最近加密市场の動きは本当に異常だ——ビットコインが突然70%の急落を見せ、指数も上下に激しく動いている。多くの人が本当に熊市が来るのか、それとも大口資金が洗い落としているのかと迷っている。コミュニティ内にはさまざまな声が飛び交い、聞いている方も少し混乱している。

正直なところ、取引所の意図を推測するよりも、市場の変動の本質を理解する方が重要だ。私はこの業界に何年もいるが、回り道をしても結局のところ、暗号市場の高いボラティリティの段階にはこの3つの要因が関係していることに気づいた：流動性の変化、資金構造の変化、そしてマクロ環境の駆け引きだ。これら3つを理解すれば、市場の気性に振り回されることも少なくなる。

まずは「拡大鏡」でもある流動性について見てみよう。暗号市場の流動性の分布は非常に偏っている。主流通貨はまだマシだが、小さなコインや新興のステーブルコインはひどい状態だ。今回のビットコインの急落は、流動性の薄い取引ペアで起きたもので、大口注文が入った瞬間に買い注文が一気に崩れた。12月のデータを見るとさらにはっきりわかる——12月15日の取引高は103.69億円だったが、わずか9日後の12月24日には31.40億円にまで縮小している。流動性の大きな変動は、価格の振れ幅を確実に拡大させる。想像してみてほしい、水深の浅い場所では風が吹くだけで大波になるが、水深の深い場所ではいくら揺さぶっても波紋は起きない。機関投資家の資金がますます流入してくるにつれ、全体の流動性は改善されるだろうが、一部の場所で流動性不足からくる変動は避けられない。

次に資金構造の変化を見てみよう。以前は暗号市場は個人投資家が主役で、資金の出入りが非常に速く、市場は暴騰と暴落を繰り返していた。今では徐々に大口機関の姿も見え始めている。彼らの運用スタイルは全く異なり、この過程で市場には「適応性のある変動」が生じることも避けられない。