株式市場の最近のつまずきと原油の下落傾向を比較すると、これはまさにグローバル市場の相互連関性を示すカートゥーンのようなものです。先週金曜日のエネルギー売りは、単なる一つの変数だけによるものではなく、相反するシグナルの完璧な嵐によって原油が不確かなリズムで踊る結果となりました。## 双子の逆風：ドルと株式1月のWTI原油先物は金曜日に-0.16 (-0.28%)で終了し、1月のRBOBガソリンは-0.0077 (-0.44%)下落、後者は最も近い契約の4.75年ぶりの安値を記録しました。主な原因は？米ドルの強さと株式市場の弱さの組み合わせです。株価が下落すると、投資家は経済の減速を懸念し、自然とエネルギー需要の期待が抑えられます。そこに堅調なドルが加わると、原油輸出国にとって利益率が薄くなる一撃となり、油価にとって弱気の展開となります。## 供給過剰の影表面下には、より構造的な懸念があります：世界的な原油過剰供給です。主要商品取引業者のTrafiguraは今週、「スーパーグルット」シナリオが来年にかけて現実化する可能性を警告し、新たな生産能力が稼働する一方でエネルギー消費は鈍いままであると指摘しています。これは一時的なノイズではなく、原油の見通し全体を再形成しています。一方、原油のクラックスプレッド (原油価格と精製品の利益率)は2.25ヶ月の低水準に悪化し、精製業者が積極的に原油を購入するのを躊躇させ、価格をさらに押し下げています。## 地政学的ワイルドカード：ベネズエラとロシアしかし、原油は予期しない支援も見つけています。水曜日に米国が制裁対象のベネズエラの油タンカーを差し押さえたことにより、カラカスの輸出物流が複雑化しています。荷主がベネズエラの貨物の積載を警戒する中、世界第12位の生産国は輸出量を維持するのがますます難しくなっています。ロシア・ウクライナ紛争は依然として変動性をもたらしています。ロシアのプーチン大統領がウクライナ支援国に対して報復を示唆した後、(黒海でのロシアタンカーへのドローン攻撃の連鎖を受けて)、原油取引業者は注目しました。ウクライナのロシアの製油所への攻撃は、過去3ヶ月で少なくとも28箇所に及び、ロシアの燃料生産と輸出能力を著しく妨げています。最近のドローン攻撃により、バルト海の油ターミナルが操業停止を余儀なくされました。カスピパイプライン連合は、1日あたり160万バレルのカザフ原油を扱い、損傷を受け一時停止しました。米国とEUの新たな制裁は、ロシアの石油インフラに対して輸出制約の追加要因となっています。## OPEC+のブレーキ11月30日、OPEC+は2026年第1四半期まで生産増加を一時停止する決定を再確認しました。以前は、12月に+137,000 bpdの増加を発表していましたが、新たな供給過剰の兆候を受けて次の四半期の増加を凍結しました。IEAは2026年の世界の原油過剰供給を4.0百万bpdの記録的な水準と予測し、OPEC+は以前の生産削減を徐々に回復させるペースを遅らせています。まだ1.2百万bpdの回復が残っています。## データスナップショット：供給ダイナミクス11月のOPECの原油生産は-10,000 bpdの2,909万 bpdに減少しました。特に、OPECは第3四半期の世界の石油バランスを赤字から黒字に修正し、米国の予想以上の生産増とOPEC自身の増産を反映しています。組織は第3四半期の過剰分を50万 bpdと見積もり、赤字予測の-40万 bpdから逆転しました。EIAは2025年の米国の原油生産予測を13.59百万 bpdに引き上げました (以前の13.53百万 bpdから)、また、12月5日までの週の米国の原油生産は+0.3%増の1385.3万 bpdで、11月初旬の記録の1386.2万 bpdにはわずかに届きませんでした。浮動貯蔵の指標は、供給過剰圧力が持続していることを示しています。Vortexaは、12月5日時点で静止したタンカーの原油が前週比-7.9で1億2123万バレルに減少したと報告しています。一方、EIAの在庫データは、米国の原油在庫が季節的な5年平均より-4.3%、ガソリンは-1.8%、ディスティレートは-7.7%低いことを示しています。12月12日までの週の米国の油井稼働数は+1増の414で、2022年12月のピーク627には遠く及びません。株式市場の楽観と悲観のカートゥーンのような揺れは、エネルギー市場のポジショニングに影響を与え続けており、そのムードが安定するまでは、原油は地政学的支援と基本的な供給過剰懸念の間で揺れ動き続けるでしょう。
地政学的緊張と市場の不安が重なり、原油価格を押し下げる
株式市場の最近のつまずきと原油の下落傾向を比較すると、これはまさにグローバル市場の相互連関性を示すカートゥーンのようなものです。先週金曜日のエネルギー売りは、単なる一つの変数だけによるものではなく、相反するシグナルの完璧な嵐によって原油が不確かなリズムで踊る結果となりました。
双子の逆風：ドルと株式
1月のWTI原油先物は金曜日に-0.16 (-0.28%)で終了し、1月のRBOBガソリンは-0.0077 (-0.44%)下落、後者は最も近い契約の4.75年ぶりの安値を記録しました。主な原因は？米ドルの強さと株式市場の弱さの組み合わせです。株価が下落すると、投資家は経済の減速を懸念し、自然とエネルギー需要の期待が抑えられます。そこに堅調なドルが加わると、原油輸出国にとって利益率が薄くなる一撃となり、油価にとって弱気の展開となります。
供給過剰の影
表面下には、より構造的な懸念があります：世界的な原油過剰供給です。主要商品取引業者のTrafiguraは今週、「スーパーグルット」シナリオが来年にかけて現実化する可能性を警告し、新たな生産能力が稼働する一方でエネルギー消費は鈍いままであると指摘しています。これは一時的なノイズではなく、原油の見通し全体を再形成しています。一方、原油のクラックスプレッド (原油価格と精製品の利益率)は2.25ヶ月の低水準に悪化し、精製業者が積極的に原油を購入するのを躊躇させ、価格をさらに押し下げています。
地政学的ワイルドカード：ベネズエラとロシア
しかし、原油は予期しない支援も見つけています。水曜日に米国が制裁対象のベネズエラの油タンカーを差し押さえたことにより、カラカスの輸出物流が複雑化しています。荷主がベネズエラの貨物の積載を警戒する中、世界第12位の生産国は輸出量を維持するのがますます難しくなっています。
ロシア・ウクライナ紛争は依然として変動性をもたらしています。ロシアのプーチン大統領がウクライナ支援国に対して報復を示唆した後、(黒海でのロシアタンカーへのドローン攻撃の連鎖を受けて)、原油取引業者は注目しました。ウクライナのロシアの製油所への攻撃は、過去3ヶ月で少なくとも28箇所に及び、ロシアの燃料生産と輸出能力を著しく妨げています。最近のドローン攻撃により、バルト海の油ターミナルが操業停止を余儀なくされました。カスピパイプライン連合は、1日あたり160万バレルのカザフ原油を扱い、損傷を受け一時停止しました。米国とEUの新たな制裁は、ロシアの石油インフラに対して輸出制約の追加要因となっています。
OPEC+のブレーキ
11月30日、OPEC+は2026年第1四半期まで生産増加を一時停止する決定を再確認しました。以前は、12月に+137,000 bpdの増加を発表していましたが、新たな供給過剰の兆候を受けて次の四半期の増加を凍結しました。IEAは2026年の世界の原油過剰供給を4.0百万bpdの記録的な水準と予測し、OPEC+は以前の生産削減を徐々に回復させるペースを遅らせています。まだ1.2百万bpdの回復が残っています。
データスナップショット：供給ダイナミクス
11月のOPECの原油生産は-10,000 bpdの2,909万 bpdに減少しました。特に、OPECは第3四半期の世界の石油バランスを赤字から黒字に修正し、米国の予想以上の生産増とOPEC自身の増産を反映しています。組織は第3四半期の過剰分を50万 bpdと見積もり、赤字予測の-40万 bpdから逆転しました。EIAは2025年の米国の原油生産予測を13.59百万 bpdに引き上げました (以前の13.53百万 bpdから)、また、12月5日までの週の米国の原油生産は+0.3%増の1385.3万 bpdで、11月初旬の記録の1386.2万 bpdにはわずかに届きませんでした。
浮動貯蔵の指標は、供給過剰圧力が持続していることを示しています。Vortexaは、12月5日時点で静止したタンカーの原油が前週比-7.9で1億2123万バレルに減少したと報告しています。一方、EIAの在庫データは、米国の原油在庫が季節的な5年平均より-4.3%、ガソリンは-1.8%、ディスティレートは-7.7%低いことを示しています。12月12日までの週の米国の油井稼働数は+1増の414で、2022年12月のピーク627には遠く及びません。
株式市場の楽観と悲観のカートゥーンのような揺れは、エネルギー市場のポジショニングに影響を与え続けており、そのムードが安定するまでは、原油は地政学的支援と基本的な供給過剰懸念の間で揺れ動き続けるでしょう。