Apa itu Pendle?

Pengenalan Produk

Pendle adalah protokol DeFi yang dirancang untuk pasar swap pendapatan tetap/tingkat bunga. Swap tingkat bunga adalah bidang yang sangat besar dalam keuangan tradisional, yang mengacu pada pertukaran pendapatan tetap dan pendapatan mengambang dari prinsipal yang sama: misalnya Untuk pendapatan standar dolar yang sama, Little Y menjual pendapatan tetap untuk pendapatan saat ini, dan Little X menjual pendapatan saat ini untuk pendapatan tetap.

Pendle menerapkan sesuatu yang serupa di rantai, pertama memisahkan dua jenis pendapatan:

• Membongkar aset yang menghasilkan bunga (yaitu, aset dasar yang memberikan tingkat pengembalian) menjadi YT dan PT. Untuk aset yang sama yang menghasilkan bunga, Pendle akan membaginya menjadi YT dan PT yang independen satu sama lain berdasarkan kematangan yang berbeda.
• YT mewakili hak pendapatan aset yang menghasilkan bunga. Menyimpan YT akan terus memperoleh pendapatan mengambang dari aset yang menghasilkan bunga hingga jatuh tempo, jadi menyimpan YT mewakili mendapatkan pendapatan mengambang; PT mewakili nilai residual aset yang menghasilkan bunga setelah memisahkan hak pendapatan. Selama periode penyimpanan Tidak ada pendapatan, tetapi setelah jatuh tempo, dapat ditukar dengan aset dasar yang sesuai dengan perbandingan 1:1. Menyimpan PT berarti mendapatkan pendapatan tetap.

Kedua, AMM dirancang sehingga kedua jenis pengembalian ini (PT dan YT) dapat ditukar:

• Pendle mengemas aset yang menghasilkan bunga sebagai SY dan menstandardisasi tiga jenis umum aset yang menghasilkan bunga (Rebase, Akumulasi, dan Distribusi) menjadi satu jenis Token. Kemudian AMM dirancang khusus untuk transaksi antara SY dan PT. Melalui mekanisme yang disebut FlashSwap, transaksi YT juga dapat dilakukan melalui AMM ini tanpa perlu pasar sekunder tambahan.
• PT dengan kematangan yang berbeda akan memiliki kolam likuiditas PT-SY yang independen. Karena PT menghadapi risiko durasi yang berbeda, mereka akan memiliki harga yang berbeda, yang berarti imbal hasil yang berbeda di bawah kematangan yang berbeda.

Dalam hal penangkapan nilai token, Pendle mengikuti Curve dan menggunakan desain veToken. Pemegang token Pendle dapat menjamin token untuk mendapatkan vePendle. Semakin lama jaminannya, semakin besar jumlah vePendle. Dengan memegang vePendle, Anda dapat mendapatkan bagian dari pendapatan protokol, memberikan suara pada distribusi insentif likuiditas mingguan, dan meningkatkan pengembalian LP Anda sendiri.

Glosarium

• Aset Dasar: Aset Dasar, prinsip dari aset yang menghasilkan bunga, tanpa hasil, seperti ETH atau DAI
• Aset bunga: Aset Bunga, juga disebut sebagai aset dasar, adalah aset dengan tingkat pengembalian yang diperoleh setelah berinvestasi pada aset dasar di protokol DeFi lainnya, seperti stETH ke ETH dan sDAI ke DAI.
  sebuah. Kelas Rebase: Memegang Token kelas Rebase, jumlah Token akan berubah secara otomatis, dan pendapatan akan tercermin dari perubahan jumlah Token. Nilai tukar antara Token aset berbunga dan Token aset dasar selalu 1: 1, seperti stETH dan aToken.
  b. Kelas akumulasi: Jika Anda memegang Token kelas akumulasi, jumlah Token tidak akan berubah, dan pendapatan akan tercermin oleh peningkatan nilai intrinsik Token. Nilai tukar Token aset yang menghasilkan bunga dan Token aset dasar akan meningkat seiring dengan akumulasi pendapatan, seperti wstETH dan cToken.
  c. Kelas Distribusi: Memegang Distribusi Token kelas, jumlah Token tidak akan berubah, dan pendapatan akan tercermin melalui distribusi tambahan, memerlukan pengguna untuk klaim secara manual, seperti bagian insentif likuiditas GLP dan LP Token.

Profil Tim

TN, salah satu pendiri tim Pendle, mulai mengenal Crypto saat dia masih menjadi seorang mahasiswa pada tahun 2014. Setelah lulus, dia bergabung dengan Jaringan Kyber sebagai anggota Tim Pendanaan dan menjabat sebagai Kepala BD. Setelah meninggalkan Kyber, dia memulai beberapa usaha lain yang tidak berhasil sebelum akhirnya memulai membangun Pendle. Pendiri lainnya juga adalah penulis white paper, Vu Gaba Vineb, yang sebelumnya menjabat sebagai Tech lead di Digix.

Dalam sebuah wawancara pada bulan Mei, TN mengungkapkan bahwa ukuran timnya adalah sekitar 20 orang, dan tim memiliki struktur 8 + 8 + 4, dengan 8 orang dalam pertumbuhan, 8 dalam R&D, dan 4 dalam desain produk.

Tim Pendle juga memiliki tingkat transparansi yang tinggi. Banyak personel inti Pendle juga melakukan doxx tweeting. Di industri DeFi di mana konstruksi anonim menjadi andalan, perilaku ini meningkatkan kepercayaan pengguna. Anggota tim ber-nama Twitter termasuk kepala agen Ken Chia, yang sebelumnya menjabat sebagai kepala Asia-Pasifik di Abra, dan sebelumnya bekerja di J.P. Morgan; Dan, kepala pertumbuhan; Anton Buenavista (tiga, tiga), kepala ekologi, yang sebelumnya menjabat sebagai insinyur senior di Kyber; Pemimpin Teknik Long Vuong Hoang juga merupakan Paradigm Fellow.

Situasi pembiayaan

Pendle melakukan putaran pendanaan awal dan IDO pada April 2021. Transfer awal adalah sekitar 10% dan berhasil mengumpulkan 3,7 juta USD. Token mulai terkunci 3 bulan setelah IDO dan sepenuhnya terbuka satu tahun kemudian. Sekarang investor awal Pendle telah mendapatkan sekitar 10x return :)

Setelah Pendle menjadi populer tahun ini, Binxin Venture mengumumkan investasinya di Pendle dalam bentuk OTC. Setelah token tersebut terdaftar di Binance, Binance labs juga mengumumkan investasinya di Pendle. Baru-baru ini (11.9), Spartan Group, pendukung awal Pendle, melakukan investasi tambahan dalam bentuk OTC, menunjukkan kepercayaan dan pengakuan mereka terhadap Pendle.

Latar belakang pendanaan awal Pendle cenderung suram dibanding produk pesaing seperti Element Finance (yang menerima investasi dari a16z dalam putaran pendanaan awal, dengan total jumlah pendanaan sebesar 36,4 juta), namun tetap berhasil mengumpulkan cukup uang untuk membantu tim menghadapi pasar bullish dan bearish.

Pengguna & Skenario

Pendle adalah produk yang memiliki jenis pengguna berikut:

• PT Pembeli:
  • Logika PT mirip dengan obligasi nol kupon. Pengguna yang ingin memperoleh pendapatan tetap dapat membeli PT secara langsung dan menunggu Kedaluwarsa untuk memperoleh jumlah aset pokok yang sama. Saat membeli PT, diskon PT relatif terhadap aset pokok mewakili pendapatan tetap dalam periode ini. tingkat pengembalian. Ini cocok untuk pengguna biasa yang membutuhkan produk keuangan yang sederhana dan stabil, serta pengguna institusional yang ingin mengurangi risiko atau membangun strategi Pasar Netral yang lebih stabil.
• Trader PT/YT:
  • Harga PT dan YT mewakili tingkat bunga implisit dalam risiko durasi yang berbeda. Namun, pasar selalu terbagi, dan para trader dengan pandangan yang berbeda tentang tingkat bunga dapat mengekspresikan pandangan mereka dengan melakukan perdagangan PT/YT sambil mendapatkan keuntungan dari perdagangan tersebut. Ada risiko kehilangan pokok dalam berdagang PT/YT atau menyimpan YT dibandingkan dengan menyimpan PT hingga jatuh tempo. Inti dari perdagangan PT sama dengan perdagangan YT, namun perdagangan YT akan memiliki leverage yang lebih besar. Dengan dana yang lebih kecil, Anda dapat menggunakan leverage puluhan kali lipat pendapatan implisit dari aset yang mendasarinya dan memperluas paparan pendapatannya beberapa kali lipat.
• Penyedia Likuiditas:
  • Karena karakteristik PT - ada korelasi antara harga dan aset yang mendasarinya, harga berfluktuasi dalam rentang premi negatif tertentu dari harga aset yang mendasarinya. Harga pasca-Maturity PT sama dengan aset yang mendasarinya, sehingga kerugian tidak permanen untuk menyediakan likuiditas untuk PT-SY lebih kecil. Tim Pendle memposting beberapa backtest IL dari kolam likuiditas di Twitter: Dalam kasus terburuk, IL adalah 0,85%, yang masih sangat rendah. Jenis kolam likuiditas dengan kerugian tidak permanen rendah selalu menjadi target favorit penyedia likuiditas di dunia DeFi. Mereka menggunakan standar mata uang untuk mengukur keuntungan dan kerugian, bersedia menerima tingkat pengembalian yang mengambang, dan bersedia menggunakan protokol dengan relatif mendalam.

• Pembeli Likuiditas:
  • Pembeli likuiditas merujuk pada berbagai protokol DeFi yang perlu menarik dana, seperti protokol LSD, protokol RWA, dll. Karena Pendle dibangun di atas aset bunga dari protokol lain dan memiliki desain token yang mirip dengan Curve. Oleh karena itu, bagi protokol DeFi ini, memberikan insentif likuiditas di Pendle adalah cara yang lebih efisien untuk menarik dana, dan juga menambahkan utilitas pendapatan tetap ke aset penghasil bunga mereka.
• Protokol DeFi lainnya "boneka matryoshka":
  • Karena desain token Pendle dan karakteristik unik dari dua aset PT dan YT, sejumlah protokol DeFi berdasarkan Pendle atau memperkenalkan aset Pendle untuk memperluas skenario mereka sendiri telah muncul di pasar. Misalnya, StakeDAO, Penpie, Dolomite, Stella, Teller, Archi, dll.

Menggabungkan kekuatan ratusan aliran pemikiran – desain produk Pendle

Mengabstraksikan suatu skenario tertentu ke dalam masalah matematika dan memilih kurva yang tepat (rumus) untuk menyelesaikan masalah adalah kunci desain protokol. Sebagian besar perjanjian swap suku bunga lebih inovatif berdasarkan kurva Yield Protocol, Balancer, dan Notional, dan memiliki pengaturan yang mirip dengan pembongkaran aset yang menghasilkan bunga menjadi obligasi kupon nol (PT) dan hak pendapatan mengambang (YT) seperti Pendle.

Tentu saja, nama dan desain mereka akan sedikit berbeda dalam protokol yang berbeda. Untuk memudahkan membaca, PT dan YT akan digunakan untuk merujuk pada dua jenis Token di bawah ini. Kami akan membandingkan perbedaan dalam desain protokol antara Pendle dan produk-produk pesaing lainnya, dan menganalisis bagaimana membuat desain produk DeFi yang baik.

Catatan: Produk DeFi lain yang disebutkan di bawah ini termasuk: Element, Tempus, AP Wine, Sense, Swivel

Karakteristik aset dari PT/YT (untuk berbagai protokol)

Untuk aset swap pendapatan tetap/tingkat bunga, terdapat 4 karakteristik berikut:

• Ada korelasi antara harga PT dan aset yang mendasarinya, dan fluktuasinya berada dalam rentang premi negatif tertentu dari harga aset yang mendasarinya.
• selalu memiliki aset yang menghasilkan bunga terurai menjadi hubungan PT + YT
• Saat Maturity mendekat, harga PT akan semakin dekat dengan underlying asset, dan fluktuasinya akan semakin kecil. Pada akhirnya, PT = aset dasar
• Saat kedewasaan mendekat, harga YT akan fluktuasi semakin sedikit. Pada akhirnya, YT kehilangan kemampuan untuk terus menghasilkan keuntungan, dan harganya tetap pada nilai tetap. Dalam kasus Pendle, harga YT akhirnya akan mencapai 0.

Elemen kunci dari perjanjian

Protokol yang berbeda menggunakan desain yang berbeda untuk memenuhi karakteristik transaksi aset dalam skenario ini. Ada tiga elemen kunci:

• Desain dari PT dan YT
• Cara trading YT/PT
• Desain kurva AMM

Desain token PT dan YT

Desain PT dalam berbagai protokol pada dasarnya sama. PT dipisahkan dari aset yang menghasilkan bunga, dan Kematangan PT dapat ditukarkan sebagai aset dasar dengan rasio 1:1 (misalnya, 1PT-stETH dapat ditukarkan sebagai stETH senilai 1ETH).

Perbedaan utama adalah desain YT. YT mewakili hak untuk memperoleh pendapatan mengambang dari aset berbunga. Desain umumnya dibagi menjadi dua jenis:

Mengumpulkan YT:

• Collect YT akan terus mendistribusikan pendapatan mengambang dari aset yang menghasilkan bunga kepada pemegang YT hingga Jatuh tempo. Setelah Jatuh tempo, pendapatan akan berhenti didistribusikan, dan memiliki YT akan menjadi tidak berharga.
• Harga YT pada saat transaksi hanya mewakili penetapan harga dari pendapatan masa depan aset yang menghasilkan bunga. Setelah Masa Kedaluwarsa, karena YT tidak dapat memperoleh pendapatan di masa depan, harga yang wajar seharusnya adalah 0.
• Pendle v1/v2, Swivel, dan Sense menggunakan desain ini.

Seret YT：

• Drag YT akan terus mengakumulasi pendapatan mengambang dari aset yang menghasilkan bunga hingga mencapai Kedewasaan, yang dapat ditarik sekaligus, mirip dengan PT.
• Oleh karena itu, nilai YT = nilai laba yang terakumulasi di masa lalu + nilai laba di masa depan. Sebelum Jatuh Tempo, karena nilai laba di masa depan tidak dapat ditentukan, harga YT fluktuatif. Setelah Jatuh Tempo, nilai YT akan menjadi nilai tetap.
  • Element, AP Wine, dan Tempus menggunakan desain ini.

Membandingkan kedua desain, desain Drag YT lebih konvensional, lebih mudah diakses oleh protokol lain, dan juga dapat diperdagangkan menggunakan AMM biasa.

Desain dari Collect YT lebih canggih:

• Dari perspektif pengguna, tentu saja-jika pengembalian yang direalisasikan tetap dalam YT dan tidak dapat ditarik untuk investasi lebih lanjut. Dari perspektif transaksi, jika harga YT mencampur pengembalian masa lalu dengan harapan masa depan, akan lebih rumit untuk menghitung harga yang wajar.
• Dari sudut pandang desain protokol, harga akhir YT akan sama dengan nilai tetap, yang merupakan karakteristik dari YT, dan harga YT pada akhirnya akan sama dengan 0, yang membuatnya lebih mudah untuk merancang AMM yang sesuai. Inilah ide desain dari Pendle v1 AMM.

Dengan protokol yang dirancang oleh Drag YT, desain AMM yang terkait dengan YT agak jelek. YT pada akhirnya sama dengan nilai tetap. Nilai tetap ini adalah pendapatan yang terakumulasi di masa lalu, tetapi berapa jumlah pendapatan yang terakumulasi di masa lalu? Aset dan kolam yang berbeda memiliki nilai yang berbeda, dan tidak ada nilai universal. Oleh karena itu, diperlukan untuk memperkenalkan kontrak yang mencatat akumulasi pendapatan, lalu merancang AMM berdasarkan nilai dinamis ini.

Cara untuk melakukan perdagangan YT/PT

Transaksi dapat dirancang dengan dua cara:

• Kolam ganda:
  • Pool likuiditas terpisah perlu dibentuk untuk PT dan YT. Umumnya, protokol akan merancang AMM khusus untuk salah satu Token, sementara Token lain menggunakan AMM umum untuk transaksi.
  • Desain ini lebih konvensional dan mudah dipikirkan, tetapi kekurangannya jelas. Aset yang menghasilkan bunga memerlukan pembentukan dua kolam likuiditas. Seluruh sistem memiliki gesekan transaksi yang lebih besar, LP terus diarbitrase, dan menggandakan biaya insentif likuiditas...
  • Pendle v1, Element, dan AP Wine semuanya menggunakan desain ini. Meskipun Tempus melakukan perdagangan PT/YT dalam kolam yang sama, jika dua aset hanya dapat diperdagangkan satu sama lain dan tanpa LP grup aset eksternal, mereka masih tidak dapat benar-benar dipatok dan ditransaksikan, jadi pada dasarnya ini adalah desain dual-pool.
• kolam tunggal
  • Gunakan kolam likuiditas yang sama untuk memenuhi kebutuhan perdagangan PT dan YT pada saat yang bersamaan. Desain ini disebut FlashSwap, menggunakan hubungan aset penghasil bunga = PT + YT, Token divirtualisasikan selama proses Swap, memungkinkan kolam dua mata uang untuk memperdagangkan tiga Token.
  • Ambil proses penjualan 10 YT ke kolam LP dari SY-PT sebagai contoh: pertama memvirtualisasikan 10 PT, mensintesisnya dengan 10 YT menjadi 10 SY, dan kemudian menukarkan 9 SY menjadi 10 PT dan menghancurkannya (diasumsikan bahwa PT=0.9 SY pada saat ini), Sisa 1 SY adalah hasil penjualan 10 YT.
  • Dibandingkan dengan desain dua kolam, desain satu kolam akan lebih canggih, dan manfaatnya jelas, karena menyelesaikan gesekan transaksi dan masalah lain yang disebabkan oleh dua kolam. Pendle v2, Swivel, dan Sense semuanya mengadopsi desain ini.

Desain kurva AMM

Desain AMM adalah prioritas utama dari desain protokol. Desain AMM perlu sesuai dengan karakteristik transaksi aset. Aset PT dan YT memiliki tiga karakteristik:

• Suku bunga selalu fluktuatif dalam rentang tertentu: Sebagai contoh, tingkat permintaan wstETH mungkin fluktuatif antara 3% dan 5%, dan hasil GLP mungkin fluktuatif antara 5% dan 20%. Oleh karena itu, AMM perlu berkonsentrasi likuiditas dalam rentang ini.
• Saat jatuh tempo mendekat, fluktuasi menjadi semakin kecil:Karena tanggal jatuh tempo semakin dekat, risiko durasi semakin rendah. Oleh karena itu, AMM juga perlu mencerminkan karakteristik fluktuasi yang lebih kecil, yaitu likuiditas menjadi terkonsentrasi dari waktu ke waktu.
• Menuju Kematangan dan harga PT atau YT akan kembali ke nilai konstan: PT = aset dasar, YT = 0 atau akumulasi pendapatan selama periode ini, AMM juga perlu mencerminkan perubahan harga ini dari waktu ke waktu.

Sebagian besar AMM swap suku bunga sangat inovatif berdasarkan tiga kurva Balancer, Yield, dan Notional:

Balancer v2:

• Kurve Balancer v2 pada dasarnya sama dengan kurva produk konstan dari Uniswap. Perbedaannya adalah bahwa kurva produk konstan dari Uniswap v2 hanya dapat mendukung dua aset, dan nilai dari kedua aset adalah 50/50, sementara Balancer v2 dapat menggunakan parameter w untuk mengontrol bobot dari nilai setiap aset, seperti pada pool klasik 80/20, dan mendukung dua aset atau lebih.
• Pendle v1 dan AP Wine telah melakukan inovasi berdasarkan kurva Balancer v2. Ambil Pendle v1 sebagai contoh. Pendle telah merancang AMM unik untuk YT dan SY. YT dari Pendle v1 termasuk dalam Collect YT, dan nilainya akan kembali ke 0 setelah Maturity, sehingga Pendle v1 menggunakan parameter waktu t untuk mempengaruhi parameter bobot w. Saat pool likuiditas diinisialisasi, rasio nilai YT terhadap SY adalah 50/50. Ketika mendekati Maturity, w YT menjadi lebih kecil dan proporsinya juga menjadi lebih kecil: 40/60, 30/70… hingga Maturity: 0/100. Ini sesuai dengan fitur bahwa nilai kembali ke 0 setelah Maturity Collect YT.
• AP Wine juga menggunakan logika serupa untuk mentransformasi kurva Balancer v2. Namun, AP Wine mendesain AMM untuk PT dan SY, sehingga detail implementasinya akan sedikit berbeda dari Pendle v1. Artikel ini tidak akan membahas detailnya.

Protokol Hasil:

• Yield Protocol adalah protokol suku bunga tetap. Mereka menggunakan AMM untuk mencapai suku bunga tetap dengan menjual token obligasi tanpa kupon dengan harga diskon. Hal ini konsisten dengan skenario transaksi PT Token. Oleh karena itu, beberapa proyek swap suku bunga akan langsung memindahkan Yield Protocol ke proyek mereka sendiri yang tidak berubah untuk transaksi PT.
• Hal ini berlaku baik untuk Element maupun Sense. Mengambil Element sebagai contoh, sebuah kolam likuiditas didirikan untuk aset dasar dan PT. Pada awal pendirian kolam likuiditas, kurva adalah kurva produk konstan dari x*y, dan saat mendekati Kematangan, kurva berubah menjadi x Kurva +y berarti bahwa nilai tukar antara PT dan aset dasar adalah 1:1. Kurva Protokol Hasil memenuhi persyaratan "PT Kematangan akan bernilai 1:1 dengan aset dasar" dan "Fluktuasi akan menjadi semakin kecil mendekati Kematangan" Fitur.
• Sense dan Element pada dasarnya sama, dan tidak terlalu banyak perubahan pada kurva Protokol Hasil. Tempus merancang kurva AMM untuk PT dan YT. Kode Tempus diimplementasikan berdasarkan Curve, namun sebenarnya ide-ide spesifiknya mirip dengan Protokol Hasil.

Notional v2：

• Notional v2 adalah protokol peminjaman suku bunga tetap di jalur yang sama dan dengan ide yang sama seperti Protokol Hasil - menggunakan prinsip obligasi nol kupon untuk mencapai suku bunga tetap. Namun, perbedaan dengan Notional v2 adalah bahwa mereka menggunakan Kurva Logika yang relatif datar, yang memiliki volatilitas lebih rendah saat kolam pertama kali dibentuk, yang berarti efisiensi modal yang lebih tinggi. Jadi kurva Notional v2 adalah versi yang ditingkatkan dari Protokol Hasil, kami memperkenalkan rumus-rumus terkait secara detail di lampiran.
• Pendle v2 mengambil referensi dari kurva Notion v2 untuk mendirikan kolam likuiditas untuk PT dan SY. Pada saat yang sama, hal ini memenuhi persyaratan “PT akan bernilai 1:1 dengan aset yang mendasar setelah jatuh tempo”, “fluktuasi akan menjadi semakin kecil mendekati jatuh tempo” dan “Suku bunga selalu berfluktuasi dalam rentang tertentu, dan AMM perlu fokus pada tiga karakteristik likuiditas. Menurut pendapat kami, Notional v2 memang pilihan yang lebih baik di antara ketiga kurva ini.

Selain itu, Swivel mengambil pendekatan yang berbeda dan tidak menggunakan AMM, tetapi merancang buku pesanan dengan fungsi FlashSwap. Pilihan ini secara alami sangat sulit, dan saat ini tidak ada protokol buku pesanan on-chain yang berhasil di dunia DeFi.

Kami telah mencantumkan prinsip-prinsip dan tautan white paper dari tiga kurva Balancer, Yield, dan Notional di lampiran. Kami sangat menyarankan pembaca yang tertarik untuk membaca white paper asli untuk lebih memahami desain protokol. Ada banyak detail teknis praktis yang tidak dapat diperkenalkan karena keterbatasan ruang.

Ringkas

Bangunan pencakar langit DeFi tidak dibangun dalam sehari, juga bukan berasal dari inspirasi tiba-tiba, tetapi setelah berbagai percobaan dengan uang sungguhan, industri menemukan jalannya. Tabel berikut mencantumkan desain, kelebihan, dan kekurangan masing-masing protokol sesuai dengan waktu peluncuran protokol. Kita dapat melihat bahwa Pendle memiliki inovasi asli, namun juga menyerap inovasi pendahulunya di v2, dan akhirnya menciptakan produk yang paling cocok dengan karakteristik situasi.

Diadopsi oleh Pendle V2

Selain protokol di atas, peserta menarik dalam pasar swap suku bunga termasuk Flashstake, IPOR, Voltz, dan Revest. Protokol ini menargetkan pasar yang sama dengan Pendle, namun ide desain mereka cukup berbeda dari Pendle. Titik awal artikel ini adalah membandingkan protokol yang berbeda di bawah ide yang sama dan merangkum metodologi desain protokol. Oleh karena itu, protokol-prokol ini tidak akan diperkenalkan. Disarankan bagi pembaca yang tertarik untuk mempelajarinya sendiri, yang juga akan menginspirasi inspirasi desain protokol baru.

Romantisme pragmatis - Strategi operasional Pendle

Meskipun peningkatan iteratif produk Pendle V2 dibandingkan dengan V1 adalah dasar pertumbuhan protokol, pertumbuhan berkelanjutan aset yang menghasilkan bunga di bidang DeFi adalah kekuatan penggerak pada tingkat makro. Tentu saja, Pendle juga telah melakukan pekerjaan yang sangat solid dan indah dalam operasional, dengan waktu, tempat, dan orang yang tepat.

Jelajahi narasi & bangun kolaborasi

Mentalitas Uji Coba dan Kesalahan, menemukan narasi yang tepat

Sebagai peminjam, penting untuk menemukan aset penghasil bunga yang sesuai dengan ukuran yang memadai. Pendle dikenal terutama karena keberadaannya di sirkuit LSD. Jika dilihat dari masa lalu, tampaknya sangat alami bagi Pendle untuk terlibat dalam narasi LSD. Namun, jika melihat proses pengembangan historis Pendle, telah mencoba beberapa kelas aset, seperti kerjasama dengan ApeCoin dan Looksrare, namun ini tidak mencapai hasil positif jangka panjang. Masuklah LSD dan kepala tim Eksperimen dan umpan balik positif dari hasil bersama komunitas.

TN pernah menyebutkan dalam sebuah wawancara: "Kami mencoba banyak hal, tetapi kami juga menerima bahwa mereka mungkin belum tentu berhasil." Terutama di pasar beruang, mentalitas ini sangat kritis. Mentalitas stabil ini mungkin tidak dapat dipisahkan dari beberapa premis utama. Salah satunya adalah bahwa pasar suku bunga adalah pasar tingkat triliun dalam keuangan tradisional, tetapi di DeFi, perdagangan suku bunga masih merupakan bidang yang sangat khusus. Jika Anda percaya bahwa celah besar di sini akan Untuk menebusnya, itu tidak lebih dari pertanyaan tentang bagaimana menemukan jalan yang cocok. Poin lain adalah bahwa TN, sebagai "orang tua" yang bergabung dengan industri pada tahun 2016 dan telah mengalami siklus, telah melihat bagaimana AAVE dan Compound berubah dari yang tidak diketahui menjadi perjanjian kepala multi-miliar dolar TVL. Dia juga percaya bahwa pasar suku bunga tetap juga akan menjadi bagian penting dari lapangan dalam beberapa tahun. Dengan keyakinan dan dedikasi seperti itu, seseorang secara alami dapat fokus pada aspek yang lebih praktis dan pragmatis seperti bagaimana menemukan PMF yang lebih baik, merencanakan anggaran dengan tepat, dan bertahan dengan aman di pasar beruang.

Pendle juga sedang mereproduksi kemampuannya untuk menangkap narasi penting, seperti pool terkait RWA yang baru-baru ini menjadi fokusnya. Pendiri Synthetix juga mengatakan: "Anda harus bermain dalam permainan narasi jangka pendek". Narasi di bidang DeFi berubah setiap hari. Bagaimana mengidentifikasi narasi yang layak untuk dipahami dan diinvestasikan dalam jangka panjang memerlukan banyak keterampilan dari tim. Namun dengan pengalaman sukses dan mental yang baik, probabilitas Pendle berhasil menangkap narasi patut dinantikan.

• Pelajari untuk memanfaatkan situasi ketika Anda lemah dan memberikan titik nilai yang berbeda dalam rantai minat yang ada

Paparan utama pertama Pendle di bidang LSD adalah peluncuran kolam renang Aura rETH-WETH pada Januari 2023. Melalui pengumuman bersama dengan Aura Finance, Rocket Pool, dan Balancer, Pendle telah berhasil menarik perhatian di luar potensinya sendiri. Pada saat yang sama, ini juga merupakan dukungan dari mulut ke mulut yang langka.

Jadi mengapa protokol yang sudah mapan bersedia mendukung Pendle? Selain saling pengakuan konseptual, alasan mendasarnya adalah bahwa Pendle juga sangat membantu protokol lain. Pendle menumpuk APY tambahan berdasarkan aset yang menghasilkan bunga. Hampir tidak ada biaya kesempatan bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam protokol baru ini. Bagi protokol lain, imbalan Pendle tambahan yang diberikan oleh Pendle juga dapat membantu mereka menarik likuiditas secara efektif. Saat ini, ekosistem Pendle War (Equilibria, Penpie, StakeDAO) telah didirikan secara awal di Pendle. Mengingat bahwa jumlah suap unit seringkali dapat ditukar dengan imbalan Pendle yang lebih tinggi, kesepakatan memiliki efek leverage dengan menginvestasikan anggaran pertumbuhannya dalam pemilihan suap Pendle.

Pendle adalah contoh bagus tentang bagaimana mempromosikan sinergi kepentingan dalam ekosistem DeFi.

Pengalaman sukses direplikasi dan diperkuat, dan jalan 'biasa' menuju pertumbuhan berkelanjutan

Setelah keberhasilan kolam Aura rETH-WETH, Pendle secara berturut-turut meluncurkan kolam ankrETH, Stafi-rETH, dan kolam lainnya sekitar ekologi LSD, pada dasarnya berdasarkan kasus sukses Aura. Karena LSD masih dalam proses pengembangan yang berkelanjutan, apa yang perlu dilakukan Pendle untuk bergantung pada ekosistem ini adalah mengikuti perkembangan LSD dan meluncurkan kolam aset potensial baru dengan tepat waktu. Ketika telah menjelajahi suatu jalur dalam bidang ekologi, harus melakukan eksekusi yang lebih solid untuk memperkuat keunggulan yang ada. Keadaan ideal adalah ketika kekuatan penggerak subyektif mengakumulasi sampai pada tingkat tertentu, ekologi dapat berputar secara spontan.

Perlu dicatat bahwa pertumbuhan memainkan peran yang sangat penting dalam tim Pendle. 8 orang merupakan pertumbuhan dalam tim yang berjumlah sekitar 20 orang. Meskipun pertumbuhan di sini mungkin dalam arti yang luas (termasuk BD, konstruksi ekologi, dll.), sudah cukup menunjukkan bahwa tim sangat memperhatikan pertumbuhan.

Memperluas kelas aset & rantai publik

• GLP target ideal: Karakteristik aset yang sesuai & ukuran besar

Untuk Pendle, jika kita ingin mencapai pertumbuhan yang berkelanjutan, di satu sisi, kita harus terus memahami sepenuhnya ekologi ini, seperti dalam ekologi LSD, dan di sisi lain, kita perlu menemukan ekologi yang lebih berharga.

Pada Maret 2023, Pendle secara resmi memperkenalkan GLP (Token LP GMX v1) dan memasuki ekosistem Arbitrum. GLP adalah aset yang sangat populer dalam ekosistem Arbitrum, terutama terdiri dari keranjang mata uang kripto blue-chip sambil menawarkan hasil berbasis ETH sebesar 5% hingga 20%. Pada paruh pertama tahun tersebut, volume GLP masih mempertahankan pertumbuhan tertentu pada level tinggi. Pada puncaknya, pasokannya melebihi 550 juta. Karakteristiknya sebagai aset penghasil bunga sangat cocok untuk Pendle.

Untuk Pendle, aset yang memiliki karakteristik yang sesuai, berada di sorotan dan memiliki ukuran yang cukup jelas merupakan kandidat ideal. Ukuran yang besar juga berarti bahwa kedalaman kolam mungkin cukup untuk memberikan pengalaman perdagangan yang lebih baik. Selain itu, volatilitas dari return mingguan GLP menarik bagi pedagang swing, mendorong lebih banyak spekulasi dan aktivitas perdagangan.

https://stats.gmx.io/arbitrum

Arbitrum saat ini adalah rantai terbesar kedua di Pendle, menyumbang hampir 30% dari TVL

https://defillama.com/protocol/pendle

• Prioritaskan berakar di daerah dengan air dan rumput yang melimpah (rantai publik)

Ekspansi rantai adalah sumber penting dari TVL Pendle. Selain Ethereum dan Arbitrum, Pendle baru-baru ini menetap di BSC dan Optimism. Dalam hal logika pemilihan rantai, bagi Pendle, rantai itu sendiri perlu memiliki ekologi aset yang menghasilkan bunga yang relatif matang dan volume yang cukup (ratusan juta dolar+). Karena ada tingkat konversi dari aset yang menghasilkan bunga asli ke Pendle, investasi Pendle hanya masuk akal jika rantainya cukup besar. Dengan standar ini, Pendle tidak memiliki banyak pilihan rantai.

TN pernah menyebut dalam sebuah wawancara bahwa mungkin akan masuk ke Polygon di masa depan, tetapi saat ini bukan merupakan prioritas utama. Mengapa ada prioritas? Dilihat dari spekulasi, di satu sisi, terdapat keterbatasan energi untuk operasional dan publisitas, dan di sisi lain, Pendle belum mencapai tujuan untuk mencatat aset secara lengkap tanpa izin. Tim perlu mempelajari perjanjian pencatatan dan menulis kontrak sendiri, yang membutuhkan setidaknya seminggu, sehingga energi tim menjadi salah satu kendala untuk ekspansi. Pendle di BSC dan OP sebenarnya tidak beroperasi dengan baik. Oleh karena itu, kita perlu mengevaluasi prioritas dengan hati-hati, mengarahkan energi tim ke mana yang dapat menghasilkan yang terbaik, dan memetik hasil-hasil yang mudah dahulu.

• Penggunaan insentif token yang sesuai

Insentif token adalah metode yang umum digunakan dalam ekosistem DeFi, tetapi pihak proyek yang berbeda memiliki pendapat yang berbeda tentang tahapan di mana insentif token harus diterapkan. Sebagai contoh, Kenton, pendiri Sense Protocol, yang sangat mirip dalam prinsipnya dengan Pendle, meyakini bahwa protokol DeFi seharusnya menghindari insentif token sebelum mencapai PMF. Insentif token akan membuat produk DeFi sulit untuk memperoleh umpan balik yang nyata.

Namun, jika dilihat dari contoh Pendle, insentif token mungkin menyebabkan tingkat 'kemakmuran palsu' tertentu, namun juga membantu Pendle menarik sekelompok pengguna dan mendapatkan umpan balik produk lebih awal bahkan ketika kemudahan penggunaan produk dan PMF belum begitu baik, seperti aset apa yang cocok untuk bentuk perdagangan Pendle. Pada saat yang bersamaan, TVL yang didorong oleh insentif token tidaklah tidak bermakna. TVL tinggi akan membawa slippage rendah, sehingga lebih mudah menarik paus raksasa dan pengguna institusi, dan juga memverifikasi keamanannya sendiri dengan jumlah besar. Ini adalah efek jaringan untuk protokol DeFi, dan biaya dari upaya-upaya ini ditanggung oleh token, yang tidak akan menghabiskan cadangan kas saat ini secara berlebihan. Masih merupakan pilihan yang baik untuk tim yang tidak memiliki dana yang cukup di tahap awal.

Pertumbuhan pengguna & pendidikan

Tujuan inti saat ini dari Pendle adalah meningkatkan volume transaksi dan TVL protokol. Untuk tujuan ini, mempromosikan PT adalah cara paling efektif. Pertama, skenario PT sederhana, jelas, dan mudah dipromosikan. Kedua, pengalaman perdagangan PT memang lebih baik. Mengingat korelasi antara PT dan YT, ketika volume perdagangan PT meningkat, volume perdagangan YT juga akan meningkat, dengan sekali loncatan dua burung terbang. Aspek lainnya adalah memperluas audiens. Mengingat perdagangan suku bunga masih merupakan pasar yang relatif niche, bagaimana menurunkan ambang pemahaman dan mencapai penerimaan yang lebih luas juga merupakan prioritas utama dalam langkah selanjutnya. Kelompok pengguna dapat dibagi secara sederhana menjadi pengguna eceran dan pelanggan institusi. Kelompok yang berbeda memiliki strategi pembagian yang berbeda.

• Pendle Earn: mengintegrasikan penempatan pihak ketiga ke dalam sebanyak mungkin saluran

Pada Juli 2023, Pendle meluncurkan Pendle Earn, menggantikan narasi aset diskon sebelumnya dengan APY. Front-end nya mirip dengan produk keuangan bursa terpusat. Perbedaannya adalah bahwa itu dibangun di atas rantai. Tingkat bunga dan persyaratan produk pendapatan tetap yang disediakannya disepakati oleh kontrak pintar. Ini relatif transparan dan merupakan suplemen yang berbeda. Pengguna tidak perlu memahami konsep-konsep kompleks terkait perdagangan tingkat bunga, mereka hanya perlu memilih produk yang memenuhi tingkat pengembalian yang diharapkan.

Apa yang Pendle perlu lakukan adalah mendistribusikan produk ini ke sebanyak mungkin saluran dalam bentuk yang tidak terlihat atau eksplisit, seperti mengintegrasikan ke CEX atau berbagai penyedia dompet. Dengan demikian, mungkin dapat menjangkau kelompok orang yang lebih luas dan menarik likuiditas baru.

• Menyediakan produk tingkat suku bunga institusi

Lembaga adalah fokus lain dari ekspansi Pendle. Untuk mencapai adopsi skala besar di sisi kelembagaan, selain strategi BD yang efektif, ada juga banyak area yang perlu ditingkatkan di sisi produk untuk beradaptasi dengan volume modal besar, seperti kedalaman kolam yang cukup dalam untuk mencapai kerugian tidak permanen yang lebih kecil, efisiensi modal yang tinggi, dan strategi Diversifikasi yang dapat dicapai, dll. Perlu disebutkan bahwa struktur suku bunga telah dibentuk antara kumpulan stETH yang berbeda di Pendle. Jika kedalaman kolam tersebut terus diperdalam, institusi dapat menggunakan PT untuk membangun strategi investasi "bebas risiko" antar-temporal mereka sendiri.

Pengguna institusional adalah pemain utama di pasar suku bunga dalam keuangan tradisional. Pendle juga sangat mementingkan hal ini dan memiliki kepala kelembagaan yang berdedikasi (@imkenchiaPada awal Pendle, TN akan menghubungi organisasi dan memesan pertemuan 1:1 untuk memperkenalkan kepada mereka peluang pendapatan Pendle. Ini juga merupakan sisi kewirausahaan dari TN: bersedia turun tangan, Pendiri adalah orang penjualan terbesar. TN secara aktif berpartisipasi dalam berbagai wawancara untuk tujuan ini.

Dalam pertemuan komunitas pada akhir Agustus, Pendle mengungkapkan bahwa rasio TVL organisasi saat ini telah mencapai 20%.

data 20231009

• Bekerja sangat dekat dengan Influencer untuk membangun kepercayaan dan mendidik pengguna

Karena Twitter adalah platform utama untuk menjangkau pengguna Web3 yang mendalam, Pendle tentu saja tidak melewatkannya. Namun, meskipun strategi konten standar untuk setiap protokol DeFi, Pendle tetap membuat fitur uniknya sendiri di sini. Saat ini, duta resmi yang diumumkan oleh Pendle termasuk@crypto_linn, @ViNc2453(area China),@Neoo_Nav(Vietnam). Yang patut diacungi jempol adalah bahwa setiap duta besar memiliki pengakuan mendalam terhadap Pendle, bukan hanya sekadar obrolan sederhana :) Ambil contoh linn kripto. Dia telah mengekspresikan penghargaannya terhadap Pendle dan timnya dalam artikel-artikelnya berkali-kali:

https://twitter.com/crypto_linn/status/1691032585739087873

Penghargaan ini berasal dari kemampuan bisnis tim Pendle yang solid di satu sisi, dan gaya komunikasinya yang bijaksana dan mendalam dengan Influencer di sisi lain. @2lambro pernah disebutkan bahwa Pendle adalah salah satu dari sedikit tim yang benar-benar membaca konten yang ditulis oleh Influencer yang berbeda, memahami audiens mereka, membangun hubungan sebagai teman, dan pada saat yang sama membantu mempromosikan promosi sebagai seorang profesional. Mereka menjadwalkan pertemuan satu lawan satu dengan Influencer untuk berbicara secara individual, mencari umpan balik, dan berbagi rencana masa depan Pendle. Rasa hormat dan ketulusan akan ditukar dengan pengakuan yang tulus, Benar ~

TN juga sangat diakui sebagai Pendiri. Ketika membangun merek untuk sisi-C, citra positif dan reputasi pendiri juga merupakan bagian penting darinya, dan bahkan dapat mendorong produk keluar dari industri. Membangun kepercayaan pengguna dengan protokol DeFi baru adalah proyek yang bertahan lama. Selain strategi standar seperti audit, migrasi kepercayaan untuk pendiri / tim juga merupakan cara yang harus dilakukan.

https://twitter.com/defi_mochi/status/1690231302577061888

Menggunakan Angka untuk Mengamati Penampilan - Interpretasi Situasi Saat Ini dari Pendle

Dengan memilih trek dengan potensi, merancang kurva yang sesuai, dan menjelajahi aset di garis depan, TVL dan Volume Pendle telah berkembang, terutama tahun ini ketika kita berada di pasar beruang kripto, yang bahkan lebih langka:

Secara kualitatif, Pendle adalah protokol yang sangat baik, tetapi Pendle tidaklah tanpa risiko. Hanya dengan mengamati dari perspektif kuantitatif kita dapat menilai tahap pengembangan produk Pendle, apakah sudah menemukan PMF, dan arah pengembangan selanjutnya akan menjadi apa.

Kinerja data terbaru

Sumber: Dokumen DefiLlama/Coingecko/Sentio/Pendle

• Inflasi token yang digunakan oleh Pendle untuk insentif likuiditas dapat dianggap sebagai pengeluaran dari protokol. Saat ini, pengeluaran harian Pendle sekitar 34k Pendle, dan pendapatan harian sekitar $1.5k. Dari perspektif ini, Pendle tidak memiliki PMF dan jauh dari menguntungkan. Namun, struktur biaya Pendle belum final. Ketika pengembangan protokol memasuki tahap matang, mungkin akan ditetapkan struktur biaya baru yang lebih masuk akal.
• Volume mewakili penggunaan fungsi transaksi, dan Volume / TVL juga dapat mewakili apakah protokol memiliki permintaan nyata atau hanya sebuah kastil di udara yang ditumpuk oleh TVL. Angka Pendle adalah 0,79%, yang sampai batas tertentu menunjukkan bahwa pengguna Pendle saat ini sebagian besar adalah penyedia likuiditas, sedangkan "permintaan riil" - proporsi pembeli PT/YT masih relatif rendah.
• Selain Pendle, Curve, proyek DeFi lain yang terkenal, sering kali dikeluhkan karena masalah Volume/TVL yang terlalu rendah (biasanya dari pendukung Uni lol), dan Curve sebenarnya sangat mirip dengan Pendle: AMM yang dioptimalkan untuk skenario perdagangan tertentu, selain perdagangan, dan peran panduan likuiditas - peran ini tidak hanya menciptakan ekosistem Curve yang makmur, tetapi juga memperparah kinerja Volume/TVL yang rendah, sehingga kita selanjutnya membandingkan data Pendle dan Curve untuk mengevaluasi status bisnis saat ini. Melakukan penilaian.

Pendle VS Curve

Sumber: DefiLlama/Coingecko/twitter@smyyguy

Volume/TVL dari Curve adalah 4,31%, yang jauh lebih baik daripada Pendle; pengeluaran harian adalah 448K CRV, dan pendapatan harian sekitar $20k. Jelas Curve tidak bisa mencapai titik impas. Namun, jika membandingkan PS dari keduanya, Pendle saat ini adalah 131,5 dan Curve adalah 58,3. Selain dari PS, indikator yang lebih cocok untuk proyek DeFi adalah Marketcap/TVL dan Marketcap/Volume. Pendle masing-masing adalah 0,42 dan 53,0, sementara Curve masing-masing adalah 0,20 dan 4,73. Peningkatan besar pasti terjadi. Tingkat tersebut mewakili harapan pasar terhadap laju pertumbuhan tinggi Pendle di masa depan. Ini juga sesuai dengan karakteristik pasar Crypto. Kami mendorong mereka yang menciptakan Pola. Proyek inovatif pantas mendapatkan penilaian yang lebih tinggi :)

Secara objektif, Pendle saat ini masih kalah dibandingkan dengan Curve dalam hal pendapatan DEX, apalagi ekosistem veCRV yang kuat milik Curve. Permasalahan yang terlihat saat ini di Pendle adalah slippage tinggi dari transaksi YT dan biaya belajar pengguna yang tinggi. Pendle perlu meningkatkan baik Volume maupun TVL untuk menghasilkan pendapatan yang lebih baik, terutama Volume perlu ditingkatkan, dan pasar suap Pendle juga masih dalam tahap awal. Pada tahap ini, jumlah suap yang diperoleh dan jumlah proyek aktif tidak dapat dibandingkan dengan Curve dan Balancer.

Tapi lihatlah masalah dari sisi positif:

• Pendle sedang aktif mempromosikan kasus penggunaan PT Token - bekerja sama dengan protokol peminjaman dan protokol leverage, dan dengan hasil tertentu, efek flywheel dari komposabilitas telah diuraikan.
• Di pasar beruang, TVL (berbasis USD atau berbasis ETH) dan Volume meningkat, Sebuah tonggak baru telah dicapai baru-baru ini (mari kita ucapkan selamat kepada Pendle 🎉). Kedua hal ini akan membawa lebih banyak pendapatan ke Pendle, tetapi yang perlu diperhatikan adalah bahwa Volume/TVL belum meningkat secara signifikan. Tim Pendle akan segera merilis beberapa fitur baru untuk memperbaiki masalah ini.
• Dibandingkan dengan Curve, TVL yang disimpan di Pendle akan menghasilkan pendapatan untuk protokol bahkan jika tidak ada transaksi. Ini adalah fitur menarik yang dibawa oleh posisi unik Pendle.
• Ada beberapa tanda positif untuk pasar suap Pendle:
  • Penpie dan Equilibria bersaing sangat aktif, dan tidak ada yang namanya Convex versus Curve atau Aura versus Balancer. Persaingan sehat ini mencegah nilai Pendle Token terkuras oleh protokol turunan.
  • Pasar Suap telah menarik sejumlah pemain yang berfokus pada Pendle:
    • swETH telah memindahkan medan perang suap dari Balancer ke Pendle, dan ROI-nya sangat tinggi - dengan menggunakan suap sebesar $2000 per minggu, 20juta TVL telah disetor ke kolam Pendle, dan semua 20juta ini akan mengalir ke aset-aset yang mendasarinya, sementara Frax menggunakan suap sebesar 10 A yang dua kali lipat dari swETH hanya dapat mengumpulkan 40juta TVL di Curve, dan hanya 66% mengalir ke protokol yang mendasarinya.
    • Kami percaya bahwa setelah upgrade Shanghai, LSD dapat ditukar dengan ETH dalam waktu beberapa hari hingga beberapa minggu, tanpa khawatir terjadi decoupling, dan properti aset yang menghasilkan bunga akan lebih murni. Medan suap LSD juga sangat mungkin beralih dari Curve ke Pendle. Tujuan protokol LSD akan beralih dari mengejar stabilitas terkait harga ke meningkatkan pendapatan tetap dan skenario swap suku bunga.

Ada juga alasan mengapa PS Curve rendah. Perilaku kontroversial pendiri Curve, tingkat inflasi yang tinggi, dan FDV yang sangat tinggi semuanya harus dipertimbangkan dalam harga saat ini dari Token Curve. Sebagai perbandingan, tingkat inflasi Pendle sangat terkendali, dan Token telah sepenuhnya dibuka.

Membuat Sesuatu yang Diinginkan Orang – Rencana masa depan Pendle

Untuk mengevaluasi Pendle secara objektif, Pendle telah menyerap pengalaman dari banyak pendahulu yang gagal dan berhasil membuka jalur baru untuk DeFi. Pada saat yang sama, mengikuti angin timur dari ledakan aset yang menghasilkan bunga, kinerja Pendle dalam operasi protokol sangat menonjol. Namun di sisi lain, Pendle seperti bayi yang baru lahir, tanpa pendapatan yang kuat, dan Volume/TVL-nya lambat.

Tim juga jelas menyadari masalah saat ini. Untuk mendorong lebih banyak orang untuk melakukan perdagangan Token PT/YT:

• Untuk YT: Pengalaman perdagangan saat ini dari YT belum cukup baik, dan transaksi dalam jumlah besar memiliki selip yang besar. Alasannya adalah bahwa YT memiliki efek daya ungkitnya sendiri. Sejumlah aset YT biasanya sesuai dengan puluhan kali lipat aset yang mendasarinya, yang memerlukan kedalaman likuiditas yang lebih tinggi dan akan menyebabkan fluktuasi harga yang lebih besar untuk volume transaksi yang sama. Mengenai hal ini, Pendle telah mengungkapkan bahwa mereka memiliki rencana untuk meluncurkan pesanan batas RFQ di masa depan. Tetapi di sisi lain, dengan ekspansi volume keseluruhan yang ditimbulkan oleh peningkatan TVL, juga ada ruang untuk perbaikan dalam pengalaman perdagangan YT.
• Untuk PT: Poin lain yang membantu perdagangan PT/YT adalah apakah Token memiliki lebih banyak kegunaan. Meminjamkan PT sebagai agunan adalah arah yang relatif jelas. Mengambil contoh PT-GLP, investor dapat melakukan pinjaman bergulir di Dolomite untuk mencapai APY tahunan 40-50%. Karena APY PT tetap, mengelola posisi akan menjadi lebih sederhana. Jika terdapat kerjasama serupa dengan lebih banyak protokol, kegunaan PT akan ditingkatkan dan lebih banyak orang akan termotivasi untuk membeli dan menggunakan PT. Ini juga memerlukan tim yang memiliki kemampuan BD yang kuat. Dari masa lalu, kemampuan BD tim Pendle selalu kuat. Dalam unggahan Twitter ini,@DeFi_Made_Heremeringkas 12 proyek yang saat ini dibangun di Pendle.
• Pensederhanaan produk dan pendidikan pengguna: Adalah fakta yang tidak dapat disangkal bahwa ambang batas untuk memahami produk Pendle relatif tinggi. Untuk tujuan ini, pejabat Pendle telah berusaha keras. Pada tingkat produk, diluncurkan Pendle Earn, berfokus pada mempromosikan PT untuk memudahkan pengguna memulai. Dalam hal pendidikan pengguna, baru-baru ini diluncurkan Akademi Pendle (https://pendle.gitbook.io/pendle-academy/) pada bulan Oktober untuk memberikan panduan perdagangan yang terperinci dan lengkap. Pendle baru-baru ini menerima Hibah Arb dan juga akan mengalokasikan sejumlah Arb tertentu untuk mendorong transaksi. TN pernah menyebutkan bahwa titik-titik panas dan narasi bersifat sementara, tetapi pengguna yang memahami manfaat pasar perdagangan tingkat suku bunga melalui pendidikan akan tetap mempertahankan daya tarik yang tinggi. \

Kami juga memiliki beberapa saran untuk Pendle:

• Untuk PT: Pendle juga dapat berkembang ke pasar pinjaman suku bunga tetap pada basis saat ini. Kurva Pendle berasal dari Notional, dan kolam aliran saat ini sepenuhnya kompatibel dengan kebutuhan skenario Notional. Oleh karena itu, Anda hanya perlu menambahkan fungsi over-collateralized mint PT dan likuidasi ke protokol, dan Anda dapat menggunakan kolam likuiditas yang ada dan menyediakan likuiditas untuk pasar pinjaman suku bunga tetap. Ini dapat terus memperluas kasus penggunaan PT dan meningkatkan aktivitas kolam likuiditas yang ada.
• Menargetkan pasar penyuapan:Saat ini, pasar penyuapan Pendle tidak cukup aktif, tetapi pada kenyataannya, ROI untuk berpartisipasi dalam penyuapan Pendle jauh lebih besar daripada Curve and Balancer. Pendle dapat mempertimbangkan untuk menggunakan aset yang muncul seperti swETH sebagai tolok ukur untuk pihak proyek, dan lebih aktif mempromosikan pihak proyek baru untuk mentransfer anggaran penyuapan ke Pendle, serta membantu pengembangan Penpie / Equilibria, menciptakan pasar penyuapannya sendiri, dan meningkatkan persaingan di pasar penyuapan.

Kesimpulan

Data saat ini Pendle masih relatif lemah, dan masih banyak masalah yang perlu diselesaikan pada produk, tetapi Pendle masih merupakan model inovasi di bidang DeFi: berinovasi dalam jalur yang terkenal, dimulai dengan jumlah pendanaan yang lebih rendah dari pesaing lain, dan setelah kegagalan. Upaya kedua adalah menyerap pengalaman dari produk pesaing masa lalu. Timnya bukan hanya Crypto Nerd, tetapi juga pandai dalam BD dan memahami narasi, dan juga bersedia untuk bersikap praktis. Lakukan Hal-Hal yang Tidak Dapat Ditingkatkan. Sekarang Pendle telah mengumpulkan TVL yang sangat tinggi, yang jauh lebih tinggi dari protokol serupa sebelumnya. Bisa dikatakan bahwa ia telah lolos dari garis hidup dan mati. Saya harap Pendle akhirnya dapat memverifikasi PMF dan membuat sesuatu yang diinginkan orang :)

Saya juga berharap bahwa artikel ini akan menginspirasi semua orang untuk membangun dan mengoperasikan protokol inovatif DeFi.

lampiran

kurva Balancer v2

Balancer adalah AMM perdagangan spot yang dikenal karena fleksibilitas dan kustomisasinya yang tinggi.

Bobot mata uang yang berbeda dapat diubah dengan menyesuaikan W, yang merupakan versi universal dari rumus Uniswap v2.

Whitepaper: https://balancer.fi/whitepaper.pdf

Kurva Protokol Hasil

Yield Protocol adalah protokol yang menggunakan AMM untuk menerapkan pinjaman suku bunga tetap. AMM-nya dirancang khusus untuk memenuhi kebutuhan transaksi Token obligasi nol kupon.

Saat t mendekati 0, kurva mendekati kurva x+y=k, yang sesuai dengan karakteristik nilai tukar obligasi nol kupon dengan aset dasar setelah jatuh tempo adalah 1:1.

👉 Whitepaper: https://yield.is/YieldSpace.pdf

White paper Protocol Yield tentang AMM benar-benar layak dibaca. Ia menjelaskan dengan sangat baik: menjelaskan fenomena → mengubahnya menjadi rumus → menurunkan rumus akhir. Meskipun Yield Protocol telah menghentikan operasinya, ia telah memberikan kontribusi kepada industri ide derivasi kurva yang layak dipelajari.

AMM biasa adalah untuk Harga, sementara AMM hasil adalah untuk hasil, jadi rumus AMM berasal dari karakteristik hasil:

Pengumpulan Biaya juga berasal dari hasil berdasarkan yield:

Efek akhir kurva Protokol Yield adalah: saat jatuh tempo mendekat, perubahan dalam parameter t menyebabkan bentuk kurva berubah, dan harga PT berubah, namun tingkat bunga implisit tetap kontinu, dan tidak ada ruang arbitrase yang dihasilkan:

Hasil tidak bisa negatif, jadi setengah dari likuiditas dalam kurva sebenarnya terbuang-, dan perdagangan tidak benar-benar terjadi pada setengah kurva ini. Oleh karena itu, Yield Protocol secara virtual akan menghasilkan token yang diperlukan untuk kurva ini tanpa perlu LP untuk menyediakannya. Token virtual masih berpartisipasi dalam perhitungan setiap transaksi, sehingga berdasarkan penggunaan rumus asli, dana LP tidak ditempati secara tidak perlu.

Kurve Notional

Notion juga merupakan protokol yang menggunakan AMM yang dirancang khusus untuk menerapkan pinjaman dengan suku bunga tetap, mirip dengan Protokol Yield. Namun, konsep desain AMM-nya benar-benar berbeda. AMM Notional akan memiliki efisiensi keuangan yang lebih tinggi.

Nosional memilih kurva logit. Dengan mengontrol parameter scaler, kurva relatif datar, sehingga Token dapat diperdagangkan dengan likuiditas terkonsentrasi, dan parameter scaler terkait dengan t. Saat mendekati jatuh tempo, kurva menjadi lebih datar dan nilai tukar Token mendekati 1. :1.

Mengenai bagaimana memastikan kelangsungan suku bunga, Notional memilih untuk memperbarui parameter jangkar dari kurva logit sebelum setiap transaksi untuk menjaga suku bunga pada nilai yang wajar dan menghindari ruang arbitrase. Setelah dijepit ulang, perdagangan berdasarkan scaler pada saat itu.

👉Whitepaper：https://docs.notional.finance/traders/technical-topics/notional-amm

Ide desain nosional sangat baru. Yield/Curve didasarkan pada kurva Uniswap, mengintegrasikan formula baru dan menambahkan parameter baru untuk memungkinkan kurva Uniswap berubah bentuk dan memiliki karakteristik baru untuk beradaptasi dengan skenario yang sesuai. Dengan Notional, rasanya seperti langsung menemukan kurva baru, melakukan penyesuaian, dan memulai dari awal, yang sangat menarik.

Namun, efek akhir dari Notional dan Yield adalah sama. Keduanya adalah AMM yang dirancang untuk “Yield”. Mereka mencerminkan dampak waktu pada kurva melalui parameter t dan memastikan bahwa meskipun kurva mengalami deformasi, tingkat bunga tetap kontinu.

Namun, kurva logit Notional memiliki efisiensi modal yang lebih tinggi ketika fluktuasi harga berada dalam kisaran tertentu. White paper Pendle v2 membandingkan ini:

👉 Whitepaper：https://github.com/pendle-finance/pendle-v2-resources/blob/main/whitepapers/V2_AMM.pdf

Penafian:

1. Artikel ini diambil kembali dari [[Buidler DAO]https://mp.weixin.qq.com/s/lpdRFSY3087ITekEZoAD8g]. Semua hak cipta milik penulis asli [@Luke @Jane]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya segera.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.