ターゲットの魅力的なPE評価：小売業の逆風の中の逆張りチャンス

良いPER比率は投資の潜在性を示すサイン？

ターゲット (NYSE: TGT)は、現在、利益の11倍未満で取引されており、10年以上の範囲の下限付近の評価水準にあります。参考までに、良いPER比率は通常、利益力に対して公正な価格を反映しており、ターゲットの現在の倍率は、小売チェーンの短期的な見通しに対して市場がかなり悲観的に評価していることを示しています。

しかし、この劇的な価格再評価の理由は何でしょうか？その答えは、収益と収益性の両方を圧縮した運営上の逆風と構造的なビジネス課題の組み合わせにあります。

評価崩壊の背後にあるビジネスの悪化

ターゲットの株価は、史上最高値から66％急落しており、その配当利回りは現在4.9％で、同社の55年の歴史の中で異例の水準です。配当キングとして、最後に4.5％を超えたのは2017年7月で、その期間を通じて保有していた投資家はおよそ資本を3倍に増やしました。

現在の弱さは、消費者需要の停滞に起因しています。2024年の純売上高は前年比で1％未満の減少にとどまり、経営陣は2025年までにさらに緩やかな縮小を見込んでいます。小売業では、売上圧力は必然的にマージン圧縮に波及します。ターゲットの営業利益率は、2024年度前半の5.9％から2025年度の同期間には5.7％に低下しており、一見小さな変化に見えますが、同社の年間売上高が$100 十億ドル超であることを考えると、絶対的な利益額に換算すると数百万ドルの差となります。

固定費用が一定のままであると、マージンの圧縮はさらに悪化します。ターゲットは多額の負債を抱えており、金利支払いは2025年第一四半期で前年比7.5％増の$232 百万ドルに達しましたが、売上は横ばいです。結果として、利益は売上よりも早く悪化しており、これが株式市場の厳しい再評価と低迷した評価倍率の正当化につながっています。

回復局面において良いPER比率が重要な理由

良いPER比率は、企業の利益が循環的に低迷している場合により興味深くなります。ターゲット投資家にとって重要な問いは、現在の逆風が一時的なものなのか、それとも終わりの見えないものなのかという点です。

証拠は前者を示唆しています。第2四半期の比較対象店舗の売上は1％縮小しましたが、ターゲットの広告収入は前年比で34％増加しました。別途、ターゲットプラス（第三者マーケットプレイス）は二桁成長を記録しています。これらの新たな収益源は、従来の小売商品販売よりもはるかに高いマージンを持っています。

この変化は、他の大手小売業者の成功例と一致しています。交通量を広告やマーケットプレイスの手数料を通じて収益化することで、最小限の資本投入で利益を生み出しています。ターゲットの経営陣は意図的にこれらのチャネルに傾斜しており、その初期の成果は励みになります。

価値評価はエントリーポイントであり、出口シグナルではない

株価が良いPER比率とほぼ5％の配当利回りを兼ね備えているとき、歴史と評価指標は一致します。ターゲットは死にかけた企業のようには見えません。年間売上高は$100 十億ドルを超え、その規模での競合はほとんどいません。配当キングの地位自体が、複数の市場サイクルを通じて組織の回復力を反映しています。

経営陣がビジネスの構成を高マージンのデジタル収益に成功裏にシフトさせ、商品販売を安定させることができれば、現在の評価は非対称的な上昇余地を持ちます。2017年のエントリーポイントは、同様のマージン圧力と悲観論に先行されており、忍耐強い投資家に大きなリターンをもたらしました。

リスクは本物です。売上の減少が加速し、デジタル成長が停滞すれば、安い評価もさらに安くなる可能性があります。しかし、ターゲットの実績と隣接する成長事業の早期の勢いを考慮すると、現在のPER倍率でのリスク・リワードは、回避よりも蓄積に傾いているように見えます。