最近有个現象が心に刺さる——FRBが260億を投入したにもかかわらず、暗号市場には想像以上の活気がなく、明らかな上昇もなく、崩壊もなく、そのまま横たわっているだけだ。多くの人がこれから蓄積フェーズに入るのではと妄想し始めているが、その一見平静な局面の裏には、直接的な暴落よりもさらに厳しい策略が隠されている可能性がある。

正直に言えば、市場のあらゆる変動は何の前触れもなく起こるわけではなく、背後に流動性があるのだ。今回のFRBの260億の投入は威勢が良さそうに見えるが、よく見てみると、その裏側は決して簡単なものではない。

流動性が本物の金銀なのか、それとも一時的な虚像なのかを見分けるには、3つの重要な指標を確認する必要がある。まずは期限の問題——今回の操作は短期のリポジションで、14日以内に返済しなければならない。これは長期の資金供給ではなく、緊急の血液補給に過ぎず、その性質は全く異なる。次に金利環境だ。連邦基金金利は今も5.25%から5.5%の高水準にとどまっており、資金コストは非常に高い。大手機関は安定資産に資金を置きたがり、リスクを冒して暗号市場に資金を投入することはほとんどない。最後に、FRB自身の発言を確認する——公式文書では、「短期金融市場の安定維持」のためと明言しており、経済刺激やリスク資産の押し上げといった言葉は一切出てこない。

では、なぜこれほど多くの制約がある中で市場は下落せずに持ちこたえているのか？要はFRBの心理戦だ——最小限の弾薬で最大の効果を狙い、崩壊のタイミングを後ろ倒しにしているだけだ。しかし、延期はあくまで先送りに過ぎず、その借金はいつか返さなければならない。