## UniswapのDUNAフレームワークはUNIの年間収益ストリームを解放するのか？

市場は8月11日にガバナンスアップグレードのニュースが出たとき、Uniswapに対して8％の賛同を示しました。しかし、UNIは依然として$5.82で取引されており、これは史上最高値の$44.92から87％も下回っています。本当の問題は、その提案が良さそうかどうかではなく、DUNAがついにUNIの価値獲得ストーリーを変えるきっかけになれるかどうかです。

$240M DUNAのプレイ：単なる法的書類以上のもの

8月11日、Uniswap財団は意図的に正当性を得るために、Uniswap DAOがワイオミング州のDUNA ###Decentralized Unincorporated Nonprofit Association(として登録を提案し、新たな運営団体としてDUNIを設立しました。承認されれば、Uniswapはこのフレームワークの下で運営される最大の分散型組織となるでしょう。

トークン保有者にとって重要なのは、DUNAは単なる官僚的な書類作業ではないということです。これは、DAOがグレーゾーンで運営されるのと、実世界での正当性を獲得するのとの違いです。登録されると：

- DAOは契約を法的に締結でき、法的助言を得て、銀行口座を開設できる
- トークン保有者は責任保護を受けられる—つまり、法的または税務上の問題が発生した場合、そのリスクはエンティティにあり、あなたのウォレットには及ばない
- コンプライアンスが体系化され、アドホックではなくなる

財団は、過去の税金未払いをカバーし、法的防衛基金を設立するために、$16.5百万相当のUNIを割り当てています。さらに、ワイオミング州のCowrieに$75,000を割り当て、継続的な税務・財務コンプライアンスを支援しています。Cowrieの共同創設者であるDavid Kerrは、元のDUNA立法の草案作成にも関与しています。

) 手数料スイッチ：真の価値が宿る場所

重要な数字はこちら：Uniswapは過去1ヶ月だけで###百万以上のスワップ手数料を処理しました。この収益の1/6だけでもDAOの財務に振り向けられれば、月額約$20.5百万、年換算で$123 百万程度になります。

手数料スイッチは、流動性提供者の手数料の一部をDAOが管理する財務 reservesにリダイレクトできる未活性のプロトコル機能です。これまで何度も提案されてきましたが、米国の証券法の不確実性のために棚上げされることが多かったです。規制当局は、プロトコルの収益をトークン保有者に直接分配することが未登録の証券提供に該当するかどうかについて明確な見解を示していません。

DUNAフレームワークはこの問題を解決する可能性があります。DUNAのルール下では、非営利DAOは、研究、エコシステムのインセンティブ、インフラなどの公共の利益のために財務流入をガバナンス決定を通じて配分し、トークン保有者への直接分配は行わない必要があります。この法的構造は、長年規制の曖昧さに悩まされてきた手数料スイッチの問題を最終的に解消するかもしれません。

$240 ガバナンスの現実確認

全員が祝っているわけではありません。米国議会議員のSean Castenは、Uniswap財団がガバナンスの方向性に過剰な影響力を持ち、「分散型」の主張を損なう可能性があると指摘しています。実際、主要な提案は主に財団から出され、コミュニティ主導の提案はほとんど進展しません。

火に油を注ぐ形で、2023年には、ParadigmのパートナーDan Robinsonが最後の瞬間に異議を唱えた後、財団は手数料スイッチの提案を撤回しました。コミュニティは、これがベンチャーキャピタルの圧力に対する配慮を示していると推測し、a16z ###主要な初期投資家(が遅延した手数料スイッチの実装から利益を得ていると噂しています。

この懸念は理論的なものではありません。ベンチャーキャピタルは、プロトコルの収益が財務に閉じ込められたままで、ガバナンス参加者に流れない場合に利益を得る可能性があります。DUNAフレームワークはコンプライアンス重視ですが、逆にガバナンスの権力を集中させる結果になる可能性もあります。

) UNIにとってこれが意味すること

計算は簡単です：DUNAが通過し、最終的に手数料スイッチが有効になれば、UNIの価値提案は根本的に変わります。経済的な参加が限定的なガバナンストークンから、プロトコル収益からの潜在的な資本流入の手段へと変貌します。

現状：Uniswapは、Ethereum、Polygon、Arbitrum、Optimismで月間30〜50億の取引高を維持しているにもかかわらず、ATHから87％下落しています。プロトコルは分散型取引を支配していますが、その価値を十分に取り込めていません。

**DUNAによる法的障壁の排除 + 手数料スイッチの有効化 = UNI評価の潜在的な転換点。** しかし、その結果は、コミュニティのガバナンスが実際に民主化されるか、財団や資本の利益に捕らわれ続けるか次第です。

予備投票は8月18日に予定されています。この提案は、ガバナンスの演出以上のものであり、DAOが分散性を犠牲にせずに持続可能な経済主体へと成熟できるかどうかの業界テストケースとなるでしょう。