砂糖先物は金曜日に急騰し、3月ニューヨーク砂糖 (#11, SBH26) advancing +0.25 points or +1.68%, while March London ICE white sugar (#5、SWH26)は+5.20ポイントまたは+1.23%上昇しました。これらの動きは、NY契約の2週間ぶり、ロンドン契約の1週間ぶりの最高値を記録しました。背景には、ブラジルレアルがドルに対して1週間高値をつけたことがあり、これが砂糖市場でのショートカバー活動を引き起こしました。より強いレアルは、ブラジルの砂糖生産者にとって重要な意味を持ち、輸出競争力を低下させ、先物市場でのヘッジ需要を促進します。
世界砂糖市場はブラジルレアルの上昇により余剰圧力に直面
市場動向と通貨の影響
砂糖先物は金曜日に急騰し、3月ニューヨーク砂糖 (#11, SBH26) advancing +0.25 points or +1.68%, while March London ICE white sugar (#5、SWH26)は+5.20ポイントまたは+1.23%上昇しました。これらの動きは、NY契約の2週間ぶり、ロンドン契約の1週間ぶりの最高値を記録しました。背景には、ブラジルレアルがドルに対して1週間高値をつけたことがあり、これが砂糖市場でのショートカバー活動を引き起こしました。より強いレアルは、ブラジルの砂糖生産者にとって重要な意味を持ち、輸出競争力を低下させ、先物市場でのヘッジ需要を促進します。
供給増加による市場ダイナミクスの変化
短期的な価格上昇は、しかしながら、2025-26年に出現する根本的な供給不均衡を隠しています。砂糖価格は、主要な生産地域での生産ペースの加速により、週初めには3週間の安値に下落しました。インド砂糖工場協会 (ISMA)は、10月-11月の製糖活動が急増し、生産量が前年比+43%増の411万トン (MMT)に達したと報告しました。操業能力も拡大しており、11月30日時点で428の砂糖工場が稼働しており、前年同期の376工場を上回っています。
世界最大の砂糖生産国であるブラジルも、記録的な生産を目指しています。国内の公式作物予報機関であるConabは、2025-26年の生産見通しを11月初旬に4,500万トンに引き上げ、以前の4,450万トンの見積もりから上方修正しました。最近のUnicaのデータによると、11月前半のセントラル-サウス地域の砂糖生産は前年比+8.7%増の98.3万トンに達し、11月中旬までの累計生産量は3,917.9万トンとなり、前年比+2.1%増となっています。
余剰の疑問：矛盾するシグナル
国際砂糖機構 (ISO)は、需要と供給のミスマッチを最も鮮明に示しています。11月17日、ISOは2025-26年の余剰を162.5万MTと予測し、今季の予想赤字291.6万MTから大きく逆転しました。この余剰の逆転は、インド、タイ、パキスタンの記録的な生産量によるものです。特に、ISOは8月時点では23.1万MTの赤字と見積もっており、市況の見通しがいかに急速に変化しているかを示しています。
一方、主要な砂糖取引会社であるCzarnikowは、2025-26年の世界的な余剰見通しを11月に870万トンに引き上げ、9月の見積もりの750万トンから増加させました。これは、生産増加が消費増加を大きく上回ることを示唆しています。ISO自身も、2025-26年の世界生産量を前年比+3.2%増の1億8180万トンと予測し、世界の人間の消費は+1.4%増の1億7792万トンにとどまっています。
インドの生産急増と輸出への影響
インドの動向は特に注目に値します。世界第2位の生産国として、ISMAは2025-26年の生産見通しを11月11日に3,100万トンに引き上げ、以前の3,000万トンの予測から+18.8%の成長を示しています。インドの全国協同砂糖工場連盟の6月の予測はさらに楽観的で、生産量は3,490万トンに達し、植え付け面積の拡大による前年比+19%の増加を示唆しています。
この回復は、2024-25シーズンの困難を受けており、その時期には遅い雨により生産量が最低の2610万トンに落ち込み、過去5年間の最低値を記録しました。回復の要因は、豊富なモンスーンの降雨にあります。インド気象局は、9月末までの累積降雨量が937.2mmで、平年比8%上回り、過去5年で最も強いモンスーンだったと報告しています。
重要な要素は、インドの輸出割当です。政府は11月14日に、2025-26年に1.5百万トンの輸出を許可すると発表し、以前の2百万トンの見積もりを下回っています。これは、国内政策の制約があった2022-23年の供給危機にもかかわらず、世界第2位の生産国が国際市場で競争できることを意味します。
他の主要生産国と世界予測
タイは、世界第3位の砂糖生産国かつ第2位の輸出国として、増産を進めています。タイの砂糖工場協会は、2025-26年の生産量を前年比+5%増の1050万トンと予測し、2024-25年の生産量1000万トンを基にしています。これは前年比+14%の増加です。
米国農務省の5月22日の報告は、最も広範な見通しを示しています。2025-26年の世界生産は前年比+4.7%増の記録的な1億8931万8千トンに達すると予測されており、米国農務省の外国農業局は、ブラジルが4470万トン（前年比+2.3%）、インドが3530万トン（前年比+25%）、タイが1030万トン（前年比+2%）を供給すると予測しています。世界の期末在庫は前年比+7.5%増の4118万8千トンと見込まれ、供給過剰をさらに示しています。
ブラジルレアルと市場の位置付け
ブラジルレアルの強化は、見通しに複雑さを加えています。短期的なテクニカル要因としての通貨の上昇は、先物市場での戦術的な反発を引き起こす可能性がありますが、構造的な現実は十分な供給にあります。ブラジルは世界の砂糖生産の約4分の1を占めており、国内通貨の強さが持続すれば、マージン圧力に直面し、輸出意欲が抑制され、世界価格の動向に影響を与える可能性があります。
砂糖価格の今後の動きは、生産予測が実現するかどうか、特にインドとブラジルの貿易政策の変化、そして需要が価格低下に弾力的に反応するかどうかにかかっています。現時点では、金曜日の上昇は、2025-26年の弱気な供給見通しの逆転というよりは、テクニカルな反発に過ぎないようです。