どこまで悪化するのか？景気後退と不況の違いを理解する

経済学者が景気後退か不況かを議論する際、2つの用語が頻繁に浮上します：リセッション（景気後退）とディプレッション（不況）。しかし、多くの人が誤解しているのは、それらは単なる問題の程度の違いではないということです。ディプレッションとリセッションの違いはカテゴリー的なものであり、単なる定量的な差ではありません。この区別を理解することは、投資戦略から雇用の安定性に至るまで、あらゆることに影響します。

深刻さのギャップ：数字が物語る

まず、これら2つの経済シナリオを実際に分けるものは何かを見てみましょう。2008年の金融危機は、深刻なリセッションの教科書的な例です。失業率は10%に達し、工業生産は10%減少、経済は4.3%縮小しました。厳しい？もちろんです。しかし、1930年代を席巻した大恐慌は、全く異なるレベルのものでした。

大恐慌の最悪期(1929-1933)、失業率は20%を超え、工業生産は47%崩壊しました。GDPは消失し、わずか4年間で29%の損失を記録。経済的破壊は最初の43ヶ月にわたり続き、その後1937年からの13ヶ月の縮小期が続きました。リセッションとディプレッションを並べてみると、その規模の違いは明らかです。

NBERは実際にどう判断しているか

米国経済研究局（NBER）は単純な公式を使いません。複数の指標を同時に検討します：現行人口調査による雇用動向、非農業部門の雇用データ、工業生産指数、卸売・小売売上高の動き、政府給付を除く実質個人所得などです。GDPも重要ですが、多くのデータの一つに過ぎません。

リセッションの兆候を見つけるために有名になったのがサームルールです：失業率の3ヶ月移動平均が、過去12ヶ月の最低値と比べて0.50%以上上昇した場合、リセッションが始まった可能性が高いと判断されます。この指標が信頼できるのは、失業の動きが実際の困難を示すからです。人々が実際に仕事を失っていることを示しているのです。単なる経済の抽象的な数字ではありません。

重要な点：NBERはリセッションを遡って発表します。時には終了してから数ヶ月後に発表されることもあります。あなたは気づかずにリセッションの真っただ中にいるかもしれません。

なぜもう一度ディプレッションを見ることはないのか

安心できる部分です。大恐慌の厳しい教訓を受けて、米国政府は制度的な安全策を構築し、根本的に仕組みを変えました。

預金保険制度はすべてを変えた。 1933年の銀行法により、連邦預金保険公社（FDIC）が設立され、加盟銀行の預金は最大$250,000まで保証されるようになりました。大恐慌時には銀行の破綻がパニック的な預金引き出しを引き起こし、金融機関を壊滅させました。1934年以降、FDICは一銭も保証預金が銀行破綻で失われることを防いでいます。この一つの政策が、恐慌時代のパニックを増幅させた連鎖反応を排除したのです。

失業保険は経済の衝撃吸収装置となる。 1935年の社会保障法により、失業給付金が導入されました。これは、強制的な失業時に部分的な賃金代替を提供し、個人の失業時でもお金が経済を循環し続ける仕組みです。大恐慌時には大量失業により何百万人もの収入がほぼゼロになりましたが、今の安全網はその崩壊を防いでいます。

連邦準備制度はついに学んだ。 1929年当時、米国の銀行の3分の1しか連邦準備制度に属していませんでした。制度自体は新しく、資金も乏しく、しばしば無策を選ぶ政策決定者たちの意見の不一致により、1930-1933年の間にデフレーションが加速しました。価格は年間平均7%のペースで下落し、借金を悪化させ、支出を抑制し、危機を深めました。

現代の金融政策は根本的に異なります。連邦準備制度は迅速かつ協調的に行動し、流動性を積極的に管理しています。この制度的な能力だけでも、もう一度ディプレッション規模の事態が起こる可能性は極めて低いのです。

本当のポイント

ディプレッションとリセッションの違いは、心理的にも制度的にも最も重要です。リセッションは実際の痛みをもたらします—失業、人生の節目の遅れ、ポートフォリオの損失—しかし、管理されたシステムの中で起きており、エスカレーションを防ぐために設計されています。一方、ディプレッションは誰にでも明らかになるでしょう。なぜなら、その安全策が壊滅的に失敗してしまうからです。

実務的には、NBERの指標を自分で追いかけてみてください。失業率、雇用創出数、工業生産データは公開されています。3ヶ月間で失業率が最近の最低値より0.50%以上上昇したら、公式の確認を待たずにリセッションの兆候です。ただし、ディプレッションの兆候は明白に現れるでしょう。