銅市場は2026年に向けて重要な局面を迎えています。2025年は供給障害や地政学的緊張による価格の変動が激しかったものの、業界アナリストは次年度が銅のファンダメンタルズをさらに厳しく試すと次第に一致しています。生産遅延の連鎖、電化トレンドによる需要の急増、在庫圧力の高まりが相まって、市場は構造的な赤字状態にあり、持続的な価格上昇のレシピとなっています。## 需要エンジン：回復以上のもの銅の消費は単なる回復にとどまらず、加速しています。エネルギー移行が引き続き最大のテーマであり、グリッド拡張や再生可能エネルギーインフラには前例のない量の銅が必要とされています。人工知能やデータセンターの普及も、2年前には予想されなかった新たな需要層を生み出しています。一方、新興市場の急速な都市化は、建設や工業活動を牽引し続けています。中国の役割は特に注目に値します。伝統的な銅需要の柱である不動産セクターの弱さが続く一方で、中国政府の第5次五カ年計画(2026-2031)は、製造業のアップグレード、電力網の拡張、新エネルギーインフラを優先しています。これらの施策は、住宅不動産の逆風を十分に相殺すると見られています。業界関係者は、中国の銅需要は次の計画期間を通じて年4.8〜4.9％の成長が見込まれ、高度技術輸出や産業の近代化に支えられると推定しています。米国の関税環境も需要に影響を与えています。2025年には関税懸念により、精製銅の流入が大幅に増加し、在庫は約75万MTに膨らみました。この動きは安定化する可能性もありますが、不確実性は残ります。価格に敏感な買い手は「ジャスト・イン・タイム」方式の購買戦略を採用し、スクラップや代替供給者（ボンド倉庫や直接精錬所との契約）へのシフトを検討する可能性があります。スクラップの価格をポンドあたりで理解することは、供給源の多様化を目指す消費者やリサイクル業者にとってますます重要になっています。## 供給制約が今年を決定づける2026年の物語は、迅速に解決しない供給障害によって書かれます。インドネシアのフリーポート・マクモランのグラスベルグ鉱山は、最も懸念される問題です。2025年末に、湿った鉱石80万MTが主要な掘削坑に洪水し、操業停止と7人の作業員の死亡を招きました。同社は2025年末までに補助区域の再稼働を計画していますが、メインの掘削坑は2026年半ばまで操業再開せず、完全生産は2027年まで見込まれていません。コンゴ民主共和国のカモア-カクラ鉱山も、独自のスケジュール課題に直面しています。2025年5月の地震活動と洪水により生産停止が続き、現在もストック処理に影響しています。2026年の生産見通しは38万〜42万MTと、過去の水準から大きく減少していますが、2027年には50万〜54万MTに回復する見込みです。一方、First Quantum Mineralsのコブレ・パナマ計画は、2023年後半の法的問題により操業停止を余儀なくされました。2025年9月の政府承認後、2025年後半または2026年前半に操業再開が予定されています。ただし、グラスベルグと同様に、完全稼働までには数ヶ月を要し、供給の本格的な貢献は遅れる見込みです。一方、鉱業界は長期的な逆風にも直面しています。成熟した鉱山からの生産減少を補う新規プロジェクトは十分に進展していません。アリゾナ州のArizona Sonoran CopperのCactusプロジェクトや、リオ・ティントとBHPのジョイントベンチャーであるResolutionは、数年先の生産開始となります。国連貿易開発会議は、2040年までに世界の需要増を満たすには、80の新鉱山の建設と800億米ドルの資本投資が必要と推定しています。これは、世界の埋蔵量の半分がわずか5か国に集中していることによる地理的な偏りも加わり、規模の課題となっています。## 数字は赤字を示す国際銅研究グループは、2026年の鉱山生産はわずか2.3％増の2386万MTにとどまると予測し、精製生産は0.9％増の2858万MTにとどまるとしています。一方、精製銅の需要は2.1％増の2873万MTに上昇すると予測されており、年末までに15万MTの赤字を生む見込みです。この供給と需要の不均衡は、2026年が進むにつれてさらに悪化し、一部のアナリストは、残りの10年で赤字が大幅に拡大する可能性を指摘しています。在庫水準の低さがこの逼迫をさらに強めています。物理的プレミアムが過去最高水準に近づき、地域間の価格差も拡大していることから、市場は一時的な歪みではなく、実質的な供給不足の状態を示しています。## 価格への影響業界のコンセンサスは、2026年に銅が史上最高値に達すると見ています。StoneXの需要アナリストは、平均価格が約US$10,635/トンに上昇し、年内にはスポット価格がこれを超える局面もあると予測しています。これらの水準では、価格に敏感な買い手は実際の購買判断を迫られ、代替品の検討や購入タイミングの調整、技術的に可能な場合はアルミニウムへの代替も検討されるでしょう。物理的な供給インフラも試されることになります。ボンド倉庫や直接精錬所からの購入が、市場の伝統的な取引所供給の逼迫によりシェアを拡大する可能性があります。スクラップの回収も経済的に魅力的になりつつありますが、ポンドあたりの高水準のスクラップ価格の持続性は、収集インフラやリサイクルの規模拡大に対する消費者の意欲に依存します。## 結論銅市場は2026年に向けて、構造的な追い風が依然として吹いています。生産遅延は続き、需要は加速し、在庫は逼迫し続け、米国の貿易政策や中国の経済再開といったマクロ経済環境が、持続的な強さの背景を作り出しています。価格に敏感な需要の破壊やアルミニウムへの代替が天井リスクとなる一方、基本シナリオは、年間を通じて供給不足が続き、価格は過去の平均を大きく上回る展望を支持しています。
なぜ銅市場は2026年の引き締まりに備えているのか
銅市場は2026年に向けて重要な局面を迎えています。2025年は供給障害や地政学的緊張による価格の変動が激しかったものの、業界アナリストは次年度が銅のファンダメンタルズをさらに厳しく試すと次第に一致しています。生産遅延の連鎖、電化トレンドによる需要の急増、在庫圧力の高まりが相まって、市場は構造的な赤字状態にあり、持続的な価格上昇のレシピとなっています。
需要エンジン：回復以上のもの
銅の消費は単なる回復にとどまらず、加速しています。エネルギー移行が引き続き最大のテーマであり、グリッド拡張や再生可能エネルギーインフラには前例のない量の銅が必要とされています。人工知能やデータセンターの普及も、2年前には予想されなかった新たな需要層を生み出しています。一方、新興市場の急速な都市化は、建設や工業活動を牽引し続けています。
中国の役割は特に注目に値します。伝統的な銅需要の柱である不動産セクターの弱さが続く一方で、中国政府の第5次五カ年計画(2026-2031)は、製造業のアップグレード、電力網の拡張、新エネルギーインフラを優先しています。これらの施策は、住宅不動産の逆風を十分に相殺すると見られています。業界関係者は、中国の銅需要は次の計画期間を通じて年4.8〜4.9％の成長が見込まれ、高度技術輸出や産業の近代化に支えられると推定しています。
米国の関税環境も需要に影響を与えています。2025年には関税懸念により、精製銅の流入が大幅に増加し、在庫は約75万MTに膨らみました。この動きは安定化する可能性もありますが、不確実性は残ります。価格に敏感な買い手は「ジャスト・イン・タイム」方式の購買戦略を採用し、スクラップや代替供給者（ボンド倉庫や直接精錬所との契約）へのシフトを検討する可能性があります。スクラップの価格をポンドあたりで理解することは、供給源の多様化を目指す消費者やリサイクル業者にとってますます重要になっています。
供給制約が今年を決定づける
2026年の物語は、迅速に解決しない供給障害によって書かれます。インドネシアのフリーポート・マクモランのグラスベルグ鉱山は、最も懸念される問題です。2025年末に、湿った鉱石80万MTが主要な掘削坑に洪水し、操業停止と7人の作業員の死亡を招きました。同社は2025年末までに補助区域の再稼働を計画していますが、メインの掘削坑は2026年半ばまで操業再開せず、完全生産は2027年まで見込まれていません。
コンゴ民主共和国のカモア-カクラ鉱山も、独自のスケジュール課題に直面しています。2025年5月の地震活動と洪水により生産停止が続き、現在もストック処理に影響しています。2026年の生産見通しは38万〜42万MTと、過去の水準から大きく減少していますが、2027年には50万〜54万MTに回復する見込みです。
一方、First Quantum Mineralsのコブレ・パナマ計画は、2023年後半の法的問題により操業停止を余儀なくされました。2025年9月の政府承認後、2025年後半または2026年前半に操業再開が予定されています。ただし、グラスベルグと同様に、完全稼働までには数ヶ月を要し、供給の本格的な貢献は遅れる見込みです。
一方、鉱業界は長期的な逆風にも直面しています。成熟した鉱山からの生産減少を補う新規プロジェクトは十分に進展していません。アリゾナ州のArizona Sonoran CopperのCactusプロジェクトや、リオ・ティントとBHPのジョイントベンチャーであるResolutionは、数年先の生産開始となります。国連貿易開発会議は、2040年までに世界の需要増を満たすには、80の新鉱山の建設と800億米ドルの資本投資が必要と推定しています。これは、世界の埋蔵量の半分がわずか5か国に集中していることによる地理的な偏りも加わり、規模の課題となっています。
数字は赤字を示す
国際銅研究グループは、2026年の鉱山生産はわずか2.3％増の2386万MTにとどまると予測し、精製生産は0.9％増の2858万MTにとどまるとしています。一方、精製銅の需要は2.1％増の2873万MTに上昇すると予測されており、年末までに15万MTの赤字を生む見込みです。この供給と需要の不均衡は、2026年が進むにつれてさらに悪化し、一部のアナリストは、残りの10年で赤字が大幅に拡大する可能性を指摘しています。
在庫水準の低さがこの逼迫をさらに強めています。物理的プレミアムが過去最高水準に近づき、地域間の価格差も拡大していることから、市場は一時的な歪みではなく、実質的な供給不足の状態を示しています。
価格への影響
業界のコンセンサスは、2026年に銅が史上最高値に達すると見ています。StoneXの需要アナリストは、平均価格が約US$10,635/トンに上昇し、年内にはスポット価格がこれを超える局面もあると予測しています。これらの水準では、価格に敏感な買い手は実際の購買判断を迫られ、代替品の検討や購入タイミングの調整、技術的に可能な場合はアルミニウムへの代替も検討されるでしょう。
物理的な供給インフラも試されることになります。ボンド倉庫や直接精錬所からの購入が、市場の伝統的な取引所供給の逼迫によりシェアを拡大する可能性があります。スクラップの回収も経済的に魅力的になりつつありますが、ポンドあたりの高水準のスクラップ価格の持続性は、収集インフラやリサイクルの規模拡大に対する消費者の意欲に依存します。
結論
銅市場は2026年に向けて、構造的な追い風が依然として吹いています。生産遅延は続き、需要は加速し、在庫は逼迫し続け、米国の貿易政策や中国の経済再開といったマクロ経済環境が、持続的な強さの背景を作り出しています。価格に敏感な需要の破壊やアルミニウムへの代替が天井リスクとなる一方、基本シナリオは、年間を通じて供給不足が続き、価格は過去の平均を大きく上回る展望を支持しています。