デルタ航空の株は本当に割安なのか、それともただあまりにも良すぎて信じられないのか？

数字が語る異なる物語

過去5年間、デルタ航空 (NYSE: DAL) はS&P 500に遅れをとっており、一部の投資家は乗り遅れたのではないかと疑問に思っています。しかし、ここで重要なのは — 過去のパフォーマンスだけに焦点を当てることは、航空会社で起きている本当の変革を見逃すことになるという点です。投資家が本当に問うべき質問は：これからの滑走路は何か？です。

デルタは2025年の利益見通しの10.7倍で取引されており、その評価は魅力的に見えます。さらに重要なのは、過去10年にわたる戦略的なシフトが、航空業界を長年苦しめてきたコモディティ化されたビジネスモデルから根本的に変革し、株主価値の創出方法を再構築したことです。

コモディティ化されたチケットからプレミアムの卓越性へ

デルタの戦略は非常にシンプルで、価格競争をやめて、体験で競争を始めることです。10年前、デルタの座席のうちプレミアムはわずか10％でしたが、2024年末までにはその割合は30％に急増しました。この変化は単に高級座席を追加するだけでなく、マージン拡大に繋がっています。

第3四半期だけで、プレミアムキャビンの収益は58億ドルに達し、メインキャビンの$6 十億ドルにほぼ匹敵します。アナリストは、最終的にプレミアムキャビンが標準座席を上回ると予測しており、これは航空会社が自らのポジショニングを徹底的に見直した象徴です。

ロイヤルティプログラムのゲームチェンジャー

次に、スカイマイルズプログラムがあります。アメリカン・エキスプレスのクレジットカードと提携したこのロイヤルティエコシステムは、収益の原動力となっています。デルタは今年、アメリカン・エキスプレスから$8 十億ドルの報酬を得る見込みで、経営陣は長期的に$10 十億ドルを目標としています。

このモデルは、従来の航空会社にはできなかったことを実現しています。それは、高所得者層との真の粘着性を築き、チケット販売の変動に左右されない継続的な収益源を生み出すことです。

なぜ業界はついに成熟したのか

ここで見落とされがちな点は、航空業界は歴史的に株式投資家にとって墓場だったということです。投資資本のリターンが低迷し、循環性が激しく、景気後退時の無理な容量拡大が破壊的なパターンを生み出してきました。

しかし、何かが変わりました。最近の逆風、関税による景気後退を含む市場の逆風に直面したとき、デルタと競合他社は実際に自制を示しました。容量は削減され、拡大計画は合理化されました。これは、景気後退時に路線を維持し続けるという業界の従来の行動からの本当の脱却を示しています。

一方、低コストキャリアモデルには圧力がかかっています。空港や労働コストが$10 増加した場合、その影響は予算航空会社にとっては壊滅的ですが、デルタのようなネットワークキャリアにとっては高い価格設定力により管理可能です。

今後の展望の準備

プレミアム商品への浸透は引き続き拡大しています。ロイヤルティプログラムの報酬は新記録を更新しています。より規律ある業界環境。収益の循環性の低下。これらは一時的な勝利ではなく、構造的な優位性です。

現在の評価水準では、最良の結果はまだこれからと考えられ、デルタは航空業界の進化を市場が徐々に認識する中で、困難な業界の堅実な企業からプレミアム志向のロイヤルティ駆動型ビジネスへと変貌を遂げることで、上昇のサプライズに向けて位置付けられています。