ホリデー取引が進行し流動性が薄れる中、市場は単に価格だけを見ているのではなく、政治や政策も注視しています。具体的には、トランプ氏が次のFRB議長の指名を発表するかどうかであり、現在ケビン・ハセット氏が有力候補と見られています。この決定は早すぎると感じるかもしれませんが、市場は確実性を待たずに期待を先取りします。

重要なのは名前そのものではありません。それが示す米国の金融政策の今後の方向性と、2025年の金利引き下げ期待がどれだけ再評価されるかです。
次のFRB議長がハト派的であれば、市場は金利引き下げを前倒しし、より深い緩和サイクルを織り込む可能性があります。それは必ずしもインフレが消えるとか、政策が一夜にして緩むことを意味しませんが、認識が重要です。ハト派的な議長は、経済の軟化に対する許容度が高く、成長、雇用、金融状況を緩和的な政策で支援する意欲が強いことを示唆します。
そのシナリオでは、金利曲線は迅速に再評価されるでしょう。2025年の期待は「段階的な正常化」からより意味のある引き下げサイクルへとシフトします。ドルはわずかに弱含み、実質利回りは低下し、リスク志向は改善します。歴史的に見て、これは流動性拡大と機会コスト低減の恩恵を受ける資産にとって好ましい背景であり、ビットコインはそのリストの上位に位置します。
ビットコインは単に金利で取引されるのではなく、将来の流動性期待に基づいて取引されます。ハト派的なFRBのシナリオは、フィアットシステムが脆弱なままであり、政策は反応的であり、長期的な金融規律はせいぜい柔軟であるという考えを強化します。その環境は、ビットコインのマクロヘッジとしての魅力と高ベータの流動性資産としての魅力を高める傾向があります。ハト派的な再評価の下では、BTCは単に金利が下がるから動くのではなく、よりタイトな政策への信頼が崩れるから動くのです。
一方、次の議長がタカ派的であったり、パウエル氏の長期高金利政策に密接に連動したりする場合、市場は逆方向に再評価する必要が出てきます。それは2025年の引き下げが少なくなること、緩和のペースが遅くなること、そしてインフレ抑制を市場の安定より優先することを意味します。実質利回りは高止まりし、ドルは支えられ続け、リスク資産はより厳しい環境に直面します。
ビットコインにとって、それは崩壊を意味するのではなく、遅延を意味します。上昇は持続しにくくなり、ラリーは早く売り圧力に直面し、BTCは流動性ショックやレバレッジの解消により敏感に反応し続けるでしょう。タカ派の体制下では、ビットコインはトレンド資産よりもボラティリティ商品として取引される傾向があります。
私の基本的な見解は、市場は政策変更の前に反応するということです。FRBの将来のリーダーシップがハト派に傾く兆候さえあれば、曲線を動かし、資本を再配置し、リスク資産の再評価を促すのに十分です。特に薄いホリデー条件下では、ビットコインは常にその動きを両方向に誇張します。
私のより広い結論はこれです：
2025年のビットコインは、単一の金利引き下げや単一の任命によって動かされるわけではありません。それは、金融政策の信頼性に対する信頼(またはその欠如)によって動かされるのです。ハト派の議長は緩和が避けられないというストーリーを加速させ、タカ派の議長は不確実性とボラティリティを拡大させます。
ポジショニングの観点からは、柔軟性が求められます。規模が重要です。タイミングも重要です。そして、マクロのストーリーを理解することは、ヘッドラインに反応するよりもはるかに重要です。ビットコインは流動性期待が拡大すると繁栄しますが、それがなければ自己満足を罰します。
次のFRB議長が引き下げを加速させるのか、それとも抵抗するのかに関わらず、再評価のプロセス自体が機会を生み出します。本当の優位性は、ビットコインが政策の後ではなく、先に取引されることを認識することから来ます。
これが私がこの視点で見ている理由です。こういった市場では、最も重要なのは決定そのものではなく、決定がなされる前に期待がどのように変化するかです。