#证券代币化与RWA SECがDTCにゴーサインを与えたのを見て、これは突然の驚きではなく、長らく計画されてきた制度的進化であることを認めざるを得ません。 ナスダックの最初の提案(2025年9月)からDTCのノーアクションレター(ノーアクションレター)まで、全体のタイムラインは明確に書かれており、規制は反対ではなく慎重に道を切り開いています。

私はこの輪に長年関わってきましたが、技術革新が規制によって直接的に抑圧されている事例を何度も見てきました。 でも今回は違う。 SECの姿勢は非常に実利的で、証券インフラにおけるブロックチェーンの適用を禁止したわけではなく、既存の法的枠組みの中で比較的明確なパイロットスペースを提供しました。 率直に言えば、このNALの手紙はこう言っています:試してみてもいいが、私が定めた砂場の中で試さなければならない。

私は核心的な論理を非常によく理解しています。DTCは革命ではなく、アップグレードです。 100兆ドル規模の保管規模、バックエンドシステムは中央集権的な台帳からライセンス付き簿記チェーンへと変わりました。これは一見技術改革ですが、核心は依然として権利と利益の構造、同じ法的属性、同じリスク管理メカニズムです。 ただ、流通効率が高く、照合コストが低いだけです。 この種の「見えないトークン化」は、実は最も賢い移行の解決策です。

しかし正直に言うと、市場で「24時間取引」や「米国株トークン化がやってくる」という噂はやや楽観的すぎるものです。 ナスダックの23時間5日取引セッションの拡大は、DTCのトークン化パイロットとは基本的に異なります。 前者は従来の市場構造の時間延長であり、後者はインフラの技術的アップグレードです。 両者は最終的に融合しますが、一夜にして実現することはありません。

SECとDTCのこの相互作用は、むしろ座標点のようなもので、「理論的に実現可能」から「実用的検証」への移行を示しています。 今後18〜24か月の間に、このパイロットの具体的な効果、技術的リスク、市場の反応が、米国株のトークン化が大規模に推進できるかどうかを左右する重要な変数となるでしょう。 証券仲介プラットフォームが最初の恩恵を受けるかもしれませんが、それは規制の枠組みが明確であり続ける場合に限ります。 そうでなければ、どんなに技術が優れていても無駄になってしまう。