DefiLlamaはAaveのTVLはループ取引によって膨らんでいないと指摘

DeFiLlamaの創設者0xngmiは、aaveのTVLがループ取引によって過大に見積もられているとの主張を否定し、プラットフォームはすでに借入残高を除外していると述べました。

DeFiLlamaはインフレの主張に反論します

彼は、DeFiLlamaは借入資産をTVLに含めていないため、循環貸付がダッシュボードに表示される数値を人工的に引き上げることはできないと述べました。さらに、システムは最初からリサイクルされた資本を除外するように設計されているとも主張しました。

この論争は、Aave上のEthenaスタイルの担保ループに関するもので、一部の批評家はこれによりプロトコルが実際より大きく見える可能性があると指摘しています。しかし、0xngmiは、データプラットフォームは借入資産を計算から除外しており、ループした借入が結果を歪めるのを防いでいると述べました。

また、Aave上のEthena担保ループに関連した重複計算は、ユーザーから一部のループポジションが補助内訳で複数回表示されていると報告された後、以前に削除されたとも述べました。とはいえ、DeFiLlamaのAaveおよびAave v3の方法論ページには、TVLは担保としてロックされたトークンの合計を測定していると記載されています。

DeFiLlamaのTVL測定方法の説明

これらのページにはまた、循環貸付によるインフレを避けるために、借入コインはTVLに含めていないとも記載されています。つまり、DeFiLlamaの方法論は、複数のポジションで再利用される資本ではなく、ロックされた担保を示すことを目的としています。

この議論は重要です。AaveやEthenaのUSDe、再ステーキングに連動した担保を中心としたレバレッジDeFi戦略がより複雑になっているからです。さらに、一部のトレーダーは、借入、再展開、再借入を繰り返すことで、純粋なDeFiのTVLデータが未拘束の流動性を正確に反映しているかどうか疑問視しています。

AaveとEthenaの成長

Crypto.newsのデータによると、過去にはAaveのTVLが一部の期間で45%以上増加し、ネットワーク手数料の増加に伴い、約$24 十億ドルから約349億ドルに上昇しました。2025年半ばには、EthenaのTVLも約$1 十億ドルからほぼ$11 十億ドルに増加し、プロトコルの収益も月ごとに大幅に増加しました。

この成長は、ループを利用した利回り戦略がセクター全体の活動の大部分を牽引していることを示唆しています。ただし、0xngmiは、DeFiLlamaのアプローチはリサイクルされた借入によるTVLの人工的な膨張を防いでいると主張し、ユーザーは依然としてレバレッジポジションを支える担保の量を評価する必要があると述べています。

AaveはレバレッジDeFi戦略の進展により引き続き注目されていますが、DeFiLlamaはそのデータが二重計上を避けていると述べています。重要なのは、借入が存在するかどうかではなく、同じ資本が二重にカウントされているかどうかです。