Nuestro análisis de datos de instantáneas indica que el número promedio de propuestas por espacio es solo nueve, mientras que el número medio de propuestas para todos los espacios listados es apenas dos.

Umbral de propuesta

La barrera para presentar una propuesta es diferente, mientras que algunos DAO la establecen en un mínimo de un token, otros tienen requisitos mucho más altos que de facto excluyen a cualquier persona que no sea miembro del equipo original o grandes inversores.

Nuestro análisis de los datos de instantáneas revela que aproximadamente el 50% de todos los DAOs utilizan tokens ERC-20 como criterio de membresía, mientras que el 13% verifica la propiedad de NFTs (el 12% utiliza ERC-721 y el 1% utiliza ERC-1155).

Aceptación de propuesta

Si bien un alto porcentaje de propuestas aceptadas parece bueno a primera vista, podría ocultar otros problemas, como quién decidió el resultado.

En la instantánea, el 86,3% de todos los votos son votos "Sí". Tenga en cuenta que este número no revela nada sobre el peso de un voto específico.

Participación en la votación

Una alta participación en términos de tokens puede ser engañosa. Una pregunta importante a hacer es si solo es el equipo central votando en sus propuestas o si también participan otros.https://deepdao.iomuestra esta métrica para la mayoría de los DAO que están listados.

Nuestro análisis de los datos de instantáneas indica que mientras que el número promedio de votos por propuesta es 92, el número medio de votos es solo 6, lo que indica que solo muy pocos DAOs tienen muchos miembros activos que votan por propuestas. Además, aumentar la participación (mejor medida como el número de direcciones individuales) es obviamente una señal saludable.

Distribución de tokens

Una evaluación de la distribución de tokens entre sus titulares es importante para cualquier proyecto con un token. Para los tokens ERC-20, por ejemplo, es fácil acceder a un gráfico de distribución en Etherscan. También tiene sentido observarlo para los tokens de gobernanza de DAO. Un métrico que se puede utilizar para evaluar la distribución de tokens de un vistazo es el coeficiente de Gini. Una referencia útil sobre el tema es el documento "¿Finanzas descentralizadas, propiedad centralizada?"Nadler & Schär, 2020). Para contratos ERC-20, el sitio web de acceso público https://bloxy.infomuestra la métrica, aunque es recomendable no confiar ciegamente en los números. Dado que la mayoría de los tokens de gobernanza se mantienen a menudo en los tesoros de DAO, estos tokens deben ser ignorados para el cálculo. El coeficiente de Gini no debe ser abusado, sin embargo.

Comunidad

Número de miembros

El tamaño total de la comunidad se puede definir como todos los miembros. Quién es exactamente un miembro, difiere caso por caso. Algunos DAOs cuentan a cualquier miembro de un grupo de discord o telegram como miembro, mientras que otros solo consideran a los poseedores de tokens específicos como miembros reales. La investigación muestra que generalmente se puede ignorar un DAO con menos de 20 poseedores de tokens.Rikken et al., 2021).

Compromiso de los contribuyentes

La mayoría de los miembros de cualquier comunidad en línea son acechadores que no contribuyen de manera significativa, sino que son más bien pasivos, según la investigación.Nielsen, 2006). Este métrica es difícil de evaluar y probablemente implica la revisión manual de salas de chat, foros, Reddit u otras plataformas para niveles de interacción. Por lo general, es una buena señal si hay varios moderadores activos que no forman parte del equipo principal.

El Net Promoter Score (NPS) podría ser una buena herramienta para evaluar con frecuencia el estado de ánimo de los miembros y colaboradores.

Alcance en redes sociales

Un buen proxy sería el número de seguidores de Twitter y el tamaño de un subreddit, entre otros.

Un buen ejemplo de una comunidad DAO sólida es MakerDAO con un activo Comunidad de Reddit de aproximadamente 33k miembros y sobre 195k seguidores en Twitter.

Ejemplo concreto: PrimeDAO (a partir de 01-2022)

Habiendo enumerado varias métricas útiles para evaluar un DAO, pongámoslo en práctica. En la siguiente tabla, presentamos una evaluación simplificada de PrimeDAO utilizando las métricas anteriores:

Evaluación de PrimeDAO

Conclusión

Uno siempre podría ir más profundo ya sea en el área de RRHH (por ejemplo, analizando cada uno de los contribuyentes principales en detalle), Tecnología (por ejemplo, analizando cada capacidad técnica en detalle) o Marketing (por ejemplo, estudiar la efectividad de los memes de DAO). En futuras publicaciones, proporcionaremos más información sobre la madriguera de los DAO.

Todavía esperamos que nuestra guía indicativa para evaluar un DAO utilizando varios métricas haya sido esclarecedora y afine su propia visión crítica sobre los DAO.

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