#Gate广场五月交易分享 予測市場の真実：群衆の知恵ではなく、3%の情報通者が価格設定を主導している

予測市場は長らく高い正確性で知られ、市場は一般的にこれを「群衆の知恵」—多くの参加者の情報の集約、偏りの相殺による有効な価格形成—に起因すると考えられてきた。しかし、SSRNの最新トップジャーナル研究はPolymarketの全取引データに基づき、この従来の認識を覆す：予測市場の正確性は大衆からではなく、約3%の少数の専門的トレーダーによって駆動されている。

一、核心結論：予測市場の実際の運用メカニズムPolymarketは世界最大の予測市場プラットフォームであり、2023-2025年の取引量は330万ドルから約20億ドルに急増し、政治、経済、スポーツ、暗号資産など約10万の事象をカバーしている。研究はブロックチェーンの全アカウントと取引データを用いてトレーダーを層別化し、価格発見の源泉を検証し、次の三つの重要な結論を導き出した：
1. たった3.14%のアカウントが持続的な利益獲得能力を持つ
符号のランダム化検定により能力と運の差を区別し、すべてのトレーダーを五つのカテゴリーに分類：マーケットメーカー（0.1%）、熟練の勝者（3.14%）、幸運の勝者（29%）、不運の敗者（61.4%）、未熟な敗者（6.41%）。統計的に有意な持続的利益を持つのは熟練の勝者だけであり、幸運の勝者の利益は外部サンプルでは継続しない。
2. 熟練の勝者が全ての価格発見を主導
熟練トレーダーの注文流は、将来の価格や最終結果を有意に予測し、その取引は継続的に価格を実際の結果に向かわせ、価格設定の正確さを高める。一方、大衆トレーダーは取引量の大部分を占めるが、情報価値を提供せず、一部は逆張りを続ける。
3. 利益は高度に集中し、損失が収益を支える
熟練の勝者とマーケットメーカーの合計比率は3.5%未満だが、市場の30%以上の収益を獲得している。67%の一般トレーダーが全ての損失を負い、大衆は少数の情報通者に流動性と利益を提供している。

二、群衆の知恵vs情報通少数：理論と実証の比較
従来の群衆の知恵理論は、すべてのトレーダーが独立した情報を持ち、超過収益や持続的な能力は存在しないと仮定する。一方、情報通トレーディング理論は、少数の人だけが有効な情報を持ち、継続的に大衆から利益を得ると考える。データは後者を完全に支持している：
利益の持続性：訓練データ内の熟練トレーダーのうち44%がテストデータでも熟練を維持し、アクティブな公募ファンドの10%を大きく上回る。非熟練の敗者の持続性は51%、運だけの勝者は60%がサンプル外で損失に転じる。
価格予測能力：熟練の勝者の注文偏りだけが次期価格変動や最終結果を有意に予測でき、幸運の勝者には予測能力がなく、非熟練の敗者は逆張りを続ける。
価格設定の改善：熟練トレーダーの取引量比率が高いほど、価格誤差は小さくなり、結果発表に近づくほど効果が最も強くなる。大衆の取引は逆に価格偏差を押し上げる。

三、重要な実証：誰が最初に情報に反応しているのか？
研究は、FOMCの決定や企業の収益発表といった情報が明確に落ちた場面に焦点を当て、どのタイプのトレーダーが最初に反応できるかを検証した。
結果は：熟練トレーダーだけが、発表直後にサプライズ方向に取引し、他の群衆は一貫した反応を示さず、一部は逆張りさえする。これは、熟練の勝者がより強力な情報処理と迅速な実行能力を持ち、情報が価格に反映される唯一の担い手であることを証明している。

四、インサイダー取引の実態
予測市場は規制の弱さ、匿名性、契約の正確さから、インサイダー取引の主導を懸念されることが多い。研究は、「短期口座開設、集中重倉、事後取引停止」といった疑わしいアカウントの特定方法を用いて調査し、次の結果を得た：
インサイダー取引は一度きりの影響が非常に大きく、予測力は普通の熟練トレーダーをはるかに超える；
しかし、極少数の事象に集中しており、市場全体の価格発見の中核をなすわけではない；
全体の価格効率は、継続的に熟練したトレーダーによって支えられており、一時的なインサイダー取引だけではない。

五、個人・機関投資への示唆
1. 「群衆の合意＝正解」という単純な認識を捨てる
予測市場の価格は有効だが、それは大衆の判断の正確さを意味しない。少数の専門家が情報を価格に注入しているため、市場の感情に盲目的に従うべきではない。
2. 取引量＝情報の多さではない
高い取引量や熱狂的な対象が、必ずしも真の情報を反映しているわけではなく、多くの場合はノイズ資金の集積に過ぎない。
3. 持続的な利益は能力であり、運ではない
再現可能な利益は、情報の優位性、処理効率、実行規律に基づくものであり、一時的な暴利は運によるものであり、外挿すべきではない。
4. 機関投資の応用：情報通の注文流を追跡する方が価値が高い
マクロ予測、イベントドリブン、政策解釈に関わらず、少数の熟練トレーダーの行動を追うことは、大衆の意見を統計的に追うよりも効果的である。

六、研究のまとめ
予測市場の高い正確性は、群衆の知恵の産物ではなく、3%の情報通者による継続的な価格設定と、97%の大衆による流動性提供の結果である。価格の有効性は参加者の理性を示すものではなく、少数のエリートの情報優位と専門能力こそが、市場効率の核心的源泉である。