著者：DLNews翻訳：深潮 TechFlow深潮ガイド：S&Pは昨年8月、SkyのUSDSとDAIにB-の格付けを付与し、コンゴ民主共和国政府債と同格で、いわゆるジャンク債の範囲に入る。機関投資家を惹きつけるために、SkyとそのsubDAOのSparkは債務を再パッケージ化し、高リスクな利回りの源泉を隔離し、junior 资本金库を導入している。信用格付けが、DeFiプロトコルが伝統的な金融資本を引き付けるための重要なハードルになりつつある。Skyは信用格付けの向上を目指している。このDeFiの貸付機関は、8月にS&P Global RatingsからB-の格付けを取得した。信用格付けは、DeFiプロトコルにとってますます重要になっている。SkyとそのsubDAOのSparkは製品を再パッケージ化し、リスクの利回り源泉へのエクスポージャーを最小化するとともに、新たな資本プールを導入し、Skyの潜在的な機関投資家に対する信用格付けを引き上げようとしている。8月、S&P Global Ratingsはこの分散型金融の貸付機関にB-の信用格付けを付与し、当該プロトコルのUSDSとDAIのステーブルコインを、コンゴ民主共和国の政府債と同じ水準に位置付けた。プロトコルがより多くの機関を惹きつけようとする中で、彼らの目標はこの格付けを改善することだ。「我々は現在の市場で主導的な地位を築いている。次はTradFiに成長しなければならない」と、Sparkの背後にいるコア開発チームのPhoenix LabsのCEOであり、SkyのコアコントリビューターであるSam MacPhersonが、カンヌのEthCCでDL Newsに語った。「我々は、より伝統的な機関参加者が注目する弱点の改善に非常に集中している」と彼は述べた。ブロックチェーン技術が、世界最大の金融機関でより受け入れられ、採用されるようになるにつれて、伝統的な金融の世界からの資本がDeFiに流入している。DeFiプロトコルは、こうした新しい投資家を引き付けたい。そのための効果的な方法の1つが、実績のある格付け機関から強いスコアを得ることだ。信用格付けは、投資家に対して、債務発行体が破産によって、あるいは債務不履行（デフォルト）によって、ローンやその他の債務商品が不履行になる可能性を示す。これらは、金融市場におけるリスクの管理に役立つため、伝統的な金融企業にとって極めて重要だ。高利回り債、通常「ジャンク債」と呼ばれるものは、S&P Global RatingsまたはFitchがBBB-未満と格付けしたあらゆる債務証券を指す。優先劣後SkyとSparkが最初に行うのは、USDSステーブルコインを支える債務の再パッケージ化だ。Skyのユーザーは、Ethereumやステーブルコインなどの暗号資産をSky Vaultsに預け入れることでUSDSを鋳造でき、これらの預金は運用によって利回りを生む。次にユーザーはSparkを通じてUSDSをsUSDS、つまりトークンの利息を生むバージョンへ交換できる。ユーザーは担保価値を超えるUSDSを鋳造できないため、ローンは過剰担保となっている。「USDSがあり、ある程度の高利回り商品へのエクスポージャーが生じるかもしれない。ただし、それは格付け機関がエクスポージャーに納得できる形でパッケージ化されることになる」とMacPhersonは語った。同時に、Sparkは第2四半期に、リスクがより高く利回りも高い資産を、junior のリスク資本プールに隔離する計画だ。「これは初回損失タイプのプールになる。リスクは高いが、リターンも高くなる」とMacPhersonは述べた。こうした種類の構造化金融商品は、伝統的な金融市場ではよくある。借り手が債務を返済するとき、いわゆる優先商品を保有する貸し手がまず支払いを受け取るが、通常リターンは低い。これにより商品のリスクは低くなり、保守的な投資家に好まれる。一方、劣後商品は最後に支払いを受けるためリスクが高くなるが、潜在的な損失を補うためにより高い利回りを提供する。さらにMacPhersonによれば、SkyとSparkはUSDeへのエクスポージャーをすでに最小化している。USDeは、同じくDeFiプロトコルであるEthenaが発行する合成ドルだ。S&P Global Ratingsはこれまで、Skyの評価においてUSDeに1250%のリスクウェイトを割り当てていた。その理由は、当該資産の価値を維持するための複雑なメカニズムにある。评级竞赛Skyは信用格付けに対して支払いを行っている唯一の暗号プロジェクトではない。2022年、DeFiの貸付機関Compound Financeの機関部門であるCompound Primeも、S&P Global Ratingsから、優先の無担保債務に対するB-の格付けを取得した。S&P Global Ratings、Moody's Ratings、Fitch Ratingsといった伝統的な格付け機関に加えて、いくつかの暗号ネイティブの格付け機関も登場している。Credoraのようなプラットフォームは、DeFiの貸し借りに対する信用分析やリスク評価を提供しているが、投資家の間でのそれらの格付けは、伝統的な機関と同じ重みをまだ持てていない。2026年3月時点で、SparkのstUSDS VaultはB+の格付けを取得しており、これは伝統的な格付け機関のBB-に相当する。DeFiプロトコルにとって、これらの格付けを得ることは「非常に重要だ」とMacPhersonは述べた。「現在、多くの怪しい引受が行われているので、確かに主要なプールの貸付市場について点検が必要だ」と彼は語った。更新，4 月 9 日：この記事は、SkyとSky subDAO Sparkへの言及を区別するために更新された。
MakerDAO の変革後、B-の信用格付けを取得し、コンゴの国債と同じ格付けになった
著者：DLNews
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：S&Pは昨年8月、SkyのUSDSとDAIにB-の格付けを付与し、コンゴ民主共和国政府債と同格で、いわゆるジャンク債の範囲に入る。機関投資家を惹きつけるために、SkyとそのsubDAOのSparkは債務を再パッケージ化し、高リスクな利回りの源泉を隔離し、junior 资本金库を導入している。信用格付けが、DeFiプロトコルが伝統的な金融資本を引き付けるための重要なハードルになりつつある。
Skyは信用格付けの向上を目指している。
このDeFiの貸付機関は、8月にS&P Global RatingsからB-の格付けを取得した。
信用格付けは、DeFiプロトコルにとってますます重要になっている。
SkyとそのsubDAOのSparkは製品を再パッケージ化し、リスクの利回り源泉へのエクスポージャーを最小化するとともに、新たな資本プールを導入し、Skyの潜在的な機関投資家に対する信用格付けを引き上げようとしている。
8月、S&P Global Ratingsはこの分散型金融の貸付機関にB-の信用格付けを付与し、当該プロトコルのUSDSとDAIのステーブルコインを、コンゴ民主共和国の政府債と同じ水準に位置付けた。
プロトコルがより多くの機関を惹きつけようとする中で、彼らの目標はこの格付けを改善することだ。
「我々は現在の市場で主導的な地位を築いている。次はTradFiに成長しなければならない」と、Sparkの背後にいるコア開発チームのPhoenix LabsのCEOであり、SkyのコアコントリビューターであるSam MacPhersonが、カンヌのEthCCでDL Newsに語った。
「我々は、より伝統的な機関参加者が注目する弱点の改善に非常に集中している」と彼は述べた。
ブロックチェーン技術が、世界最大の金融機関でより受け入れられ、採用されるようになるにつれて、伝統的な金融の世界からの資本がDeFiに流入している。
DeFiプロトコルは、こうした新しい投資家を引き付けたい。そのための効果的な方法の1つが、実績のある格付け機関から強いスコアを得ることだ。
信用格付けは、投資家に対して、債務発行体が破産によって、あるいは債務不履行（デフォルト）によって、ローンやその他の債務商品が不履行になる可能性を示す。これらは、金融市場におけるリスクの管理に役立つため、伝統的な金融企業にとって極めて重要だ。
高利回り債、通常「ジャンク債」と呼ばれるものは、S&P Global RatingsまたはFitchがBBB-未満と格付けしたあらゆる債務証券を指す。
優先劣後
SkyとSparkが最初に行うのは、USDSステーブルコインを支える債務の再パッケージ化だ。
Skyのユーザーは、Ethereumやステーブルコインなどの暗号資産をSky Vaultsに預け入れることでUSDSを鋳造でき、これらの預金は運用によって利回りを生む。次にユーザーはSparkを通じてUSDSをsUSDS、つまりトークンの利息を生むバージョンへ交換できる。ユーザーは担保価値を超えるUSDSを鋳造できないため、ローンは過剰担保となっている。
「USDSがあり、ある程度の高利回り商品へのエクスポージャーが生じるかもしれない。ただし、それは格付け機関がエクスポージャーに納得できる形でパッケージ化されることになる」とMacPhersonは語った。
同時に、Sparkは第2四半期に、リスクがより高く利回りも高い資産を、junior のリスク資本プールに隔離する計画だ。
「これは初回損失タイプのプールになる。リスクは高いが、リターンも高くなる」とMacPhersonは述べた。
こうした種類の構造化金融商品は、伝統的な金融市場ではよくある。
借り手が債務を返済するとき、いわゆる優先商品を保有する貸し手がまず支払いを受け取るが、通常リターンは低い。これにより商品のリスクは低くなり、保守的な投資家に好まれる。
一方、劣後商品は最後に支払いを受けるためリスクが高くなるが、潜在的な損失を補うためにより高い利回りを提供する。
さらにMacPhersonによれば、SkyとSparkはUSDeへのエクスポージャーをすでに最小化している。USDeは、同じくDeFiプロトコルであるEthenaが発行する合成ドルだ。
S&P Global Ratingsはこれまで、Skyの評価においてUSDeに1250%のリスクウェイトを割り当てていた。その理由は、当該資産の価値を維持するための複雑なメカニズムにある。
评级竞赛
Skyは信用格付けに対して支払いを行っている唯一の暗号プロジェクトではない。
2022年、DeFiの貸付機関Compound Financeの機関部門であるCompound Primeも、S&P Global Ratingsから、優先の無担保債務に対するB-の格付けを取得した。
S&P Global Ratings、Moody’s Ratings、Fitch Ratingsといった伝統的な格付け機関に加えて、いくつかの暗号ネイティブの格付け機関も登場している。
Credoraのようなプラットフォームは、DeFiの貸し借りに対する信用分析やリスク評価を提供しているが、投資家の間でのそれらの格付けは、伝統的な機関と同じ重みをまだ持てていない。
2026年3月時点で、SparkのstUSDS VaultはB+の格付けを取得しており、これは伝統的な格付け機関のBB-に相当する。
DeFiプロトコルにとって、これらの格付けを得ることは「非常に重要だ」とMacPhersonは述べた。
「現在、多くの怪しい引受が行われているので、確かに主要なプールの貸付市場について点検が必要だ」と彼は語った。
更新，4 月 9 日：この記事は、SkyとSky subDAO Sparkへの言及を区別するために更新された。