最近暗号市場に注目されている興味深い現象があります。マクロの側面が教科書で起こるべきでないことが現れました。

米日の金利差は2022年以来の最低点にまで縮小し、現在はわずか2.09%となっています。 一方、日本の国債利回りは2.07%に急騰し、1997年以来の新高値となりました。 従来の金融論理によれば、この状況では円が強い上昇の波を迎え、ドルは円に対して下落するはずです。 しかし現実は市場に強烈な打撃を与えました。ドルは円に対して上昇しています。

この真実は実は残酷です。 日本の債務は非常に危険な水準に達しており、GDPの230%以上を占めています。 国債利回りが1ポイント上昇すると、日本政府の債務利息支払いコストに直接打撃を与えます。 ですから、利便性の差が縮まっていても、市場の本当の考え方は「日本の債務は高い金利を負担できない」ということです。 投資家たちは足で投票し、円に対して弱気、ドルに対して強気の姿勢を続けています。

この「非伝統的な」上昇の背後には三つの圧力があります。第一に、米国財務省の金利は比較的高水準にとどまり、実際の金利差の観点から見るとドルにとって依然として有利です。 第二に、円キャリートレードの魅力は依然として存在し、円を借りて米ドル資産を購入する動きは止まっていません。 第三に、日本銀行の利上げに対する姿勢は常に曖昧であり、この慎重な発言は市場の信頼を高めるものではありません。

将来の方向性の鍵は三つのシグナルにあります。FRBが大幅な利下げをいつ始めるか、日本銀行が利上げの真剣な約束を果たすかどうか、そしてその後の日本国債の競売が冷淡なものになるかどうかです。 市場は、債務の懸念が従来の為替レート決定の論理を完全に圧倒していることを明確にしています。 誰もがこの財務省の宴の最終結果に賭けています。