As stablecoins passaram de ativos de nicho a componentes críticos da economia onchain da cripto. Também estamos a ver instituições e empresas a adotar rapidamente as stablecoins: a Stripe adquiriu a startup de stablecoin Bridge por $1.1B (a maior aquisição da história da cripto), e empresas como a JP Morgan anunciaram planos para integrar stablecoins nas funções do tesouro corporativo.

Hoje, as stablecoins funcionam como uma reserva passiva de valor em vez de um instrumento financeiro produtivo. É aqui que entram em cena as stablecoins que geram rendimento. Os protocolos de stablecoins que geram rendimento desbloqueiam retornos adicionais para os utilizadores ao mobilizar capital inativo para várias fontes de rendimento.

Este artigo foca-se no csUSDL, uma stablecoin com rendimento criada para melhorar a gestão do tesouro para empresas onchain e DAOs. Exploramos como o csUSDL funciona por baixo do capô, onde melhora os designs existentes e o que o csUSDL oferece aos utilizadores potenciais. Por fim, vamos ligar o csUSDL a movimentos mais amplos na indústria da stablecoin e mostrar porque o csUSDL é importante para o final da finança cripto-alimentada.

Uma breve (re)introdução às stablecoins

As stablecoins são criptomoedas cujo valor está fixado em 1:1 a um ativo subjacente. Hoje, as stablecoins mais populares estão fixadas em moedas fiduciárias como o dólar dos EUA ou Euro—mas até mesmo commodities como ouro ou petróleo podem respaldar stablecoins.

Stablecoins são a versão cripto de um IOU (I Owe You): O emissor detém garantias como dinheiro, equivalentes a dinheiro, ou outros ativos líquidos em reserva para manter a paridade. As stablecoins podem ser totalmente garantidas, parcialmente garantidas, ou supergarantidas. A principal consideração, no entanto, é a qualidade das garantias de suporte e a confiança no emissor.

O Tether (USDT) foi a primeira stablecoin a ser lançada em 2014, com várias stablecoins (USDC, DAI, PYUSD e muitas outras) a aparecerem ao longo da próxima década. Durante este período, as stablecoins tornaram-se populares como um meio de troca estável e uma reserva de valor confiável usada em todas as indústrias de finanças descentralizadas (DeFi) e finanças tradicionais (TradFi).

O mercado de stablecoin vale atualmente $227B, mas pode atingir uma avaliação de $16 trilhões até 2030. Algumas tendências que sustentam essa previsão incluem as seguintes:

1. Tokenização de ativos do mundo real (RWAs): As stablecoins são cruciais para impulsionar a entrada de ações, obrigações, imóveis e outros ativos na cadeia através da tokenização. A indústria de RWAs vale centenas de triliões de dólares, e desbloquear uma mera fração desta indústria levaria as stablecoins para o território dos multi-triliões de dólares.

2. Pagamentos e remessas transfronteiriços: As stablecoins eliminam o atrito associado às transações globais e atraem instituições bancárias e empresas que desejam pagamentos e liquidações transfronteiriços rápidos e baratos.

3. Mercados DeFi e de empréstimos: Os protocolos de empréstimo e empréstimo DeFi querem ativos de garantia que sejam líquidos e estáveis em valor - características que as stablecoins oferecem. Os usuários DeFi dependem das stablecoins para transferir liquidez entre vários protocolos e minimizar o deslize de preço ao executar estratégias financeiras complexas.

4. Mercados de dinheiro tokenizado: As moedas estáveis apoiadas por instrumentos financeiros tradicionais (pense em T-Bills) são uma alternativa útil aos produtos tradicionais de renda fixa. Entre outras coisas, oferecem maior eficiência, transparência e conveniência - tudo porque existem onchain.

5. Adoção institucional: As instituições financeiras, neobancos e processadores de pagamento estão procurando adotar stablecoins e oferecê-las a uma base mais ampla do que os usuários nativos de criptomoedas. O gigante dos pagamentos, Mastercard, tem demonstrou interesse em disponibilizar pagamentos com stablecoin, por exemplo.

A tokenização de ativos, liderada por stablecoins, está a caminho de se tornar um mercado de vários triliões de dólares até 2030 (fonte)

Stablecoins na gestão do tesouro e a crescente necessidade de rendimento

À medida que as criptomoedas amadurecem, os protocolos e as empresas estão cada vez mais a mover os seus ativos financeiros para a cadeia e a alavancar as moedas digitais para a gestão financeira. Lido (400 milhões de dólares), Uniswap (3 mil milhões de dólares), MakerDAO (5 mil milhões de dólares) e Optimism (800 milhões de dólares) são alguns exemplos de organizações nativas de criptomoedas com tesourarias na cadeia.

As 10 principais tesourarias de criptomoedas de acordo com o valor total dos ativos ( origem)

Como o TradFi, a gestão do tesouro é essencial e exige a otimização da eficiência de capital, a manutenção da liquidez, a redução do risco e a gestão de ativos de forma segura e eficiente. Os tesouros Onchain têm algumas vantagens sobre os tesouros tradicionais, incluindo:

• Transparência: Os tesouros tradicionais são sistemas fechados com visibilidade limitada - uma disposição que reduz a transparência e aumenta o risco da contraparte para as partes interessadas. Os tesouros onchain são transparentes por padrão e podem ser auditados em tempo real por qualquer pessoa.
• Eficiência operacional: As empresas podem contornar os atrasos e as altas taxas associadas aos bancos tradicionais ao gerir o pagamento de fornecedores e a compensação de funcionários onchain.
• Otimização financeira: Os tesouros DeFi não precisam depender de instrumentos TradFi de baixo rendimento e podem, em vez disso, empregar uma mistura de estratégias (empréstimos DeFi, staking, stablecoins com rendimento, RWAs) para maximizar o ROI. O DeFi permite aos gestores de tesouraria colocar ativos ociosos a trabalhar mantendo a liquidez prontamente disponível.
• clareza regulamentar: Muitas jurisdições introduziram diretrizes transparentes e precisas sobre o manuseio de ativos tokenizados. Portanto, estamos vendo mais empresas e protocolos demonstrando interesse em mover mais partes de seus negócios para a cadeia. Um bom exemplo é Coinbase: a empresa tem mudou reservas corporativas e de clientes na cadeia e está a considerar planos para oferecer títulos tokenizados).

As stablecoins são úteis para tesourarias que desejam minimizar a exposição a flutuações de preços e garantir estabilidade financeira em todas as condições de mercado. Uma tesouraria baseada em stablecoin é uma escolha óbvia para qualquer organização nativa de criptomoedas que deseje gerir as operações financeiras de forma eficiente na blockchain.

No entanto, as stablecoins tradicionais como USDC e USDT são problemáticas para a gestão do tesouro, uma vez que não conseguem gerar rendimento. Sem estratégias adequadas de geração de rendimento, as stablecoins não conseguem armazenar eficientemente valor a longo prazo - especialmente com a inflação e o custo de oportunidade do capital inativo a erodir o valor dos ativos indexados ao dólar.

As stablecoins que geram rendimentos resolvem este problema ao permitir que os tesouros ganhem rendimentos passivos sobre os ativos de reserva. Embora todas as stablecoins que geram rendimentos ofereçam rendimentos de alguma forma, diferem em vários eixos, como descentralização, integrações DeFi, eficiência de capital, etc. A seguinte secção explora diferentes tipos de designs para stablecoins que geram rendimentos e destaca os vários compromissos que os designers de protocolos fazem.

Tipos de stablecoins com rendimento

As stablecoins que geram rendimento adotam abordagens diferentes para gerar rendimento e podem ser divididas em duas categorias principais: stablecoins com suporte RWA que geram rendimento e stablecoins nativas DeFi que geram rendimento.

Stablecoins com rendimento garantido lastreadas em RWA

Stablecoins nesta categoria geram rendimento ao investir em instrumentos financeiros tradicionais (como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e contas remuneradas) e redistribuir o rendimento de juros aos detentores. Exemplos: USDY (Ondo), BUIDL (BlackRock), USDL (Paxos) e USD0 (Usual).

A procura por stablecoins garantidas por RWA explodiu nos últimos anos. Por exemplo, o gráfico abaixo mostra que as stablecoins garantidas por RWA cresceram de $142 milhões para $3.1 bilhões em 2024.

Origem: DefiLlama

Stablecoins nativas DeFi

As stablecoins desta categoria geram rendimento ao implementar fundos em protocolos DeFi e obter retornos através de mecanismos onchain, como empréstimos e staking. As stablecoins nativas de DeFi podem ser divididas em duas categorias:

• Stablecoins baseadas em empréstimos: Estas stablecoins geram rendimento ao fornecer liquidez em protocolos de empréstimo como Morpho, Aave e Compound. Os pagamentos de juros dos mutuários são redistribuídos como rendimento para os detentores. Exemplos: csUSDL da Coinshift e scrvUSD da Curve.
• Stablecoins baseadas em staking: Estas stablecoins geram rendimento ao acumular recompensas de staking do consenso Proof of Stake (PoS). Os emissores tipicamente detêm ETH staked e outros ativos PoS e redistribuem as recompensas PoS para os detentores como rendimento. Exemplos: sUSDe e raiUSD.

As stablecoins garantidas por RWA fornecem retornos estáveis, previsíveis e, em alguns casos, em conformidade com regulamentos. No entanto, muitas vezes, são permissionadas e podem não ter integrações profundas com protocolos de empréstimo e empréstimo DeFi. Outras stablecoins garantidas por RWA (como USD0) também podem implementar mecanismos de resgate orientados pela governança que poderia causar desvalorizações.

Stablecoins baseadas em empréstimos que geram rendimentos são sem permissões e totalmente componíveis com protocolos DeFi. Podem também proporcionar retornos mais elevados ao avaliar fontes de juros e encaminhar dinamicamente capital para acumular o ROI máximo. No entanto, o rendimento depende das condições do mercado, as flutuações das taxas de juro podem afetar negativamente os retornos e nem sempre cumprem as regulamentações.

Stablecoins baseadas em staking geram rendimento a partir das recompensas de staking e proporcionam retornos decentes para aqueles que não desejam exposição aos mercados de empréstimos ou RWAs. Os retornos estão ligados à demanda de staking e podem flutuar, no entanto. Processos arriscados de geração de rendimento são outro problema para stablecoins desta categoria: por exemplo, o USDe incorpora hedge delta-neutral e custódia fora da bolsa para proporcionar mais rendimento, o que é muito mais arriscado do que estratégias baseadas em empréstimos ou RWAs para produzir rendimento de stablecoin.

Encontrar as moedas estáveis que geram rendimento certo geralmente requer a renúncia a uma ou mais qualidades desejáveis (acessibilidade, estabilidade, composabilidade ou eficiência de capital). A moeda estável csUSDL mitiga essas compensações através de um design único que combina composabilidade ao nível do DeFi, rendimentos atrativos e volatilidade mínima.

A nossa próxima secção mergulha fundo no csUSDL e explica como equilibra estes compromissos para criar um modelo eficiente, sustentável e flexível para gerar rendimento em holdings de stablecoin.

csUSDL: Uma stablecoin otimizada para o tesouro que gera rendimento

O Coinshift USDL (csUSDL) é uma moeda estável que produz retornos para os detentores ao capitalizar os mercados de empréstimos DeFi e acumular rendimento de RWAs (ativos do mundo real). O csUSDL oferece uma alternativa às moedas estáveis que não geram rendimento e proporciona às tesourarias a oportunidade de obter rendimentos sobre os ativos de moedas estáveis que, de outra forma, permaneceriam improdutivos.

Os emissores de csUSDL (Coinshift) anteriormente construímos uma solução popular de gestão do tesouro e aplicámos insights do trabalho com mais de 350 organizações nativas de criptografia para gerir capital onchain e criar o ativo de tesouraria ideal: uma moeda estável que gera rendimento. Como veremos mais tarde, o csUSDL é projetado para mitigar vários compromissos associados às stablecoins geradoras de rendimento existentes, tornando as coisas mais fáceis para os gestores de tesouraria em todos os lugares.

Como funciona o csUSDL?

A base da csUSDL é o USDL, uma criptomoeda garantida por ativos reais que gera rendimentos a partir de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo. O USDL redistribui os rendimentos através do rebase: em vez de o preço da criptomoeda estável aumentar acima de $1—neste ponto, o utilizador tem de reclamar ou apostar os rendimentos—o utilizador recebe tokens adicionais de acordo com a taxa de juro. Este mecanismo permite aos utilizadores ganharem rendimento passivo sobre os ativos sem terem de reclamar manualmente ou reinvestir as recompensas.

A csUSDL integra-se com o Morpho, um otimizador de empréstimos DeFi que roteia capital programaticamente para mercados de empréstimos de juros elevados. A integração do Morpho do csUSDL automatiza a otimização do rendimento e garante que os detentores tenham acesso às melhores fontes de rendimento sem o stress do rebalanceamento manual. Isso aumenta a eficiência de capital e resolve um problema significativo para stablecoins garantidas por RWA (acesso limitado aos mercados DeFi).

Os utilizadores criam csUSDL envolvendo USDL em wUSDL e depositando-o no Cofre Coinshift USDL na Morpho.

Porque wUSDL e não USDL? Nem todos os protocolos DeFi suportam tokens de rebase como USDL, mas o USDL envolvido (wUSDL) é compatível com os principais dapps no ecossistema DeFi. Os utilizadores também podem criar csUSDL fornecendo ativos de garantia (tokens de blue-chip como cbBTC e wstETH), pedindo emprestado wUSDL nos mercados de USDL da Coinshift, e criando csUSDL para acumular rendimento adicional.

csUSDL foi projetado para ser um Token ERC-4626que representa uma reivindicação proporcional sobre RWA e rendimentos gerados pela DeFi. Isso desbloqueia duas correntes de rendimento para os detentores de csUSDL:

• Rendimentos de RWA regulamentados: USDL é garantido por títulos do Tesouro dos EUA e garante uma fonte estável e compatível com as regulamentações de rendimento.
• Rendimento DeFi: Morpho encaminha automaticamente os depósitos de stablecoin para mercados de empréstimos de alto rendimento e gera renda a partir dos juros pagos pelos mutuários sobre os ativos emprestados.

Que papel desempenha SHIFT no csUSDL?

A Coinshift projetou o csUSDL para equilibrar estabilidade, governança robusta e eficiência de capital. SHIFT (o token nativo da Coinshift) é crucial para a governança cUSDL e dá aos detentores o poder de votar em parâmetros-chave que influenciam a gestão de risco, alocação de capital e incentivos para vários atores no sistema.

Aqui estão alguns dos principais parâmetros que o controle de governança do SHIFT:

Gestão do tesouro

Coinshift atualmente utiliza terceiros especializados chamados “Curadores” que aconselham sobre decisões de gestão do tesouro — como priorizar a alocação de reservas de csUSDL para várias fontes de rendimento (RWAs, empréstimos onchain, novas integrações DeFi, etc.). No entanto, uma vez que o SHIFT estiver ativo, os detentores de tokens poderão vetar as decisões dos Curadores quando a situação assim o exigir.

Parâmetros do mercado de empréstimos

Os detentores de SHIFT poderão votar em quanto as pessoas podem ganhar em recompensas SHIFT por fornecer liquidez aos mercados csUSDL em protocolos DeFi como Balancer. A governação também influenciará a estrutura de taxas do protocolo (quanto as pessoas pagam para criar, resgatar e usar csUSDL) e o modelo de taxa de juros (quanto as pessoas ganham de juros sobre seus ativos colaterais).

Parâmetros de risco

Gerir o risco é importante para os protocolos de stablecoin baseados em empréstimos. Os detentores de SHIFT podem votar para ajustar os controlos de risco para csUSDL — como os limiares de liquidação e as taxas de empréstimo-valor (LTV) — e implementar procedimentos de segurança para lidar com situações de emergência (por exemplo, disjuntores de circuito).

Como é que o csUSDL se compara às stablecoins existentes que geram rendimento?

O csUSDL combina as forças das moedas estáveis com rendimento apoiadas em RWA e nativas do DeFi, ao mesmo tempo que aborda as suas fraquezas. Ao escolher o csUSDL, os tesouros já não têm de optar entre a geração de rendimento baseada em RWA e DeFi — ou comprometer a conformidade regulamentar e a estabilidade garantida em troca de acesso sem permissão, composabilidade DeFi e maximização do rendimento.

Uma stablecoin geradora de rendimento escalável, transparente, sem permissão e eficiente em capital é exatamente o que os tesouros DeFi precisam à medida que o cenário financeiro onchain continua a evoluir. Abaixo estão algumas maneiras como o csUSDL melhora as abordagens existentes para gerar rendimento em stablecoin:

Rendimentos estáveis

Certas stablecoins baseadas em DeFi dependem de mecânicas de mercado complexas—por exemplo, sUSDe faz shorts de ETH perpétuo para cobrir a volatilidade—e nem sempre conseguem fornecer retornos previsíveis para os detentores. A csUSDL evita a superexposição aos movimentos do mercado incorporando fontes de rendimento de baixo risco (títulos do Tesouro dos EUA) em seu modelo de renda.

Componibilidade DeFi

As stablecoins tradicionais garantidas por RWA podem não ter composabilidade com DeFi porque são permissivas. O csUSDL está amplamente integrado em todo o DeFi (Spectra, Contango, Balancer e muitos mais) e permite aos utilizadores alocar capital a vários protocolos para obter retornos máximos. Depositar csUSDL nos mercados do Spectra para obter rendimentos adicionais é uma estratégia que só é possível porque o csUSDL é sem permissão e componível com DeFi.

Ao combinar a estabilidade do TradFi com a composabilidade do DeFi, o csUSDL oferece uma solução mais flexível e eficiente para tesourarias, DAOs e utilizadores institucionais que procuram obter rendimento ao mesmo tempo que mantêm plena eficiência de capital. Este equilíbrio melhora também a abordagem do csUSDL ao trilema das stablecoins e facilita a resolução dos principais compromissos com os quais outros modelos têm dificuldade.

Mecanismos de resgate eficientes

Algumas stablecoins geradoras de rendimento dependem de mecanismos de resgate baseados em governança, onde um DAO determina como uma stablecoin é resgatada por ativos subjacentes. Isso pode reduzir a confiança entre os utilizadores e desencadear desvinculações de stablecoins nos cenários mais pessimistas, tal como vimos acontecer com a stablecoin Usual (USD0).

csUSDL implementa um modelo de resgate transparente, estruturado e previsível. Em primeiro lugar, é apoiado por USDL, que mantém uma ligação às garantias do Tesouro dos EUA e segue rigorosos requisitos de reserva. csUSDL herda uma estrutura de resgate estável, uma vez que o próprio USDL não depende de mecanismos de resgate controlados pela governança.

Além disso, a composabilidade DeFi da csUSDL garante que os detentores possam sair de suas posições através de mercados secundários (DEXes, pools de liquidez e protocolos de empréstimo). Resgatar por USDL através do cofre Coinshift Morpho geralmente é preferível, mas alguns usuários podem apreciar ter outra forma de resgatar seus ativos de stablecoin.

csUSDL e o trilema da moeda estável

O trilema das stablecoins delineia o espaço de compensações que os emissores e os designers de protocolo devem navegar ao projetar stablecoins:

1. Descentralização: A descentralização é o grau em que uma criptomoeda está livre do controle unilateral por uma única parte. Criptomoedas altamente descentralizadas como LUSD têm um risco de contraparte reduzido, mas possuem baixa eficiência de capital. A baixa adoção de criptomoedas maximamente descentralizadas como LUSD v1 e RAI mostra a dificuldade de escalar e manter a liquidez para uma criptomoeda altamente descentralizada.
2. Eficiência de capital: A eficiência de capital mede o quão bem um stablecoin utiliza suas reservas para gerar liquidez e manter sua paridade. Os stablecoins algorítmicos otimizam a eficiência de capital máxima, mas não podem garantir paridades estáveis. Por exemplo, a Terra (UST) sofreu uma queda em 2022 depois que mecanismos de protocolo falhos causaram uma desvinculação sem precedentes.
3. Estabilidade de preço: A estabilidade de preço refere-se à capacidade de uma stablecoin de permanecer fixada 1:1 ao dólar. Stablecoins lastreadas por moeda fiduciária como USDC e USDT oferecem uma forte estabilidade de preço, mas têm mais vetores de centralização e dependem de uma infraestrutura bancária tradicional propensa a falhas. Modelos supercolateralizados como DAI garantem estabilidade de preço e descentralização, mas comprometem a eficiência de capital.

As stablecoins devem ser capazes de proporcionar rendimento sem sacrificar a descentralização, estabilidade e eficiência para evoluir além dos ativos básicos de reserva de valor. O csUSDL atende a essas exigências ao combinar a descentralização do DeFi e a eficiência de capital e a estabilidade de nível institucional do TradFi em um único produto.

O csUSDL elimina a necessidade de supercolateralização, aproveitando os Tesouros dos EUA para o rendimento base e aumenta a eficiência de capital emprestando depósitos aos mutuários. Ao mesmo tempo, o respaldo do valor do csUSDL com reservas de alta qualidade de RWA garante uma fixação estável e transparente e antecipa os riscos das stablecoins algorítmicas.

A moeda estável csUSDL está mais abaixo no espectro de descentralização do que as moedas estáveis maximamente descentralizadas como LUSD v1 e RAI, especialmente uma vez que o ativo subjacente (USDL) é regulamentado. No entanto, ainda alcança algum nível de descentralização, uma vez que o csUSDL em si é sem permissão e pode ser usado livremente em todo o DeFi.

Idea gráfica: Um triângulo trilema de stablecoin mostrando onde diferentes stablecoins se encaixam, destacando como csUSDL equilibra todos os três fatores.

Como os tesouros e os utilizadores DeFi beneficiam de csUSDL

O apelo do csUSDL advém da integração do rendimento RWA com os rendimentos de empréstimos DeFi. Esta combinação desbloqueia uma série de estratégias de gestão financeira para DAOs, empresas nativas de criptomoedas e utilizadores individuais. Também aborda vários pontos problemáticos para tesourarias onchain, ao melhorar a eficiência de capital e salvaguardar o valor do capital.

Vamos analisar alguns cenários para ilustrar como csUSDL pode oferecer benefícios práticos:

1. Poupança simples e otimização de rendimento

Alice quer obter retornos previsíveis sobre as suas participações em stablecoin, por isso troca o seu USDC por USDL para ganhar exposição a títulos do Tesouro dos EUA. Ela deposita wUSDL na cúpula USDL da Coinshift no Morpho e emite csUSDL. Agora, Alice obtém rendimento através de múltiplas fontes:

• Rendimentos dos T-Bills
• Retornos de empréstimos DeFi ao fornecer liquidez wUSDL aos mercados de empréstimos via Morpho
• Recompensas adicionais das emissões do protocolo (recompensas MORPHO e emissões SHIFT)

Alice maximizou com sucesso os retornos sem assumir riscos excessivos. Mais importante ainda, ela pode acessar rapidamente a liquidez sempre que quiser, completando o processo de resgate e trocando de volta para o ativo original (USDC) emTroca de CoWcom uma derrapagem mínima de 2-3%, mesmo para trocas grandes de $1M.

2. Pedir emprestado contra garantia para uma eficiência de capital aprimorada

Bob detém wstETH (wrapped stETH) no seu tesouro e deseja desbloquear liquidez enquanto ganha recompensas de stake em Ethereum. Ele utiliza wstETH como garantia para pedir emprestado wUSDL (wrapped USDL) antes de depositar wUSDL na Coinshift para criar csUSDL. Isto dá a Bob exposição a múltiplas fontes de rendimento:

• Rendimento apoiado por staking ao deter wstETH
• Rendimento garantido por RWA em USDL
• Rendimento de empréstimo apoiado pela DeFi através do Morpho
• recompensas MORPHO e incentivos de token SHIFT

Bob otimiza a eficiência de capital usando csUSDL e desbloqueia liquidez adicional (através de recompensas extras) sem vender suas participações em stETH.

3. Refinanciamento da dívida cara em stablecoins

Charlie tem um empréstimo pendente de alto interesse em wstETH/DAI no SparkFi e quer reduzir os custos de empréstimo. Para alcançar este objetivo, ele deposita wstETH como garantia no mercado de empréstimo wstETH/wUSDL no Morpho e empresta wUSDL a uma taxa mais favorável.

Ele então:

• Troca wUSDL por DAI
• Paga o seu empréstimo de juros altos
• Deposita os fundos restantes na Coinshift para criar csUSDL e obter rendimento passivo

Esta estratégia reduz os custos de empréstimo do Charlie para cerca de 5% e mostra como o csUSDL pode otimizar as posições de dívida DeFi existentes e melhorar a eficiência geral do tesouro.

4. Alavancagem de empilhamento de rendimento com reciclagem de stablecoin

David quer maximizar as oportunidades de geração de rendimento usando uma abordagem alavancada. Ele começa por pedir emprestado wUSDL contra wstETH anteriormente fornecido como garantia no mercado de empréstimos da Morpho. Ele deposita wUSDL emprestado na cúpula USDL da Coinshift na Morpho e emite csUSDL.

Esta estratégia permite a David ganhar:

• Rendimento base RWA de USD
• Rendimento de empréstimo do Morpho
• Retornos adicionais dos incentivos do protocolo

David sai com um rendimento líquido positivo depois de liquidar os custos de empréstimo, o que significa que ele efetivamente recebeu dinheiro emprestado. Quando gerido adequadamente, esta abordagem permite que investidores sofisticados reutilizem a liquidez da stablecoin para gerar um rendimento adicional sem aumentar exponencialmente o risco.

5. Fornecer liquidez para recompensas adicionais

Eve detém csUSD e pretende implementar o seu capital de stablecoin para gerar rendimento adicional. Ela deposita o seu csUSD na Pool impulsionado Coinshift USDC-USDL na Balancer V3e recebe recompensas de:

• Taxas de negociação geradas por trocas de pool
• Empréstimo impulsionado e otimização de rendimento
• Incentivos Coinshift e Balancer LP

O token BPT (LP) da pool pode ser ainda mais cultivado em Aura Financepara maximizar os ganhos desta estratégia. Isso torna a estratégia de Eva uma abordagem atrativa e de baixo risco para aumentar os retornos da detenção de stablecoins no tesouro de um protocolo.

6. Estratégias avançadas através da tokenização de rendimento

Uma abordagem mais sofisticada para obter retornos aumentados em stablecoin é dividir csUSD em Tokens Principais (PTs) e Tokens de Rendimento (YTs) usando protocolos de derivativos de taxa de juros (IRD) como Pendle. YTs concedem o direito de reivindicar rendimento futuro ao longo de um período definido, enquanto PTs concedem o direito de resgatar o token base no final desse período (ou seja, vencimento). Essa separação desbloqueia estratégias DeFi únicas e vai além dos cenários básicos de empréstimo e empréstimo descritos anteriormente. Embora a integração do Pendle para csUSD ainda esteja em andamento, a Spectra já suporta tokenização de rendimento de USDLpara os utilizadores que queiram explorar estas táticas agora mesmo.

(i). Especulando sobre

maiores rendimentos com tokens YT

Fred está otimista em relação ao potencial de rendimento geral do csUSDL, especialmente o impacto das emissões de SHIFT. Em vez de optar por um retorno estável, ele compra YT-csUSDL com um fator de alavancagem (por exemplo, 20x), o que significa que cada YT o expõe ao rendimento de vários tokens csUSDL. Se o APY final exceder a taxa implícita (cerca de 15%), Fred recolhe ganhos exagerados. Se os rendimentos ficarem aquém, ele corre o risco de perdas. Essa estratégia de alto retorno é adequada para aqueles que esperam que as emissões de SHIFT e outros impulsionadores de rendimento superem estimativas conservadoras.

(ii). Bloquear retornos fixos com tokens PT

Hannah prefere previsível e sustentável em vez de taxas de juros flutuantes, por isso compra PTcsUSDL - um token que representa o valor principal descontado de csUSDL resgatável no vencimento. Ao converter 1.000 csUSDL em 1.050 PT-csUSDL, Hannah garante um APY fixo (cerca de 15%) até 23 de julho de 2025. No vencimento, os seus tokens PT são resgatados por 1.050 csUSDL, garantindo retornos constantes e eliminando as flutuações de taxa.

Se as emissões do SHIFT aumentarem significativamente os rendimentos, Hannah pode perder um extra potencial, mas ela valoriza a certeza sobre os ganhos potenciais. Os PTs baseados em USDL refletem efetivamente um instrumento financeiro de juros fixos na forma DeFi.

Estes cenários não são apenas teóricos - a Spectra já permite aos detentores de csUSDL cunhar PTs e YTs, permitindo-lhes escolher entre retornos estáveis, negociação especulativa de rendimento ou uma combinação de ambos. Entretanto, uma integração da Pendle para csUSDL está no horizonte, prometendo uma maior liquidez. Independentemente de preferir a preferência de Fred ou de Hannah, a tokenização de rendimento leva csUSDL além da utilização ordinária de stablecoin e destaca a amplitude da composabilidade do DeFi.

csUSDL e o futuro das finanças onchain

As instituições estão a mover tesourarias para a cadeia para melhorar a transparência, otimizar operações, aumentar a eficiência de capital e contornar barreiras geográficas à expansão dos negócios. As stablecoins desempenham um papel fundamental nesta mudança e fornecem um meio de troca líquido e estável para organizações nativas de criptomoedas que fazem negócios na cadeia.

No entanto, as stablecoins tradicionais não possuem os meios para produzir rendimento e têm prejudicado as tentativas de otimizar a gestão do tesouro para uma maior eficiência de capital. Empresas, instituições e até mesmo utilizadores comuns necessitam de soluções de stablecoin que forneçam retornos estáveis e transparentes, ao mesmo tempo que preservam a proposta de valor central das stablecoins (liquidez e estabilidade de preço).

csUSDL é uma stablecoin geradora de rendimento de próxima geração que potencia a gestão do tesouro com um design de duplo token que garante a exposição máxima aos retornos das reservas. Tesourarias que adotam csUSDL podem desfrutar de rendimento ajustado ao risco sem fazer compromissos indesejáveis.

Os utilizadores individuais podem aproveitar as funcionalidades da csUSDL para desbloquear retornos sustentáveis de forma direta e com baixo risco. E graças às profundas integrações DeFi da csUSDL, é possível para investidores sofisticados e indivíduos de elevado património líquido calibrarem os perfis de risco e implementarem a csUSDL através de estratégias avançadas para aumentar o rendimento da stablecoin.

Podemos esperar que a distinção entre TradFi e DeFi se torne menos clara à medida que o panorama financeiro onchain se expande. Poderemos até ver produtos como csUSDL a anunciar a próxima fase da evolução das stablecoins - uma em que as stablecoins estão totalmente integradas nos mercados institucionais e de retalho e funcionam como poderosas ferramentas financeiras em todo o mundo.

A transição para a gestão de capital onchain só continuará a acelerar. Podemos esperar que os tesouros (organizações empresariais, DAOs, fundos soberanos) dependam de ativos estáveis que geram rendimento para impulsionar as operações financeiras onchain. O futuro das finanças é onchain, programável e global — e a csUSDL está pronta para contribuir.

Aviso legal:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [2077Research]. Todos os direitos de autor pertencem ao autor original [ArbnomeEmmanuel Awosika]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate Aprenderequipa e eles vão lidar com isso prontamente.
2. Aviso de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. A equipa Gate Learn faz traduções do artigo para outras línguas. Copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido, a menos que seja mencionado.