#深度创作营 のコンプライアンスは、2026年のRWA（リアルワールドアセット）分野において唯一の通行証となる。この背景のもと、RWA分野はどのように発展していくのか？
Web3分野にとって、規制政策は常に業界の発展に影響を与える核心的な変数であり、伝統的金融とWeb3をつなぐ重要な媒介としてのRWAの規制動向は、世界中から大きな注目を集めている。2026年2月、中国本土、中国香港、そして主要な経済圏は次々とRWAに関する規制政策を打ち出し、分野のコンプライアンスの境界を明確にし、長らく続いた「規制の曖昧さ」を終わらせた。今回はこれらの重要な政策を徹底的に解説し、コンプライアンス時代におけるRWA分野の今後の展望を見ていく。
一 「国内厳禁、海外厳管」
2026年2月6日、中国人民銀行、証券監督管理委員会など8つの部門は共同で「現実世界資産のトークン化に関する業務規範通知」を発表した。これは内地で初めてRWA分野に対して明確な総合規制政策を打ち出したもので、「国内厳禁、海外厳管」という基本原則を確立し、内地のRWA関連業務の明確な境界線を示した。政策の要求により、国内ではあらゆる形態のRWAのトークン化業務が全面的に禁止される。具体的には、伝統的資産の国内でのトークン化発行や取引を禁止し、関連機関によるRWAトークンの引き受け、保管、取引仲介などのサービスも禁止される。個人や団体による国内のRWAトークン取引への参加も禁じられる。この規定は、RWAのトークン化による金融リスクを防ぎ、国内金融市場の安定を維持することを目的としている。一方、海外事業については、「一刀切」の禁止ではなく、合規的な海外展開の道筋を明示している：
国内資産を「ODI登録＋国内確權＋海外発行」のモデルを通じて合法的に海外に出ることを認めており、すなわち、国内企業や資産側はまず海外投資の登録（ODI）を完了し、資産の国内合法的確権を行った上で、海外の合規Web3プラットフォームにてRWAの発行と取引を行うことができる。また、関連業務は規制当局の透過的な監督を受け、資金の流れ、資産の確権、取引の全過程が追跡可能となるよう管理され、越境金融リスクの防止に努める。さらに、証券監督管理委員会は政策解釈の中で、RWAトークンは証券の性質を持つと明示し、特に株式型やABS型のRWAトークンについては証券関連の法律規則に従って登録・管理を行う必要があり、未登録のRWAトークンの発行・取引は違法行為とされる。
二 最初の規制細則の実施
世界的なWeb3の革新拠点である香港は、2026年2月21日に「ステーブルコイン規制細則」と「RWA参入基準」を公布し、ステーブルコインとRWAのコンプライアンス要件を明確にした。さらに、3月には最初のステーブルコインライセンスとRWA関連業務のライセンスを発行し、香港のRWA分野は「規範化・合規化」の段階に入った。ステーブルコインの規制に関しては、非常に厳格な要求が設けられている：
一つは、発行者は十分な準備資産を保有し、その比率は100％に達しなければならず、資産は法定通貨や国債など低リスク資産に限定されること。二つ目は、資産は独立した第三者機関により管理・保管され、資金の安全性を確保すること。三つ目は、ステーブルコインは1日以内に償還可能であり、ユーザーの資金流動性を保障すること。四つ目は、ステーブルコインの使用シーンをRWAの決済と機関間の越境支払いに限定し、小売取引や支払いには使用禁止とし、投機リスクを防止する。RWAの参入基準については、香港の規制当局は、債券、グリーン資産、不動産、プライベートエクイティなどの主流伝統資産をカバー範囲とし、次の三つのコア要件を示している：
一つは、オンチェーンとオフチェーンの二重確権を確保し、RWAトークンと実物資産が一対一で対応し、資産の偽造を防止すること。二つ目は、AIを用いたリスク管理技術を導入し、RWA資産のリスクをリアルタイムで監視・評価し、信用リスクを低減させること。三つ目は、RWA発行者は適切な資産管理能力とコンプライアンス資格を有し、業務の合法性と適正性を確保すること。
三 コンプライアンスがRWAの主流発展を促進
中国本土と香港に加え、アメリカやEUなどの主要経済圏も2026年初頭にRWAに関する規制指針を次々と打ち出し、RWA分野の規制枠組みを徐々に整備している。
アメリカのSECは、RWAトークンの証券としての規制基準を明確にし、証券性を持つすべてのRWAトークンはSECへの登録と备案を義務付けている。また、RWA取引プラットフォームの監督強化により、詐欺や市場操作などの違反行為を防止している。EUは、「暗号資産規制枠組み」（MiCA）の改訂を通じて、RWAトークンを規制対象に含め、発行、取引、保管などの各段階におけるコンプライアンス要件を明示し、また越境規制協力の仕組みを構築し、EU域内でのRWA事業の適正な発展を促進している。
グローバルな規制動向を見ると、RWA分野の規制は「曖昧さ」から「明確化・標準化」へと進展しており、コンプライアンスはもはや機関投資の唯一の通行証となっている。規制政策の実施は、金融リスクの防止だけでなく、RWA分野の長期的な健全な発展を支える保障となり、分野の規模拡大と高品質な成長を促進している。
結び
長年にわたり、規制の曖昧さはRWA分野の発展を妨げる最大の障壁であったが、2026年以降、世界各国の規制政策が次々と実現し、この困難を根本的に打破した。RWA分野にとって、規制は「枷」ではなく、「護衛艦」となり、不適合な低品質プロジェクトを排除し、優良な機関や資産の参入を促進し、分野の成熟を推し進める。伝統的な機関は、各地の規制に厳格に従い、合規の道筋を通じてRWA分野に参加すべきである。Web3の起業者は、規制に沿った革新に集中し、規制要件を満たす製品とサービスを構築すべきだ。投資家は、不適合なプロジェクトのリスクに注意し、合規で質の高いRWA関連商品を選択する必要がある。
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