某研究機関が最近発表した経済レポートが注目を集めている。彼らは極端な調整方法を用いて、中国のGDP全体を11ポイント下方修正した。この論理に基づくと、近年の公式成長率データは大幅に修正される必要がある：2022年は公式の3%からマイナス成長に、2023年は5%から1.5-2.0%に、2024年は5%から2.4-2.8%に、2025年の予測もわずか2.5-3%にとどまる。

この分析の主要な論点は何か？研究機関は不動産投資の低迷という事実を捉え、それによりGDPの「固定資産形成」指標に疑問を投げかけている。彼らの核心論理は次の通り：固定資産投資(FAI)のデータが下降しているのに、なぜGDPの資本形成(GCF)の減少幅はそれほど大きくないのか？例えば2025年下半期のFAIは前年比11%減だが、GDPのGCFへの寄与は依然として0.9ポイントと示されており、彼らにとってこれは「全く理にかなっていない」と映る。

しかし、ここには概念上の根本的な混同がある。不動産投資の減少は、固定資産形成の減少と同じではない—これらは国民経済計算体系において全く異なる範疇に属する。不動産投資には土地の価値成分が多く含まれており、土地の価値は本質的に入札・公開市場によって決定されるもので、これは資産評価の調整に近く、GDPの生産活動とは異なる。土地の評価下落と土地上の固定資産の価値増加は別問題だ。例えるなら、ある企業の株価が30%下落しても、その実際の生産効率やアウトプットが増加または加速している可能性は十分にある。

もう一つ興味深い現象は、国際市場が中国経済データに対して抱く疑念の方向性が逆であることだ。多くの外資系機関は、中国が経済力を隠していると考える一方で、過大評価しているわけではないと見ている。輸出、軍事産業、実物消費などの観点から、公式レポートと実際の流通データには一定の乖離が存在する。特に発電量のデータは、多くの海外アナリストにとって「恐怖」を感じさせるものであり、中国の発電量は米国の2倍以上で高速増加し、一人当たりの電力消費もEU水準を超えている。これらの実物指標は偽造が難しく、むしろ経済の基本的な状況が保守的に見積もられている可能性を示唆している。

したがって、このレポートは不動産投資の低迷という一つのデータポイントだけを片側から引用し、GDPの全体的な計算枠組みを疑問視しているが、実際には異なる二つの経済指標体系の混同に過ぎないことを反映している。