## 誰も語らないマイニング経済学の問題ビットコインの最近の価格動向は、興味深いストーリーを語っています。2025年10月に124,774ドルに達した後、世界最大の暗号通貨は2025年12月末時点で約89.18Kドルに後退しており、ピークから約29％の下落となっています。しかし、ここで奇妙なのは、MARAホールディングスのようなマイニング企業はさらに大きく崩壊し、同じ期間で50％以上の下落を記録していることです。すべての暗号投資家が問いかけているのは：なぜビットコイン自体よりもマイニング株がこれほど酷く叩き売られているのか？その答えは、暗号通貨マイニングの過酷な数学にあります。## マイニング報酬が崩壊したとき、経済も崩壊した長年にわたり、ビットコインマイナーはシンプルなビジネスモデルで運営されてきました：機器を展開し、取引を検証し、ビットコイン報酬を得て利益を上げる。2021年に暗号通貨に転向する前のマラソン特許グループ（Marathon Patent Group）として知られていたMARAホールディングスは、この波に見事に乗っていました。同社の株価はほぼビットコインの価格と連動し、暗号の動きに対するレバレッジの効いたエクスポージャーを提供していました。しかし、すべてが2024年4月に一変します。ビットコインは歴史上4回目のハルビングイベントを迎えました。一晩で、検証されたブロックごとに受け取るビットコインの量が6.25から3.125に半減しました。これは報酬構造の50％削減です。このイベントはインフレ管理のためにビットコインのコードにハードコードされていますが、マイニング事業にとっては即座に痛手となりました。MARAの生産数を考えてみましょう：2024年3月、同社は1日あたり約28.8ビットコインを生成していました。2025年9月（(18ヶ月後)）には、それが1日あたり24.5ビットコインに減少しました。原因はハルビングだけではなく、競争の激化もあります。より多くのマイナーがネットワークに参加し、難易度が上昇し、同じ高価な機器で得られる報酬は比例して少なくなったのです。コスト圧迫は深刻化しました。ビットコイン価格はその18ヶ月間で2倍以上に上昇したにもかかわらず、MARAの運営コストは82％増加し、四半期ごとのマイニング収益はわずか37％増にとどまりました。ビットコイン価格の上昇だけでは、電気代や機器のメンテナンスコストの増加を相殺できませんでした。## MARAはマイニングの罠から抜け出そうとしている2024年8月、MARAホールディングスは純粋なビットコインマイニングを超えた戦略的な転換を図りました。同社はデータセンターの構築と、人工知能企業へのコンピューティングパワーの販売を開始しました。これは、ビットコインのハルビングと難易度上昇の厳しさから脱却し、多角化を図る本格的な試みです。論理的には妥当です：暗号通貨のマイニングインフラとAIの計算インフラは大きく重なる部分があります。ブロックチェーン検証に最適化されたデータセンターは、機械学習モデルのトレーニングに再利用可能です。両市場に参入することで、MARAホールディングスは理論上、ビットコイン価格の動きやマイニング報酬への依存度を低減できると考えています。しかし、ここに落とし穴があります：MARAはまだ意味のあるAI契約を持っていません。すでに大手テック企業が支配する競争の激しい分野での早期実験段階です。このセグメントから実際の収益が生まれるまで、MARAは根本的に苦戦するビットコインマイニング事業のままであり、利益圧迫に直面しています。## 直接ビットコインを所有する：よりシンプルな道あなたの仮説が、ビットコインが回復し、現在の89.18Kドル付近から価値を高めることだとしたら、なぜ直接ビットコインを所有しないのか？その論理はますます説得力を増しています。- **シンプルさ**：マイニングの運用効率や経営判断に左右されない- **レバレッジ排除**：暗号市場の低迷時にマイニング株が経験する下振れリスクを回避- **コスト構造**：電気代や設備減価償却の負担を排除- **純粋な投資**：リターンがビットコイン価格の上昇に直接連動し、マイニングの収益性に左右されない現時点の価格で、実際にビットコインを直接購入して保有することは、マクロな信念に対してよりクリーンなエクスポージャーを提供します。MARAのデータセンター戦略や、コスト上昇と競争激化の中でのマイニング運営の成功を賭ける必要はありません。## 割引には実際の制約が伴うはい、MARAホールディングスは2025年10月の水準に対して大きな割引で取引されています。しかし、その割引は純粋な運営上の逆風を反映しており、市場のセンチメントだけではありません。同社のコアビジネスモデル(ビットコインマイニング)は、構造的な課題に直面しており、安価な評価だけでは解決しません。MARAのAIとデータセンターへの転換は、最終的に現在の価格を正当化する可能性もありますが、それは数年先の話であり、まだほとんどは憶測の域を出ません。今すぐビットコインの上昇ポテンシャルに直接エクスポージャーを持ちたい投資家にとっては、よりクリーンな選択はシンプルにビットコインを所有することです。ハルビングが数年先で競争が少なかった時代、マイニングセクターは一時的な栄光を享受しました。今日の環境では、異なる戦略が求められています。そして、その戦略の一つは、暗号通貨自体を保持し続けること、あるいはそれを抽出する企業を持つことなのです。
ビットコイン vs マイニング株：今こそ直接暗号資産を保有する方が理にかなっている理由
誰も語らないマイニング経済学の問題
ビットコインの最近の価格動向は、興味深いストーリーを語っています。2025年10月に124,774ドルに達した後、世界最大の暗号通貨は2025年12月末時点で約89.18Kドルに後退しており、ピークから約29％の下落となっています。しかし、ここで奇妙なのは、MARAホールディングスのようなマイニング企業はさらに大きく崩壊し、同じ期間で50％以上の下落を記録していることです。すべての暗号投資家が問いかけているのは：なぜビットコイン自体よりもマイニング株がこれほど酷く叩き売られているのか？
その答えは、暗号通貨マイニングの過酷な数学にあります。
マイニング報酬が崩壊したとき、経済も崩壊した
長年にわたり、ビットコインマイナーはシンプルなビジネスモデルで運営されてきました：機器を展開し、取引を検証し、ビットコイン報酬を得て利益を上げる。2021年に暗号通貨に転向する前のマラソン特許グループ（Marathon Patent Group）として知られていたMARAホールディングスは、この波に見事に乗っていました。同社の株価はほぼビットコインの価格と連動し、暗号の動きに対するレバレッジの効いたエクスポージャーを提供していました。
しかし、すべてが2024年4月に一変します。
ビットコインは歴史上4回目のハルビングイベントを迎えました。一晩で、検証されたブロックごとに受け取るビットコインの量が6.25から3.125に半減しました。これは報酬構造の50％削減です。このイベントはインフレ管理のためにビットコインのコードにハードコードされていますが、マイニング事業にとっては即座に痛手となりました。
MARAの生産数を考えてみましょう：2024年3月、同社は1日あたり約28.8ビットコインを生成していました。2025年9月（(18ヶ月後)）には、それが1日あたり24.5ビットコインに減少しました。原因はハルビングだけではなく、競争の激化もあります。より多くのマイナーがネットワークに参加し、難易度が上昇し、同じ高価な機器で得られる報酬は比例して少なくなったのです。
コスト圧迫は深刻化しました。ビットコイン価格はその18ヶ月間で2倍以上に上昇したにもかかわらず、MARAの運営コストは82％増加し、四半期ごとのマイニング収益はわずか37％増にとどまりました。ビットコイン価格の上昇だけでは、電気代や機器のメンテナンスコストの増加を相殺できませんでした。
MARAはマイニングの罠から抜け出そうとしている
2024年8月、MARAホールディングスは純粋なビットコインマイニングを超えた戦略的な転換を図りました。同社はデータセンターの構築と、人工知能企業へのコンピューティングパワーの販売を開始しました。これは、ビットコインのハルビングと難易度上昇の厳しさから脱却し、多角化を図る本格的な試みです。
論理的には妥当です：暗号通貨のマイニングインフラとAIの計算インフラは大きく重なる部分があります。ブロックチェーン検証に最適化されたデータセンターは、機械学習モデルのトレーニングに再利用可能です。両市場に参入することで、MARAホールディングスは理論上、ビットコイン価格の動きやマイニング報酬への依存度を低減できると考えています。
しかし、ここに落とし穴があります：MARAはまだ意味のあるAI契約を持っていません。すでに大手テック企業が支配する競争の激しい分野での早期実験段階です。このセグメントから実際の収益が生まれるまで、MARAは根本的に苦戦するビットコインマイニング事業のままであり、利益圧迫に直面しています。
直接ビットコインを所有する：よりシンプルな道
あなたの仮説が、ビットコインが回復し、現在の89.18Kドル付近から価値を高めることだとしたら、なぜ直接ビットコインを所有しないのか？その論理はますます説得力を増しています。
現時点の価格で、実際にビットコインを直接購入して保有することは、マクロな信念に対してよりクリーンなエクスポージャーを提供します。MARAのデータセンター戦略や、コスト上昇と競争激化の中でのマイニング運営の成功を賭ける必要はありません。
割引には実際の制約が伴う
はい、MARAホールディングスは2025年10月の水準に対して大きな割引で取引されています。しかし、その割引は純粋な運営上の逆風を反映しており、市場のセンチメントだけではありません。同社のコアビジネスモデル(ビットコインマイニング)は、構造的な課題に直面しており、安価な評価だけでは解決しません。
MARAのAIとデータセンターへの転換は、最終的に現在の価格を正当化する可能性もありますが、それは数年先の話であり、まだほとんどは憶測の域を出ません。今すぐビットコインの上昇ポテンシャルに直接エクスポージャーを持ちたい投資家にとっては、よりクリーンな選択はシンプルにビットコインを所有することです。
ハルビングが数年先で競争が少なかった時代、マイニングセクターは一時的な栄光を享受しました。今日の環境では、異なる戦略が求められています。そして、その戦略の一つは、暗号通貨自体を保持し続けること、あるいはそれを抽出する企業を持つことなのです。