#鲍威尔鸽派发言重燃降息预期 从加息焦虑到降息预期——全球资金正上演一次关键转身

本周一のウォール街では、多くのトレーダーを驚かせる方向転換が起きました。わずか数日前まで、市場は「年末までに米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを行う」というシナリオに備えていたのに、一夜にして風向きが変わり、トレーダーたちは利下げの可能性を再評価し始め、短期米国債の利回りは急落しました。これは市場の精神錯乱なのか、それとも金融の大物たちがついに現状の経済現実を理解したのか？
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一、マクロの論理：パウエル発言がなぜ市場の「急ブレーキ」を引き起こしたのか？
今回の市場予想の劇的な逆転は、直接的には米連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエルの最新の発言に起因します。米伊紛争によるエネルギーショックに直面し、パウエルは明確に「FRBは金利を据え置く傾向にあり、このショックの影響は一時的に『無視』する」と述べました。一見するとこれは「静観」する公式見解のようですが、その背後にある政策哲学は重要な判断を示しています——「供給側のショックは金融政策で対応すべきではない」。
経済学の原理から見ると、パウエルの論理は非常に明快です。原油価格の上昇がインフレを押し上げるのは、需要過熱によるものではなく、戦争の影響による供給側のショックによるものです。もしFRBがこれに対して利上げを行えば、それは需要抑制の「解熱剤」を使って生産ラインの「供給断裂の傷」を治療するようなもので、結果的に経済の後退をさらに悪化させるだけで、ホルムズ海峡から原油が再び流れ出すことはありません。
この判断のもと、市場は一夜にして「インフレの制御不能を心配」から「景気後退を心配」へと変わりました。フランスの外貿銀行のストラテジストは、投資家の関心が「油価上昇によるインフレの影響」から「高油価が米国経済にどのように打撃を与えるか」へと移ったと直言しています。景気後退が主要な懸念となると、利上げは選択肢から外れ、逆に利下げが再び議論のテーブルに戻ってきます。
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二、市場のシグナル：1週間以内に、利上げ確定→利下げ確率20%
市場の予想はわずか1週間で180度の逆転を遂げました。先週初め、先物市場は年末までに100%の確率で利上げを織り込んでおり、金曜日までは利上げの可能性が非常に高いと考えられていましたが、月曜日にはトレーダーたちはすでに年末までに20%の利下げ確率を織り込み始めました。米国債の利回りは大幅に低下し、2年物米国債の利回りは8ベーシスポイント超の下落、10年物も約8ベーシスポイント下落しました。
「市場のセンチメントはハト派極端からハヤブサ派予想へと直接急転換し、その激しさは過去10年でも稀有です。」この背景には、市場がFRBの政策路線の価格設定に根本的な意見の相違を抱いていることがあります。
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三、歴史の比較：1990年の石油危機が市場に教えたこと
ゴールドマン・サックスは最新のリサーチレポートで、1990年の石油危機の歴史的経験を引用し、このラウンドの市場の利上げ予測に対して最も直接的な反論を行っています。当時、原油価格は大幅に急騰し、債券市場の利回りも急上昇、市場は狂乱的にFRBの利上げを予想しましたが、最終的には経済状況の悪化を受けてFRBは利下げを選択しました。
ゴールドマンの核心判断は一言です：市場は石油ショックに過剰反応している。2026年に2回の利下げを見込む基準見通しを維持しつつ、FRBは今年中に利下げに転じる可能性が高いと見ていますが、そのペースは遅れるだけで、方向性の反転ではありません。
興味深いことに、1990年と現在には驚くほど似た背景があります。供給側のショックはすべて供給側の問題であり、米国経済は成長鈍化の軌道にあります。ゴールドマンは米国の景気後退確率を20%から30%に引き上げました。過去の景気後退の瀬戸際にある環境では、FRBの利上げは舞台になりません。