Alphabetの2026年投資方針：成長エンジンか評価の罠か？

市場現実チェック：株価パフォーマンスと評価懸念

Alphabetは2025年を卓越した勢いでスタートし、60％を超える上昇を記録、S&P 500のトップ30銘柄に名を連ねました。このような成果は、同社の巨大な時価総額を考慮するとさらに注目に値します。小規模な同業他社を上回ることは大きな達成です。しかし、この素晴らしい勢いは、2026年に向けて投資家の期待を変えました。株価は現在、予想PER約30倍で取引されており、これは歴史的に割安とされてきた評価水準と starkに対照的です。このプレミアム価格は重要な疑問を投げかけます：企業は持続的な運営の卓越性を通じてこれらの評価を正当化できるのでしょうか？

なぜAlphabetのファンダメンタルズは依然として魅力的なのか

検索事業：陳腐化より適応

2025年初頭、生成AIが従来の検索機能を侵食するのではないかとの懸念が広まりました。しかし、その終末論的シナリオは実現しませんでした。代わりに、GoogleのAI検索の統合はハイブリッドモデルを生み出し、生成能力と従来の検索結果を融合させることで、プラットフォームの支配的な市場地位を維持しつつ、追加の広告収入を獲得しています。第3四半期の財務結果はこの戦略を裏付けました：Google検索の収益は前年比15％増加し、成熟したビジネスとしては高い成長率です。

要点は明快です：Alphabetの基盤が堅調に推移すれば、そのエコシステム全体が恩恵を受けます。2026年を通じて検索の勢いが持続すれば、Alphabet株式を保持する強力な正当性となるでしょう。

クラウド部門：AIインフラの展望

Google CloudはおそらくAlphabetの最も爆発的な成長軸です。第3四半期の収益は前年比34％増で、二つの明確なトレンドによって推進されました。一つは、企業が従来のワークロードをクラウドインフラに移行し、高価なオンプレミスハードウェアを柔軟でスケーラブルな代替品に置き換えていることです。もう一つは、より重要な点として、人工知能の展開が急速に加速していることです。ほとんどの組織は、独自のデータセンターインフラを構築する資本や専門知識を持たず、クラウドベースの計算資源に対する巨大な需要を生み出しています。

この構造的な追い風は、2026年を通じてGoogle Cloudの持続的な加速を可能にし、全体の市場成長を上回る可能性があります。

テンソル処理ユニット：新たな収益機会

Google Cloudの成功は、カスタムシリコンによる競争優位性の一部を反映しています—特に、Tensor Processing Units (TPUs)です。標準的なグラフィックス処理ユニットと異なり、TPUsは特化した機械学習ワークロードのパフォーマンスを最適化し、運用コストを削減します。現在、顧客はGoogle Cloudのレンタル契約を通じてのみTPUsにアクセスしています。

最近の動向は、この配布モデルが進化する可能性を示唆しています。報告によると、Alphabetは主要なテクノロジー企業と直接TPU販売チャネルを模索しているとのことです。このような移行は、従来の評価モデルに完全に組み込まれていない新たな収益源を生み出し、大きな上昇余地をもたらす可能性があります。

評価の逆風：現実的なチェック

反論も正当な重みを持ちます。2025年の異常な上昇後、Alphabetのプレミアム評価倍率は将来のリターンに逆風をもたらします。予想PER約30倍で取引されていることは、リスクが高まる領域に株価を置いていることを意味し、特に成長が失望したり、市場のセンチメントが変化した場合には注意が必要です。

類似のテクノロジー企業は、長期間にわたり同様の評価水準を維持してきました。これは、市場がこれらの倍率を容認していることを示唆しています。しかし、この前提に保証はありません。投資家の心理が逆転したり、成長が鈍化した場合、平均回帰は痛みを伴う可能性があります。

結論

Alphabetは、実にバランスの取れたケーススタディを提示しています。三つの実質的な運営理由—検索の堅牢性、クラウドの加速、そして新興のチップ商用化—が継続的な保有を支持します。これらの追い風を相殺するのは、一つだけだが重要な懸念：現在の評価倍率は誤差の余地を限定しています。

リスクとリワードの計算が積み重なる中、プレミアム価格を正当化できると確信できるかどうかは、最終的には個人の信念次第です。2026年の戦略は未だ未定です。