ゴールドマン・サックス：1990年の石油危機を参考に、FRBは最終的に利下げを行う

ゴールデン・ファイナンスが報じた。3月31日、中東の紛争が原油価格を引き上げ、インフレ懸念を燃料にしたことで、世界の金利市場では最近、劇的な「ハト派の再評価」ではなく、実際には「タカ派の再評価」が起きている――市場は年初に米連邦準備制度（FRB）が複数回利下げすることに賭けていたのに対し、年末の利上げを織り込む方向へと定価を付け直した。ゴールドマン・サックスは、今年の市場の価格付けで最も大きい変化の一つの中身に疑問を呈している。同社によれば、投資家は、現在の原油高の高騰に対応するためにFRBが利上げに踏み切る可能性を過大評価している。ゴールドマン・サックスのストラテジスト、Dominic Wilsonはリサーチノートの中で同社の見解を次のように説明している。市場は石油ショックに対して過剰に反応し、FRBが引き締め政策を打ち出すことに賭けているが、過去の経験から見れば、このような事態が起きる可能性は高くない。1990年の歴史的な事例が、ゴールドマン・サックスの今回の判断の中核だ。当時、原油の供給ショックに見舞われた際には、債券市場の利回りが大幅に跳ね上がり、投資家はFRBが引き締め政策に転じると見込んだ。しかし最終的にFRBは逆の対応を取り、景気が悪化する局面で利下げを選択した。 ゴールドマン・サックスの中核ロジックはこうだ。原油価格によって引き起こされるインフレの急騰は、需要側の過熱ではなく、供給側のショックにあたる。歴史的に見ると、FRBは供給側のインフレ圧力を無視することが多く、それゆえ金融政策を引き締めることはない。経済成長の伸びがもともと鈍化しているとき、この傾向はさらに顕著になる。（東新社）