#Gate广场五月交易分享 ビットコインの半減後の供給と需要の構造が再形成され、今や機関投資家の資金が主導権を握っているのか？

一、核心イベント：第四次半減の実現、歴史的サイクルが新段階へ
2024年4月20日、ビットコインネットワークは第四次ブロック報酬半減を完了し、ブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少、1日の新規供給量は約900BTCから約450BTCに縮小し、年次インフレ率は正式に1%を下回り（0.85%）、世界で最も低いインフレ率の資産の一つとなった。
過去の三回の半減後の価格動向を振り返ると：
•2012年の第一次半減：その後12ヶ月で約100倍の上昇•2016年の第二次半減：その後12ヶ月で約30倍の上昇•2020年の第三次半減：その後12ヶ月で約7倍の上昇
今回の半減は、これまでと異なり、機関投資家の資金が絶対的な主導権を握り、個人投資家の比率は継続的に低下、市場のボラティリティは著しく低下し、サイクルの論理は「純粋な投機」から「資産クラスの配置」へと変化している。
2026年4月までに、機関投資家が流通するBTCの約24%-28%を保有しており、2020年の半減時より約17ポイント増加している。

二、供給と需要の構造：供給の硬直性がさらに強化、需要側の構造的爆発

1 供給側：絶対的希少性のさらなる強化
半減後のビットコインの年間新規供給量は約16.4万枚に過ぎず、世界の金の年間新規供給量は約3000トン（時価総額約1.8兆ドル）であり、ビットコインの希少性は金をはるかに超えている。ブルームバーグの業界調査によると、現状の需要増加速度を維持した場合、2026年のBTCの供給と需要のギャップは10万〜12万枚に達し、過去最高となる見込みだ。さらに重要なのは、長期保有者（1年以上保有）の売圧が継続的に低下している点だ。4月25日現在、長期保有者のアドレス残高比率は74%-76%に達し、過去最高を記録しており、過去30日間の純流出はわずか約1.2万枚で、過去の半減後の平均値を大きく下回っている。これは、市場が長期的な価値に対して大きな共通認識を持ち始めていることを示している。
2 需要側：三大増加資金の継続的流入
• 現物ETF資金：米国のBTC現物ETFは2025年1月の開始以来、累計純流入額は780億〜850億ドルを突破し、その中でブラックロックのIBIT単一商品は400億〜420億ドルを超える純流入を記録。半減後の最初の週には、ETFの一日あたり純流入が16億〜18.7億ドルに達し、歴史的に高い水準となった。
• 主権基金と年金基金：2026年第1四半期までに、15〜17の主権基金と20〜23の大規模年金基金がBTCを組み入れ、総保有額は110億〜120億ドルを超える。カナダ年金計画（CPP）は28億ドルを保有し、国家レベルで初めて大規模にBTCを組み入れた例となる。
• 企業の財務：テスラやマイクロストラテジー以外にも、2026年以降、S&P500構成企業の30〜32社がBTCを資産負債表に組み入れ、総保有額は140億〜150億ドルを超える。企業の配置は「個別の試み」から「一般的な受け入れ」へと変化している。

三、機関投資家のコンセンサス：BTCは主要資産クラスの標準的な構成要素に
ブルームバーグの調査によると、世界の120の大手資産運用機関のうち62%-68%がBTCを投資ポートフォリオに組み入れており、2025年初の比率より32ポイント増加している。そのうち42%-45%の機関は1%-3%の比率で配置し、10%-12%は5%以上の比率を持つ。
機関投資家が共通して認める核心的な論理は次の通り：
1. インフレヘッジ特性：世界的な中央銀行の金融緩和と法定通貨の信用低下の背景の中、BTCの固定供給量は最良のインフレヘッジ資産の一つとなる
2. 低相関性：BTCと米国株、米国債の相関性は長期的に0.3以下を維持し、伝統的な投資ポートフォリオのリスク分散に効果的
3. 流動性の改善：現物ETFの導入により、BTCの流動性は大幅に向上し、売買スプレッドは2020年の0.5%から現在の0.05%に低下し、主流株とほぼ同じレベルに近づいている。ゴールドマン・サックスの最新レポートでは、世界の資産運用業界が1%の資産をBTCに配分した場合、市場規模は3.5兆ドルに達し、現状より約70%の上昇余地があると指摘している。もし配分比率が3%に増えれば、市場規模は10兆ドルを突破する見込みだ。

四、マクロ環境：利下げ期待の遅延と流動性の依然緩和
現在のマクロ環境はBTCにとって依然好意的だが、米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げサイクルに入っていない。3月のFOMC会合では、フェデラルファンド金利は3.50%-3.75%のままで、利下げは行われなかった。中東の紛争と原油価格の上昇の影響で、利下げ期待は大きく後退している。市場の予想は、2026年通年で最大1回（25bp）の利下げにとどまり、時期は後半にずれる可能性が高い。利下げサイクルは未だ始まっていないが、流動性環境は依然緩和的で、実質金利もさらに引き締まっていないため、リスク資産や暗号通貨には引き続き追い風となっている。
歴史的に見ると、利下げ期待が高まる局面は「実際の利下げ」よりもBTCにとって好材料となることが多い。現在、市場は「後半に利下げがあるかもしれない」という期待を織り込み、ドル安と相まって、ドル建てのBTCは引き続き恩恵を受けている。さらに、米国大統領選の不確実性もリスク回避の需要を高めている。政策が安定し、規制枠組みが明確になれば、BTCの代替資産としての配置価値も高まる。

ビットコインの第四次半減は、その歴史的サイクルが新たな段階に入ったことを示している。供給側の硬直性と需要側の構造的爆発が強力な供給と需要のギャップを生み出し、機関投資家の継続的な参入が市場の評価体系を再構築している。
短期的には、BTCは70000〜90000ドルのレンジで調整し、半減後の利益確定を消化する可能性が高い。一方、中長期的には、機関投資家の配置比率の継続的な増加とマクロ環境のさらなる緩和により、2026年末までにBTCは10万ドルを突破し、2027年には15万ドルに迫る見込みだ。
投資家にとって、BTCはもはや高リスクの投機商品ではなく、重要な資産クラスの構成要素となりつつある。