#ETF与衍生品 Hyperliquidから80%から20%へと下落、この操作は振り返る価値がある。

正直なところ、彼らがB2CからB2Bへ、迅速なイテレーションからインフラ構築へと転換しているのを見て、短期的に痛みが伴うと予感していた。市場シェアの喪失は驚きではない——競合他社は垂直統合を進めており、インセンティブは依然として動いている一方、HLはポイントシーズンに1年以上停止しており、流動性が「雇用」されて流出するのは必然だった。

しかし、ここで注目すべき細部がある：HIP-3とBuilder Codesのエコシステム拡大だ。最近、TradeXYZがHL上で永続株式を推進し、VentualsがIPO前の取引を行うなど、これらの一見ニッチなアプリケーションがネットワーク効果を形成しつつある。重要なのは、HLを統合したフロントエンドならこれらの市場にワンクリックでアクセスできることだ。これが真の競争の堀を生み出している——単なるインセンティブや先行者利益だけではない。

追随の観点から見ると、今は面白いタイミングだ。Lighterなどのプラットフォームでポイントを追い求める取引者は、TGE後に流動性枯渇のリスクが非常に高い。一方、HL上でデリバティブの深堀りや革新的な商品に集中している高手たちは、実際のαを蓄積している。もしHIP-3が2026年に総取引量の重要な部分となるなら、早期にこの道を進んだ操作者は構造的な優位性を持つだろう。

これはHLが必ず巻き返せるという意味ではなく、短期的な市場シェアの数字は長期的なプロダクトの進化論を覆い隠しているだけだ。実践から真理は生まれる。引き続き観察が必要だ。