トークノミクスの罠：Aptos (APT) 投資家はポートフォリオを再評価すべき理由

Aptosメインネットが2022年にローンチされたとき、Layer 1のブレークスルーとして位置付けられ、暗号コミュニティから大きな注目を集めました。しかし、洗練されたストーリーの裏には、プロジェクトのトークン設計に埋め込まれた構造的な問題があり、これが静かに投資家の価値をほぼ3年間にわたり侵食してきました。メカニズムとデータを見てみましょう。

供給インフレの青写真

理論上、Aptosは魅力的なストーリーを提示しています：総供給は10億で、初期流通量は1億3000万、希少性を示唆しています。実際のところ、異なる物語が語られています。プロジェクトチームは、月約1131万APTをリリースする線形アンロックスケジュールを設計しており、これは流通供給の約1.73%に相当します。これは一度きりのイベントではなく、体系的で長期にわたるリリースメカニズムです。

2025年12月には、計算が否定できなくなります。流通供給は7億4990万トークンに膨れ上がり(最新データ)、総供給は11億9000万に達しています。元の1億3000万はほぼ6倍に増加しました。APTの価格推移はこの拡大を反映しており、2022年のピークの19.92ドルから現在の1.68ドルまで下落し、91.6%の減少を示しています。

同期的なアンロックと市場タイミング

過去のパターンを見てみましょう。2024年3月、プロジェクトチームは2484万APTをアンロックしました($329 当時の価値)。その直後には急激な価格調整が起きました。同様に、2025年5月の1131万APTのリリース($6372万)は下落の勢いと同期していました。2025年8月のアンロックは1日で6.4%の下落を引き起こしました。

これは偶然ではなく、インセンティブの整合性によるものです。プロジェクトチームとVCは合計で総供給の51.02%を保有しています。ファウンデーションは16.5%を管理しています。過半数を所有していると、価格の上昇は大規模なエグジット戦略に逆行します。高い評価は、トークンを売却することでより多くの供給を薄い市場に流し込むことを意味します。したがって、合理的な行動は、市場の強さを利用して段階的にリリースし、パニック売りを引き起こさずに分散させることです。

安定性の錯覚

サポートレベルでの「統合」と見えるものは、実際には管理されたリリースです。アンロックの間、価格は自然な需要に合わせて供給フローを調整しながら安定します。これは蓄積ではなく、安定性に見せかけた制御された分配です。各アンロック後、供給は増加しますが、すぐに売り浴びせるのではなく、売却量を自然な買い需要に合わせて調整し、均衡の認識を維持しようとしています。

データに基づく結論

現在の指標は、厳しい現実を示しています：

• 流通供給：7億4990万(ローンチ時の1億3000万から)
• 残りのロック済み：4億4020万トークン(総供給の36.9%)
• プロジェクトチーム＋VCの割当：総供給の51.02%は依然として管理下にあります
• 現在の価格：1.68ドル(ATHの19.92ドルから91.6%下落)

アンロックスケジュールは今後数年にわたり続きます。各リリースは供給を段階的に増やし続け、プロジェクトチームのインセンティブは変わりません：管理された分散を通じてエグジット価値を最大化することです。プロジェクトチームがトークンリリースサイクルを完了した後、市場の独立した触媒がなければ、根本的な疑問が浮かび上がります：供給圧力が止まらず、インサイダーの売却も終了した後、価格水準を維持できるのは何か？

Aptosの投資家は、このトークノミクス構造が長期的な価値の増加に合致しているのか、それとも長期的な富の移転メカニズムを表しているのか、慎重に判断すべきです。