ロンドンの銀庫は徐々に空になりつつあります。今週の金曜日、現物銀は75ドル/オンスを突破し、連続5営業日で過去最高値を更新。今年の上昇率はすでに161%に達しています。

さらに狂気的なのは何でしょうか？トレーダーたちは洋上飛行機の貨物室を借りざるを得なくなり、何百キロもの銀インゴットを急いで空輸しています。この光景はどこかで見たことがある——2020年のドル流動性危機、2023年の米国債危機……ただし今回は主役が白銀です。

なぜこうなっているのか？要するに、「紙白銀」（契約）と「実白銀」（本物の銀）との間に完全な乖離が生じているからです。

このデータを見ればわかります：1年物白銀スワップ金利と米国基準金利の利差は-7.18%まで急落しています。通常の年なら、保管や保険コストを考慮すると、先物白銀は現物より高くなるはずです。ところが今は逆になっており、現物のプレミアムは7%で、市場は必死に手元の本物の銀を買おうとしています。

根本的な原因は在庫です。ロンドン金銀市場協会のデータによると、白銀の在庫は2019年のピーク時と比べて75%縮小しており、自由に売買できるのは約2億オンスだけです。供給側が逼迫し、需要も非常に旺盛なため、紙の契約と実物資産の間の溝はますます広がっています。