ビットコインは米国の景気後退リスクを過大評価しているのか？アナリストは景気後退が実現しなければ大きな上昇余地を見込む

アンドレ・ドラゴシュ、Bitwiseのヨーロッパリサーチ責任者によると、ビットコインの最近の下落は暗号資産特有の脆弱性ではなく、より広範なマクロ経済の不安を反映している可能性がある。最近の分析で、ドラゴシュは世界最大のデジタル資産が深刻な米国の景気後退の可能性を大きく割引いていると指摘した。経済状況が現在の価格よりも堅調であれば、ビットコインは大幅な上昇局面に向かう可能性があると彼は述べている。

マクロ感応度の高い資産としてのビットコイン

ドラゴシュはビットコインを根本的にマクロ経済に敏感な資産と位置付けており、その過去のパフォーマンスの約90％は広範な経済要因に起因すると述べている。これらの要因には成長期待、世界的な流動性の供給、金融政策の動向が含まれる。しかし、彼はビットコインが一時的にこれらの伝統的なマクロ要因から乖離する期間も存在すると認めており、市場は現在そのような循環的な変化を経験している可能性があると示唆している。

ドラゴシュの見解では、最近の売り圧力は標準的なマクロ経済の懸念を超えている。市場参加者の中には、長期保有者がポジションを手放し、投機筋が最終的に量子耐性の暗号標準の出現を恐れているという「量子割引」と呼ばれる現象に起因すると考える向きもある。

量子割引の謎

この量子関連の割引の一例として、ビットコインと比較したビットコインキャッシュ（BCH）のパフォーマンスの差が挙げられる。BCHはより透明な短期的な量子耐性への道筋を持つと見なされている。ドラゴシュは、市場は現在、量子関連リスクの確率を約25％と見積もっている可能性があると推定しているが、より現実的な評価では、そのリスクは数十年先の「Q-Day」シナリオを考慮すると約5％に近いと考えられる。

現在の景気後退価格設定は過剰か

最近、ドラゴシュはビットコインのマクロ経済への感応度が高まっていると指摘した。この高い相関は、テクノロジー株の軟調と相まって、暗号資産にさらなる下押し圧力をかけている。

彼の見解では、今回の調整はビットコインの取引履歴の中でも最も大きなマクロの誤評価の一つを生み出している。彼は、先行指標とビットコインの成長期待の間に大きな乖離が生じていると指摘し、その差は2020年のCOVID-19景気後退時の乖離をも超えている。実務的には、現在のビットコインの評価は深刻な米国景気後退を織り込んでいるように見える。もしそのような景気後退が起きなかった場合、ドラゴシュは、そのシナリオはビットコインにとって最も非対称なリスク・リワードの機会の一つとなると主張している。

経済指標は景気後退リスクの過小評価を示唆

重要なのは、マクロ経済の指標が一様にネガティブなわけではないことだ。工業用商品市場は再び勢いを取り戻しつつあり、米国のISM製造業指数も拡大局面に戻っている。ドイツのIfo企業景況感指数や台湾の半導体輸出動向などの先行指標も上昇傾向にある。さらに、世界的な利下げサイクルは、過去に成長期待の安定化を先行してきた。

これらの指標は、世界の成長見通しが現在の価格設定ほど悪化していない可能性を示唆している。このような環境は、ビットコインのようなリスク資産を支援しつつ、金のような防衛資産への相対的な需要を減少させる。ドラゴシュは、ビットコインと金の比率が現在、歴史的に乖離した水準に近いことを指摘し、これもビットコインの過小評価の兆候と見ている。

2026年2月末時点で、ビットコインは約65,340ドルで取引されており、2020年10月の史上最高値126,080ドルから約48％の下落となっている。ビットコインの現在の評価と将来の経済指標との乖離が、最終的にこの調整が本当の警告なのか、それとも稀な誤評価の機会なのかを決定するだろう。