ビットコインのマイニングは今、非常に厳しい状況になっています。計算がもう通用しなくなってきています。1コインあたりの生産コストは約88,000ドルなのに対し、BTCは73,260ドルに留まっています。これは1ブロックあたり約15,000ドルの差であり、平均的なマイナーは深刻な損失を出していることを意味します。私はマイニングセクターの指標を追跡していますが、ストレスはあらゆる場所で顕著に現れています。

難易度は土曜日に7.76%下落しました—今年の二番目に大きなマイナス調整です。ハッシュレートは約920 EH/sに戻り、ピーク時と比べるとかなり落ちています。ブロックタイムは10分を超え、12分以上に伸びており、本来の10分に近づいていません。ネットワークは、あまりにも多くのハッシュパワーが少ない利益を追いかけていることを示しています。

実際に起きていることは、100ドル超の原油価格が直接マイニングの電力コストに影響していることです。ホルムズ海峡の封鎖により、中東の状況がエネルギー市場に実質的な圧力をかけています。世界のハッシュレートの約8-10%は中東の供給に敏感な地域で運用されており、地政学的リスクが高まるとコストも上昇します。トランプ大統領の週末のイランの発電所に対する最後通告も、不確実性をさらに増しています。タイミングが非常に悪いです。

マイナーがコストをカバーできなくなると、ビットコインを売却して運営資金を調達します。これは、すでに市場が直面している他の圧力に加わる強制売り圧力です。総供給量の43%が水面下にあり、ホエール（大口投資家）が上昇局面で分散させている中、今度はマイナーの清算も加わっています。これは大量の売り圧力を生み出しています。

興味深いのは、上場している大手マイナー企業の適応の仕方です。マラソン・デジタルやサイファー・マイニングなどは、この状況をただ受け入れるだけでなく、AIや高性能コンピューティングに大きく舵を切っています。これらの事業は、ビットコインのマイニングよりもはるかに予測可能な収益を提供します。理にかなっています—20%の損失を出しながらマイニングするよりも、データセンターの容量をリースして安定したリターンを得る方が良いからです。ただし、これは近い将来、これらの企業がより多くのビットコインを売却して資金調達を行う可能性も示唆しています。

Luxorのデータによると、ハッシュプライスは1ペタハッシュあたり1日33ドル前後で推移しています。これはほとんどのハードウェアにとってほぼ損益分岐点であり、利益を出すには程遠い水準です。私たちは2月に記録した過去最低値に近づいています。次の難易度調整は4月初旬に予定されており、アナリストはさらに下落すると予測しています。

もしビットコインが88,000ドルを下回ったままで推移し—実際、そこにすぐに戻る兆しは見えません—、マイナーの流出は続き、難易度も下がり続けます。ネットワークは設計上自己修正し、参加者が離れるほど採掘コストは下がります。しかし、コストが収益を超えた状態から、難易度が十分に下がって収益性が回復するまでの間にダメージが生じます。これは、マイナーが売り手に追い込まれる瞬間であり、その結果がスポット市場に圧力をかけるのです。

地政学的な状況は、すでに進行していたコスト圧縮を加速させています。私たちは10月の暴落以降、マイニング経済の悪化を見てきましたが、イランの状況は毎週悪化させています。これはもはや単なるセクターの話ではなく、市場構造の問題になりつつあります。マイニングの圧力は現実的であり、より広範な供給の逆風に拍車をかけています。