このラウンドのブルマーケットの底層ロジックは何か？？？

まず前回のビットコイン暴騰のロジックを振り返り、基礎を作る。

ビットコインの上昇ストーリーは背景だが、ストーリーだけでは不十分で、個人投資家も不足している。個人投資家はアルトコインやミームコインの主要な推進力であり、一夜にして富を得たいと考えているため、彼らは皆韭菜（刈り取られる側）だ。前回のストーリーはFRBの紙幣印刷だったが、流動性にはツールとパイプラインが必要で、そうでなければ市場に流れ込まない。

前回のビットコインのコアな流動性源は三箭资本とグレイスト・ファンドであり、その中でも最も重要なのはプレミアムだ。なぜならGBTCにはプレミアムがあるからだ。つまり、ビットコインを買い、一次市場でビットコインファンドを発行し、二次市場で売ることで、ただちに利益を得ることができ、その利益を使ってさらにビットコインを買い続けたり、証券を担保に借入れをしてレバレッジをかけてビットコインを買い続けたりできる。同時にプレミアムを押し上げ、話題を盛り上げることで、より多くの機関資金が流入してくる。根本的な理由は当時ビットコインETFがなかったため、プレミアムが非常に高かったことにある。このプレミアムがGBTC購入の一因となった。前回の核心は、暗号通貨市場と証券市場をつなぎ、ツールとパイプラインを提供したことにあり、プレミアムはそのすべての触媒だった。回転の仕組みは、一方でビットコイン価格の上昇に伴いGBTC価格も上昇し、機関投資家を惹きつけること、他方でプレミアムのあるGBTCを担保にして資金を借り入れ、より多くのビットコインを買い、価格を押し上げることにより、価格が急騰していく。

最後にLUNA事件で暗号資産市場が崩壊し、プレミアムが消失、回転が停止し、すべてが止まった。三箭資本は破産し、グレイストも危機に瀕した。

今回のストーリーはトランプ氏であり、政策レベルの保険のようなもので、政治的ブラックスワンに備えるものだ。しかし、核心はやはり流動性ツールにある。

今回の仕組みは、マイクロストラテジーが可変債を発行してビットコインを購入し、またマイクロストラテジーの株式には高いプレミアムが付いており、ビットコインの上昇を拡大させている。可変債は企業債として、伝統的な金融機関（保険、年金など）がビットコイン市場に参入するためのパイプラインを提供している。多くの機関は固定収益の債券しか買えず、証券は買えないからだ。債券市場は兆円規模であり、証券市場よりもはるかに大きい。マイクロストラテジーのコンバーチブルボンドのこの1年の値上がりはビットコインを超えており、その理由はプレミアムによる拡大効果にある。債券投資家は一方で元本保証があり、少額の利息も得られ、さらにビットコインの時価総額が高騰したときに株式に転換でき、超過プレミアムを享受できる。こうして回転が回り、債券を買ってビットコインを買い、プレミアムを高める仕組みだ。ビットコインの価値が上昇すれば、債券の価格も上昇し、より多くの資金流入を引き寄せる。こうしてビットコインの価格は急騰していく。

この設計はより信頼性が高い。なぜなら、債券は5年後にしか償還できず、その時点で価格が低ければ株式に転換できるため、爆発的なリスクを大きく減らせる。そして、5年後は次の半減期の後であり、予想通りなら価格はさらに高くなるだろう。

このツールをうまく使えば、ビットコインの通貨収縮に伴い、マイクロストラテジーは次のサイクルでビットコイン価格を50万ドルまで引き上げることができ、市場価値は数兆ドルに達し、最大のビットコイン投資手段となる。債券市場とビットコイン市場をつなぎ合わせる。#我在Gate广场过新年