#ETF与衍生品 年末に発行されるLighterがついに登場しますが、市場は二つに分かれています——ある人はHyperliquidに対する潜在的な競争力を見込んでいますし、別の人はTGE後の流動性の罠を懸念しています。私は最近、これら二つのプロジェクトの違いをじっくり考察し、なぜ多くの人がそれらを比較しているのか、実はLighterにとって少し不公平だと気づきました。

私が最も感銘を受けたのは、そのビジネスロジックです。Lighterは手数料無料に見えますが、これは天から降ってきた話のように思えますが、その背後には賢い設計があります——プロのマーケットメイカーや機関投資家から料金を徴収し、その補填としています。一方、個人投資家はわずかな取引遅延だけを受け入れるだけです。Hyperliquidの取引量に応じた階層制の料金体系と比較すると、普通の個人投資家が1000ドルから10万ドルの資本金を使う場合、Lighterの総コストは確かに低くなります。これは補助金ではなく、持続可能なビジネスモデルです。

さらに重要なのは、アーキテクチャの選択です。LighterはEthereumのLayer 2（L2）を選び、別のアプリケーションチェーンを立ち上げるのではありません。これは何を意味するのでしょうか？ユーザーはメインネットでstETHを保有して利益を得ながら、それを取引の証拠金として使うことができる——真の資本効率の最大化です。信頼の仮定もより明確であり、サードパーティのクロスチェーンブリッジのリスクに依存しません。

もちろん、悲観的な意見も一理あります。TGE後のインセンティブの縮小、流動性の低下、新たな補助金サイクルの強制的な開始——これはPerp DEXが避けられない呪いです。Hyperliquidがこの呪いを打ち破るのは、有機的な成長とエコシステムの繁栄によるものであり、Lighterがこの奇跡を再現できるかどうかは、製品体験と機関資金の流入次第です。

しかし、長期的な視点で見ると、LighterとHyperliquidは実は同盟軍です。彼らは共にCEXに対して本当の挑戦を仕掛けており、オンチェーンのデリバティブが未来の幻想ではなく、今の現実であることを証明しています。この戦いは始まったばかりであり、私たち全員がその証人です。