ドル、堅調な製造業の拡大とタカ派的なFRBの発言を背景に急騰

米ドルは最近の取引セッションで力強い上昇モメンタムを示し、ドル指数は1週間高値に上昇し、+0.66％の上昇で取引を終えました。この力強い上昇は、トランプ大統領がケヴン・ウォーシュを次期連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名したことを含む複数の支援要因によって促進されました。ウォーシュは、他のFRB議長候補と比較してよりタカ派的な姿勢を維持していると見られ、2006年から2011年までFRB理事として在任中にインフレ懸念を強調していました。さらに、1月のISM製造業景況指数の発表後にドルの上昇が加速し、同指数は過去3年25日以上で最も堅調な拡大を示し、市場予想の48.5を大きく上回る52.6を記録しました。

また、アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁の発言もドルに対して強気の支援を提供し、2026年に利下げの見込みはなく、経済の勢いが十分にあると示唆しました。これらの支援要因が重なり合い、堅調な経済データとタカ派的な政策シグナルが外国為替市場において通貨の強さを強化する相互作用を示しています。

製造業データがドルの力強いパフォーマンスを牽引

1月のISM製造業景況指数は、市場に大きなサプライズをもたらし、4.7ポイント上昇して52.6となり、過去3年25日以上で最も拡大ペースが高い結果となりました。この堅調な数値は予測を大きく上回り、製造業セクターの経済活力の証拠となっています。この堅調な拡大は、米国経済の強さを示すとともに、FRBの金利政策調整に対する慎重な姿勢を裏付けるものです。

アトランタ連邦準備銀行のボスティック総裁もこの見解を支持し、「米国経済は非常に勢いがあり、FRBは政策金利をやや制約的な水準に維持しなければならない」と述べました。この見解に基づき、2026年の年間を通じて金利引き下げのシナリオは見込まれていません。市場は、次回の3月17-18日の政策会合での25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか12％と見積もっています。

グローバルな政策の乖離が通貨の逆風と機会を生む

米ドルは力強い成長シグナルの恩恵を受ける一方で、世界的には中央銀行の動向の乖離が通貨市場に影響を与えています。FRBは2026年を通じて約50ベーシスポイントの引き締めを維持する見込みですが、日本銀行はさらに25ベーシスポイントの利上げを行う一方、欧州中央銀行（ECB）は現行金利を維持する見込みです。この政策の乖離は、通貨の相対的魅力を根本的に変化させています。

EUR/USDは1週間ぶりの安値に下落し、-0.58％で取引を終えました。ユーロはドルの強さから売り圧力に直面しましたが、ユーロ圏の経済指標の好調さからやや支えられました。1月のユーロ圏S&P製造業PMIは、前回の49.4から+0.1上昇し49.5となり、ドイツの12月小売売上高も予想通り+0.1％の月次増加を示しました。市場は、木曜日のECBの政策決定会合で25ベーシスポイントの利上げの確率をわずか2％と見積もっています。

USD/JPYは+0.56％上昇し、円はドルに対して大きく弱含みました。高市総理大臣の発言は、円安を輸出志向産業にとっての潜在的な好機と位置付け、円買い介入の期待を抑制しました。米国債の利回り上昇や選挙の動きも円の下落を加速させ、早期の世論調査では高市総理の自民党が2月8日の臨時選挙で追加議席を獲得し、下院で過半数を確保する可能性が示唆されており、財政の持続可能性への懸念が深まっています。

金属価格はドル高と地政学的緊張緩和の中で調整局面

貴金属価格は最近の取引セッションで大きく下落し、4月のCOMEX金は-92.50ドル（-1.95％）、3月のCOMEX銀は-1.522ドル（-1.94％）と、それぞれ4週間ぶりの安値を記録しました。ドルの力強い上昇は、国際的な買い手にとって金銀などのドル建て資産の価格を高め、投資需要を抑制する逆風となっています。

また、中東の地政学的緊張緩和も二次的な逆風となり、トランプ大統領は米国がイランと外交交渉を進めていると示し、イラン外務省も前向きな反応を示し、軍事的エスカレーションを回避できるとの期待を高めました。この地政学リスクの緩和により、安全資産としての貴金属需要は減少し、投資家がマクロ経済や地政学的不確実性から逃避先を求める動きが弱まりました。

金属の売り圧力は、アトランタ連邦準備銀行のボスティック総裁が2026年の利下げ見通しに反対する見解を再表明したことで一段と強まりました。このタカ派的な姿勢は、金や銀といった資産が通常、金利低下局面で恩恵を受けることから、資産価格にとって逆風となっています。ISM製造業の堅調な報告を受けて一時的に反発した銀価格も、広範な弱気圧には抗えませんでした。

また、トランプ大統領がケヴン・ウォーシュをFRB議長に選任したとの発表により、貴金属のロングポジションの大規模な売却が引き起こされ、金銀ETFの保有も減少しました。ウォーシュはタカ派的な政策推進者として知られ、積極的な利下げサイクルに懐疑的な立場を取るため、金や銀といった資産にとっては逆風となっています。

短期的には、米国の部分的政府閉鎖が3日目に入り、短期間で終息するとの見方もあり、議会は予算案に関する投票を今週遅くか来週早々に行う見込みです。トランプ大統領は、連邦議会民主党との暫定合意により、国土安全保障省に2週間の資金提供を確保し、移民政策交渉やその他の政府機関の予算延長を進めると示唆しています。

貴金属市場を支える多面的な支援構造

最近の逆風にもかかわらず、貴金属市場は長期的な価値保存手段としての需要や、米国の関税政策や地政学的緊張の不確実性に伴う安全資産需要など、多くの支援要因によって支えられています。特に、「ドルの価値毀損取引」が勢いを増しており、投資家は長期的な通貨の弱さに対するヘッジとして貴金属を選好しています。

トランプ大統領の最近のドル弱含み発言は、金属への需要を再燃させ、価値保存の代替手段としての役割を強化しています。同時に、米国の政治的不確実性や連邦予算赤字の規模、今後の政府政策の不透明さも、機関投資家や個人投資家にドル建て資産の縮小と貴金属へのシフトを促しています。連邦準備制度の12月10日の月次資金注入（400億ドル）発表後の金融システムの流動性拡大も、金銀の需要を後押ししています。

中央銀行の金買い意欲も非常に堅調であり、価格動向を支えています。中国人民銀行は12月に約3万トロイオンスの金を増加させ、保有総量は7415万トロイオンスとなり、PBOCの金準備増加は14か月連続です。この継続的な中央銀行の買い増しは、金の長期的価値に対する信頼の表れです。

世界的には、世界金協会（WGC）が第3四半期に中央銀行が合計220トンの金を買い入れたと報告し、前四半期比で+28％の増加を示しています。この堅調な公式セクターの需要は、貴金属の構造的な支援基盤を示しています。ファンド系の需要も堅調であり、金ETFのロングポジションは中旬の取引で3.5年ぶりの高水準に達しました。銀ETFのロングポジションも12月末に3.5年ぶりの高値を記録しましたが、その後の売却により2.25か月低水準にまで縮小しています。これは需要の崩壊ではなく、一時的な調整と見られます。

サイクル的な逆風（ドル高、タカ派的政策シグナル）と構造的な支援要因（中央銀行の買い増し、流動性拡大、価値毀損懸念）の相互作用により、貴金属市場は複雑な動きの中にあります。