2020年：新型コロナウイルスのパンデミック、需要ショック

2026年：イラン戦争、供給ショック
下落はイラン戦争によるものではなく、イラン戦争は単に下落の過程を加速させただけだ。
リスク資産の高いプレミアムや、現在の信用と流動性のレベルに潜むリスクについては、今年2月に私も議論したことがある。当時、MOVE指数は低水準だったが、今や112に達している。
直感といくつかの債券信用市場の兆候は、危機が進行中であることを示している：MOVE 112 + HYスプレッド 321bp（拡大傾向中）+ TIPS 2.08%の新高値 + TGAの継続的な上昇。
今の状況は2020年2月末に最も似ているが、異なるのは2020年のリスクは需要主導の景気後退だったのに対し、2026年のリスクは供給主導のスタグフレーションであることだ。前者は明確な金融緩和を必要とし、後者はFRBの抑制を招く可能性がある。
2026年の底値は非常に長引く可能性があり、転換点は戦争とFRBの姿勢の変化にかかっている。無制限の量的緩和は現時点では予測できず、限定的な変形緩和が市場のトレンド変化のポイントとなるだろう。
L字型の底値が予想される。