#美联储利率不变但内部分歧加剧 #Gate广场五月交易分享 ポウェルの最後の記者会見、暗号通貨界は何を聞いたのか？

4月29日、金利は動かず。
FRBはフェデラルファンド金利を3.50%から3.75%のまま維持した。利下げも利上げもなく、完全に予想通りの結果だった。しかし、市場が聞いたのは「動きなし」ではなかった。それは：インフレはまだ高い、油価は乱高下している、関税の影響はまだ消化されていない、FRB内部で議論が始まっている、ポウェルもすぐに退場するつもりはない、ということだった。
これはポウェルが議長として最後の記者会見であり、ケビン・ウォッシュが引き継ぐ前に、市場がこの混乱を初めてはっきりと見た瞬間でもある。暗号通貨界にとって、真の問題はポウェルが辞めるかどうかではなく、お金がまだ安いかどうかだ。

 01  金利は動かず、資金は先に逃げた
会議前、ビットコインは7.7万ドル付近を行ったり来たりしていた。強いとは言えず、弱いとも言えず、4月初めには6.5万ドル付近に横たわっていた。市場が取引しようとしていたのは、馴染みのシナリオだった：FRBが一時停止し、その後利下げの余地を残し、株式と暗号資産は引き続き上昇を続ける。結果、扉は閉まっていなかったが、入り口には警備員の列ができていた。ポウェルは、「金融政策には事前のルートはなく、今後はデータ、見通し、リスクのバランスを見て決める」と述べた。平たく言えば：利下げを価格チャートに急いで織り込むな、ということだ。
現物ビットコインETFの資金は先に反応した。SoSoValueのデータによると、4月28日、米国の現物ビットコインETFは8967.54万ドルの純流出を記録。4月29日東部時間には、純流出が約1.38億ドルに拡大し、3日連続の流出となった。これは史上最大の暴落ではないが、明確なシグナルだ：機関投資家はFRBの交代、インフレの再燃、油価の上昇のタイミングでレバレッジを増やすことを望んでいない。こうした資金は一言で完全に反転することは少ないが、まず減速する。特にマクロ経済の方向性が明確でないときは、少し買い控えるだけでも態度の表れだ。ビットコインは7.5万ドルのラインを守り、イーサリアムは2300ドル付近を行ったり来たりしている。価格は崩れていないように見えるが、資金はすでに手を引き始めている。

 02  四つの反対票、利下げしない方が見苦しい
今回の会議の表向きの結果は一つ：金利を据え置くこと。8票賛成、4票反対。スティーブン・ミランは即座に25ベーシスポイントの利下げを望んだ；ベス・ハマック、ニール・カシュカリ、ロリー・ローガンは金利を動かさないことを支持したが、声明の中で緩和的な示唆を残すことには反対した。一人は利下げが遅すぎると嫌がり、三人は表現が弱すぎると嫌った。これはハト派とタカ派が対立しているのではなく、皆が「今は動かない」と一致している中で、次にどこに打つかで議論が始まっている状態だ。
AP通信によると、これは1992年10月以来最大の反対票数だという。つまり、ウォッシュは正式に議長の座に就く前に、すでに委員会の分裂を見ていたのだ。株式や暗号資産にとって、これは単なる「利下げ見送り」以上に厄介だ。今は金利を据え置き、インフレは上昇し続け、官僚の意見も一致しない。毎回のインフレと雇用の報告は、市場の予想を書き換える可能性がある。
市場が最も恐れるのは、ハト派でもタカ派でもなく、次の会議で誰かが突然シナリオを書き換えることだ。暗号界は大きなストーリーを語るのが得意だが、価格は多くの場合流動性次第だ。流動性の道筋が霧に包まれると、どんなに美しいストーリーも先に割引かれてしまう。

 03  ポウェルが本当に冷水を浴びせたのはインフレ
米国の3月失業率は4.3%、大きな変化はない；FRBが重視するインフレ指標は前年比3.5%、コアインフレは前年比3.2%。この二つのインフレ数字は、いずれもFRBの2%目標を上回っている。一方で中東の紛争は世界の油価を押し上げ、もう一方で関税は商品価格に引き続き伝わっている。ポウェルは、「FRBは関税による一時的な価格上昇を想定していたが、今後二四半期でそれが本当に起きるかどうかを見る必要がある」と述べた。彼の意図は明白だ：理論上、中央銀行は短期的な油価の衝撃を貫通できるが、現実には油価の衝撃はまだ終わっておらず、インフレはすでに数年高止まりしているため、今すぐ利下げを決めるのは時期尚早だ、ということだ。この言葉は暗号界にとって、別の意味も持つ： 「一時停止してもすぐに緩和しないでください」ということだ。過去数年、マクロ経済の痛みがあれば、市場は利下げを幻想し、株や暗号は下落すれば、皆がFRBの救済を期待した。しかし今回は、インフレは油価と関税から来ており、利下げは資産価格を救うかもしれないし、インフレ期待を再燃させるかもしれない。だから、待つしかない。
待つことは、高レバレッジ市場にとっては罰だ。実質金利が下がらなければ、ポジションコストはそのままだ。暗号界にとっては、「一時停止」よりもつらい。なぜなら、それは短期的な痛みではなく、ブルマーケットで最も望む水道管を締め続けることだからだ。

 04  ウォッシュは暗号界の救世主ではない
多くの人はケビン・ウォッシュの後任就任を、暗号市場の新たな好材料と解釈している。理由はないわけではない。彼は市場のシグナルをより理解していると考えられ、ビットコインを重要な資産や政策の圧力計と見なしてきた。彼は上院の公聴会で、FRBが直接一般人にデジタルドルを発行することに反対したが、これは民間のステーブルコインにとって悪いニュースではない。しかし、もしあなたが彼がすぐに暗号界にシャンパンを開けると思っているなら、それは簡単すぎる考えだ。もしウォッシュが最終的に引き継ぐとしても、彼が受け取るのは新しい機械ではなく、煙を上げている計器盤だ：インフレは依然高く、油価は乱高下し、関税は完全に消化されておらず、4つの反対票もテーブルにある。さらに重要なのは、ポウェルは本当に離れたわけではないということだ。彼は明確に述べた：5月15日の議長任期終了後も、理事としてしばらく留まるつもりだ。
AP通信は、これは1948年以来初めて、前任のFRB議長が理事として引き続き理事会に残ることになると伝えている。これはビットコインにとって二つの側面を持つ。一つは、中央銀行の独立性が政治的圧力に引き裂かれ、「非主権資産」の意義を再認識させる側面。もう一つは、ストーリーはあなたの資金調達コストを支払ってくれるわけではないということだ。金利が高止まりし、インフレが粘る限り、市場が取引するのは「理解できる議長」ではなく、「予測困難なFRB」になる可能性が高い。言い換えれば、ウォッシュは暗号界に長期的な楽観をもたらすかもしれないが、短期的な価格決定権は依然としてインフレと金利の手中にある。これが暗号界の現実だ。好材料は本当だが、悪材料もまた本当だ。

 05  小結
長期的な扉も閉じていない。《デジタル資産市場の透明性法案》はすでに下院を通過し、現在は上院の銀行・住宅・都市問題委員会に移っている。これは米国の暗号資産規制を再び線引きしようとする試みだ：米商品先物取引委員会に暗号資産取引の中心的役割を担わせ、同時に米証券取引委員会には一部の発行と取引の権限を残す。ステーブルコインもより正式な政策議論に含まれた。ホワイトハウス経済顧問委員会は4月8日の報告書で、通常の仮定の下では、ステーブルコインの収益を禁止しても、銀行は21億ドルの融資を増やすだけで、総融資の0.02%に過ぎないと述べている。しかし、最も過激な仮定でも、現在の規模の約6倍に拡大した場合でも、追加融資は5310億ドルに過ぎず、銀行の貸出増加は4.4%にとどまる。
これらは長期的な好材料だが、短期的にはすべてのストーリーはまずFRBの判断を通過しなければならない。ポウェルが最後に議長席に立ったとき、市場にきれいな結びの言葉は残さなかった。彼が残したのは、より現実的な問題だった：暗号市場が制度にキャッチされるのも間近だが、その前にもっと高いコストの資金を耐えられるかどうかだ。
資金は遠くへ行ったわけではなく、ただ高くなっただけだ。