最近一周金融市場は騒然としています。貴金属が突然急落——金価格は一日で246ドルも暴落し、ニューヨークの金先物は268ドルの下落を記録しました。これは一体どんなシグナルなのでしょうか？

噂の出所はアメリカの大手銀行に向いています。その機関は白銀のデリバティブ分野で規模が大きく、数億オンスの空売りポジションを保有していると言われています。白銀は今年ほぼ150%上昇し、取引所から追加保証金通知が突きつけられました——23億ドル、すぐに補填しなければなりません。

問題は、その資金がタイムリーに調達できなかったことです。強制清算が開始され、規制当局も追随し、巨額の損失がドミノ倒しのようにシステム全体に伝播しました。FRBはためらうことなく、340億ドルの流動性を注入しました——これは半月足らずの間に行われた二度目の操作で、先週は180億ドルを投入したばかりです。

この銀行は「倒れられない大手」として主役になっています。パニックの感情が広がり、市場はまず売りに走っています。貴金属鉱業株も全面的に圧迫され、ハモニーゴールドは8%以上下落、パナミック銀も約6%下落しました。

面白いのは、紙幣の貴金属と実物資産の間のギャップです。COMEXの白銀先物が75ドル付近まで下落した一方、上海の実物白銀は85ドルで取引され、ドバイではさらに過激に91ドルまで上昇しています。この現物のプレミアムは、数十年ぶりの最大水準に達しています。

アービトラージのチャンスが浮上してきました。人々はアメリカで金銀を買い、上海やドバイに運び出して差益を狙い始めています。同時に、シカゴやロンドンの貴金属在庫は絶えず縮小しており——欧米の価格決定権が再配分されつつあります。この変化の背後には、流動性構造の調整によるより深い問題が映し出されています。