ウォール街のブルの大胆な戦略：なぜイーサリアムはビットコインの2017年のブレイクアウト瞬間を模倣しているのか

Tom Leeが2024年6月下旬にBitmineを立ち上げたとき、その影響は誰も予想していなかった。1か月以内に、この新たに設立されたEthereum財務会社は83万3,000 ETHを蓄積し、総供給量のほぼ1％に達し、世界最大の公開取引Ethereum保有者としての地位を築いた。今日、ETHが約2.93Kドル近辺で取引されていることを考えると、その戦略は先見の明があったように見える。しかし、Leeのビジョンは現在の価格動向をはるかに超えている。彼はEthereumが2017年のBitcoinの爆発前のフェーズを再現していると信じている。

戦略的賭け：なぜEthereumなのか、Bitcoinではないのか？

MicroStrategyのBitcoin戦略との類似性は意図的だ。Michael Saylorの会社が2020年8月に1株あたり$13 ドルでBitcoinを蓄積し始めたとき、その機会の規模を理解していた者は少なかった。Bitcoinはその後、$120,000まで高騰し、資産ポジションだけで30倍のリターンをもたらし、株式の複利効果も加わった。LeeはEthereumに対しても同じ戦略を採用しているが、その取得速度は12倍速い。

これは重要だ。Wall StreetとEthereumの関係は根本的に変化している。Bitcoinが主にデジタルゴールドとして機能するのに対し、Ethereumはブロックチェーンの金融化と人工知能アプリケーションのインフラ層として役割を果たしている。Circleの最近の上場や、オンチェーン活動の急増、トークン化の波と相まって、機関投資家によるEthereumの有用性の認識は始まったばかりだ。Leeの仮説は、Ethereum資産会社は、米国のプロの株式投資家がレバレッジを効かせたEthereumエクスポージャーを直接トークンを購入せずに得る唯一のマクロヘッジファンドゲートウェイであるというものだ。

経済的な観点からも説得力がある。Bitmineの$3 十億ドル規模のEthereumポジションは、ネイティブステーキング報酬を通じて年間3％超の収益を生み出し、GAAPに準拠した純利益として認められる信頼できる収益源となっている。取得速度のプレミアム、流動性プレミアム(Bitmineは毎日16億ドルを取引し、米国株式市場の取引量で42位にランクイン)、そして継続的な蓄積速度を考慮すると、従来の評価指標だけでは全体像を捉えきれない。

懐疑派から信者へ：EthereumのWall Streetの瞬間

7年前、LeeはFundstratの調査を通じてBitcoinを「デジタルゴールド」と称し、$25,000まで上昇すると予測したが、これは主流の金融界からは無謀と見なされた。現在、Bitcoinは約$87.48Kで取引されている。LeeがBitcoinで観察した機関投資家のプレイブックは、Ethereumでも加速している。

2017年には、Bitcoinのウォレットとネットワーク活動が価格上昇の97％を説明していたが、今日ではEthereumのネットワーク指標は史上最高値に達している。それにもかかわらず、価格は比例して追随していない—これはバグではなく特徴だ。これは2017年初頭のBitcoinに似ており、$1,000付近で停滞した後、後半に驚くべき上昇を見せた。ネットワークの採用と評価の間の乖離は、Ethereumがバブルであるか、あるいは市場が歴史的に過小評価していることを示唆している。

Leeはバブルの懸念を否定する。真のバブルはコンセンサスが強気に変わったときに形成されるが、現状のセンチメントは分裂している。Ethereum価格の動きにおいて最近の弱気包み足パターンは警告を発したが、その警告に対する確信は弱く、逆張りのシグナルだ。「誰もまだEthereumに対して弱気だ」とLeeは指摘する。その懐疑心は、歴史的に最も劇的な動きの前触れだった。

取得速度の戦略

MicroStrategyに対して12倍の取得速度を維持するには、並外れた流動性が必要だ。Bitmineの毎日の16億ドルの取引量は、競合他社を圧倒している。Ethereum Machineは3番目に大きなEthereum保有者だが、毎日の取引量は$7 百万ドルに過ぎない。第4位のBTBTは$49 百万ドルを記録している。この流動性の優位性が、より早い蓄積を直接可能にしている。

計算は簡単だ。現在の蓄積速度で($0.80-$1.00)のEthereumを1株あたり毎日購入した場合、Bitmineの供給量の5％を達成するにはおよそ$20 十億ドルと1-2年かかる。これはEthereumの価格が大きく上昇しないことを前提としているが、ETHが大きく上昇すればコストは比例して上がるが、株式の評価はさらに早く拡大し、早期の株主にとっては有利な非対称性をもたらす。

Mosaic Capital、Founders Fund、Stanley Druckenmiller、ARK Investといった機関投資家の支援は、資本アクセスと評判の安定をもたらす。これらはリテールの投機家ではなく、Bitcoinの過去の実績に裏付けられたマクロ仮説を進めている。

価格目標とタイムライン

Leeの短期的な見通しは、Ethereumの価格が$4,000に達することだ。これは、EthereumとBitcoinの比率がサイクル前の高値に近づいていることに支えられている。12か月の展望では、Bitmineの継続的な蓄積とより広範な機関投資の流入を考慮すると、$6,000〜$7,000が妥当と見られる。2026年までに、FRBの緩和と流動性拡大を前提とすれば、$15,000も現実的だが、Leeは明確なタイムラインは設定していない。

上昇の可能性は、Layer 2ソリューションがLayer 1の価値を喚起するというシナリオにかかっている—多くの懐疑派が否定する物語の変化だ。しかし、Bitcoinが$1,000(2017)から$120,000(2024)に至る過程でも、同様の懐疑があった。Ethereumの最初のステーク・プルーフに対する批判は、ネットワークのセキュリティが堅牢であり、供給ダイナミクスが安定したことで、ほぼ解消された。

ナarrativesの収束

Wall Streetのトークン化推進、AIインフラの構築、ステーブルコインの統合はすべてEthereumに収束している。米国法の下での規制の明確さは、Ethereumを競合するL1ブロックチェーンから一線を画す要素だ。Goldman SachsやJPMorganなどの機関投資家は、Bitmineのようなコンプライアンス重視のステーキング企業を明確に支持しており、こうした財務会社は投機的な手段ではなく、重要なインフラとして位置付けられている。

この再定義—レバレッジを効かせた暗号資産の賭けから、機関投資のインフラへ—は、なぜ高度な投資家が大規模なポジションを築いているのかを説明している。Ethereum財務会社モデルは、利回り創出とエコシステム全体のユーティリティを組み込むことで、Bitcoinに焦点を当てた類似モデルよりも長期的に持続可能になる可能性がある。

Leeが指摘する2017年の瞬間は、単なる価格の変動だけではなく、Ethereumの次世代金融における役割の根本的な機関的再調整を反映している。その仮説が正しければ、Bitmineや同様の企業はMicroStrategyのBitcoinの成功に匹敵するリターンをもたらすか、あるいは平均回帰的な調整の中でパフォーマンスが低迷することになるだろう。現時点では、ポジションの構築、流動性の優位性、マクロ仮説は変わらず維持されている。