Culper ResearchによるEthereumの空売りは、根本的に「ナarrative崩壊」の予測に基づいています。彼らはGas料金がFusakaアップグレードにより低下したこと、オンチェーン活動の質が疑問視されていること、Vitalik Buterinが保有を減らしたことなどの情報を捉え、Ethereumの需要が過大評価されていると証明しようとしています。しかし、市場のもう一方の側では巨額の巨鯨が継続的に資金を集めており、長期的な決済層とDeFiインフラの位置付けを否定していないことを示しています。このような「ファンダメンタルズの議論＋資金の分裂」の段階では、価格は高いボラティリティの範囲に入りやすく、短期的には感情や流動性により左右されやすく、単一のナarrativeだけではありません。投資家にとって重要なのは、一方的な結論に賭けることではなく、次の二点を観察することです。一つは、オンチェーンの実際の利用状況（TVL、ステーブルコイン決済、L2決済量）が継続的に増加しているかどうか、もう一つは資金構造が依然として純流入を続けているかどうかです。ファンダメンタルズ指標が安定している場合、空売りのナarrativeはしばしば空売りを押し上げる燃料となります。そうでなければ、価格はより長期間の評価圧縮サイクルに入る可能性があります。$ETH