## 無視できない評価額の問題D-Wave Quantum (NYSE: QBTS)は投資家にとって逆説を呈しています。2022年8月のSPAC合併デビュー時には$10 ドルの株価で、その後2023年にはほぼ上場廃止レベルの$1 ドルまで下落しましたが、現在は約12ドルで推移しています。しかし、この回復の裏には根本的な課題があります。2027年の収益予測が$75 百万ドルに過ぎない一方で、企業価値は99億ドルと評価されており、D-Waveは将来の売上高の132倍で取引されています。この評価は正当化しにくく、IonQと比較すると、IonQは2027年までに$312 百万ドルの収益を見込んでいますが、その評価は55倍に過ぎません。たとえD-Waveの株価が半分に下落しても、量子コンピューティングの競合他社と比べて高値に見え続けるでしょう。## D-Waveの技術的アプローチの理解D-Waveと競合他社との差別化は、その特定の量子アーキテクチャにあります。IBMは超伝導ループを一方向に電子を流す方式で動かし、IonQは正確に調整されたレーザーを用いてイオンを量子状態に閉じ込めますが、D-Waveは超伝導フラックスキュービットを採用しています。これは、超伝導金属のループで電流が同時に双方向に流れる仕組みで、電気フラックスの記号パターンに似た形状をしています。この双方向アプローチにより、量子状態を効率的に実現します。ただし、IBMのシステムと同様に、D-Waveの技術も動作には極低温の冷却装置が必要です。D-Waveの実用的な強みは、その応用戦略にあります。同社は独自の量子処理ユニット(QPUs)を設計し、クラウドベースのLeapプラットフォームを通じて量子コンピューティング能力を提供しています。主に量子アニーリングに焦点を当てており、これは複雑なワークフローを最適化し、最も省エネルギーな解を見つける技術です。このアプローチは、純粋な量子コンピューティングの研究よりも、主流のビジネス採用により強く響いています。## 収益の牽引力と顧客の動きD-Waveは、Deloitte、Mastercard、Volkswagen、Lockheed Martin、Accentureなどを含む100社以上の顧客を獲得しています。しかし、この顧客層には重要な弱点もあります。ほとんどのクライアントは、低収益のパイロットや研究プログラムに参加しているだけで、実運用規模で量子アニーリング技術を展開しているわけではありません。その結果、D-Waveは主に希少で予測不可能な販売によるAdvantage量子システムから収益を得ており、2024年を通じて収益は停滞しています。**収益と収益性の推移：**| 年 | 収益 | 調整後EBITDA | 純利益 ||------|---------|-----------------|-----------|| 2022 | $7.2M | ($48.0M) | ($51.5M) || 2023 | $8.8M | ($54.3M) | ($82.7M) || 2024 | $8.8M | ($56.0M) | ($143.9M) || 2025E | $25.4M | ($70.6M) | ($338.9M) |## カタリスト：Advantage2と2025年の転換点潜在的な転換点は、Advantage2量子システムの登場です。これは、従来モデルより25,000倍高速で3D格子問題を解決し、消費電力も少なくなる設計です。2025年には収益がほぼ3倍の$40 百万ドルに達すると予測されています。ただし、D-Waveは新システムの製造と展開に巨額の投資を行うため、損失も加速します。新システムの価格は1台あたり200万ドルから$75 百万ドルに設定される見込みです。2027年までに、アナリストは収益が$64 百万ドルに達し、調整後EBITDAは赤字の$115 百万ドルにとどまり、純損失は百万ドルに縮小すると予測しています。この成長軌道は、Leapプラットフォームの拡大、パイロットプログラムの高付加価値パートナーシップへの転換、企業採用の増加に依存しています。## 市場成長の背景より広範な量子市場は追い風となっています。Dataintuloは、量子アニーリング市場が2023年から2032年まで年平均15.7%のCAGRで拡大すると予測しています。Grand View Researchは、2025年から2030年までの量子コンピューティング市場自体が年率20.5%で成長し、主流企業の採用が加速すると予測しています。## 投資判断：待て、まだ買うなD-Waveの長期的な成長ストーリーは魅力的であり、量子コンピューティング業界の拡大は今後10年で大きな価値創造をもたらす可能性があります。しかし、現時点の株価評価は安全余裕を十分に確保していません。2027年の予測売上高の132倍という水準は、実行力の卓越さを必要とし、現価格を正当化するには不十分です。より魅力的なエントリーポイントも存在するため、今は忍耐が賢明な戦略です。
D-Wave Quantum：評価懸念が成長の可能性を overshadow
無視できない評価額の問題
D-Wave Quantum (NYSE: QBTS)は投資家にとって逆説を呈しています。2022年8月のSPAC合併デビュー時には$10 ドルの株価で、その後2023年にはほぼ上場廃止レベルの$1 ドルまで下落しましたが、現在は約12ドルで推移しています。しかし、この回復の裏には根本的な課題があります。2027年の収益予測が$75 百万ドルに過ぎない一方で、企業価値は99億ドルと評価されており、D-Waveは将来の売上高の132倍で取引されています。この評価は正当化しにくく、IonQと比較すると、IonQは2027年までに$312 百万ドルの収益を見込んでいますが、その評価は55倍に過ぎません。たとえD-Waveの株価が半分に下落しても、量子コンピューティングの競合他社と比べて高値に見え続けるでしょう。
D-Waveの技術的アプローチの理解
D-Waveと競合他社との差別化は、その特定の量子アーキテクチャにあります。IBMは超伝導ループを一方向に電子を流す方式で動かし、IonQは正確に調整されたレーザーを用いてイオンを量子状態に閉じ込めますが、D-Waveは超伝導フラックスキュービットを採用しています。これは、超伝導金属のループで電流が同時に双方向に流れる仕組みで、電気フラックスの記号パターンに似た形状をしています。この双方向アプローチにより、量子状態を効率的に実現します。ただし、IBMのシステムと同様に、D-Waveの技術も動作には極低温の冷却装置が必要です。
D-Waveの実用的な強みは、その応用戦略にあります。同社は独自の量子処理ユニット(QPUs)を設計し、クラウドベースのLeapプラットフォームを通じて量子コンピューティング能力を提供しています。主に量子アニーリングに焦点を当てており、これは複雑なワークフローを最適化し、最も省エネルギーな解を見つける技術です。このアプローチは、純粋な量子コンピューティングの研究よりも、主流のビジネス採用により強く響いています。
収益の牽引力と顧客の動き
D-Waveは、Deloitte、Mastercard、Volkswagen、Lockheed Martin、Accentureなどを含む100社以上の顧客を獲得しています。しかし、この顧客層には重要な弱点もあります。ほとんどのクライアントは、低収益のパイロットや研究プログラムに参加しているだけで、実運用規模で量子アニーリング技術を展開しているわけではありません。その結果、D-Waveは主に希少で予測不可能な販売によるAdvantage量子システムから収益を得ており、2024年を通じて収益は停滞しています。
収益と収益性の推移：
カタリスト：Advantage2と2025年の転換点
潜在的な転換点は、Advantage2量子システムの登場です。これは、従来モデルより25,000倍高速で3D格子問題を解決し、消費電力も少なくなる設計です。2025年には収益がほぼ3倍の$40 百万ドルに達すると予測されています。ただし、D-Waveは新システムの製造と展開に巨額の投資を行うため、損失も加速します。新システムの価格は1台あたり200万ドルから$75 百万ドルに設定される見込みです。
2027年までに、アナリストは収益が$64 百万ドルに達し、調整後EBITDAは赤字の$115 百万ドルにとどまり、純損失は百万ドルに縮小すると予測しています。この成長軌道は、Leapプラットフォームの拡大、パイロットプログラムの高付加価値パートナーシップへの転換、企業採用の増加に依存しています。
市場成長の背景
より広範な量子市場は追い風となっています。Dataintuloは、量子アニーリング市場が2023年から2032年まで年平均15.7%のCAGRで拡大すると予測しています。Grand View Researchは、2025年から2030年までの量子コンピューティング市場自体が年率20.5%で成長し、主流企業の採用が加速すると予測しています。
投資判断：待て、まだ買うな
D-Waveの長期的な成長ストーリーは魅力的であり、量子コンピューティング業界の拡大は今後10年で大きな価値創造をもたらす可能性があります。しかし、現時点の株価評価は安全余裕を十分に確保していません。2027年の予測売上高の132倍という水準は、実行力の卓越さを必要とし、現価格を正当化するには不十分です。より魅力的なエントリーポイントも存在するため、今は忍耐が賢明な戦略です。