ココア先物は力強い上昇を見せており、3月ICE NYココアは+348ポイント (+5.92%)、3月ICEロンドンココアは+247ポイント (+5.81%) で上昇し、1ヶ月ぶりの高値を記録しています。この急騰は、世界的な供給の引き締まりとチョコレート製品の最終市場需要の悪化との間の根本的なミスマッチを反映しています。## チョコレート販売の弱さが需要の逆風を生むチョコレート販売の弱さは、ココアの価格上昇と矛盾する重要な弱気シグナルとして浮上しています。ハーシーのCEOは、ハロウィンシーズンのチョコレート販売は「期待外れだった」と明言しました。2024年の米国の年間キャンディ販売の約18%を占めるハロウィンがあるにもかかわらずです。この乖離は、プロのココア加工データを検証するとより顕著です。ココア粉砕量—加工業者の需要とチョコレート生産の重要な指標—は、主要地域で弱含んでいます。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年同期比-17%の183,413 MTに落ち込み、9年ぶりの最小四半期量となりました。ヨーロッパのココア粉砕量は、前年比-4.8%の337,353 MTに減少し、Q3の処理としては10年ぶりの低水準に達しました。北米の粉砕量も+3.2%の112,784 MTに増加しましたが、新たな報告対象の導入により歪められ、基礎的な弱さを隠しています。より広範なチョコレート消費の状況も悪化しており、Circanaの調査データによると、9月7日までの13週間の北米のチョコレートキャンディ販売量は前年同期比で-21%以上減少しています。## 供給崩壊が需要懸念を上回るチョコレート販売の需要が鈍いにもかかわらず、ココア価格は過去2週間で急騰しています。これは、世界的なココア供給の著しい引き締まりによるものです。11月28日、国際ココア機構 (ICCO) は、2024/25年の世界ココア余剰見通しを142,000 MTからわずか49,000 MTに大幅に下方修正し、65%の下方修正となりました。同時に、2024/25年のココア生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げられました。Rabobankも火曜日にこの供給引き締まりを反映し、2025/26年の世界ココア余剰見通しを328,000 MTから250,000 MTに削減し、今後も供給圧力が続くとの見方を示しています。物理的なココア在庫も大きく圧縮されています。ICEが監視する米国港のココア在庫は火曜日に1,672,131袋と8.75ヶ月分の最低水準に落ちており、先物価格のテクニカルサポートとなっています。原産地では、世界最大の生産国であるコートジボワールからのココア出荷も好調です。政府データによると、コートジボワールの農家は今の販売年度に港に804,288 MTのココアを出荷しており (10月1日から12月7日)、前年同期の819,425 MTから-1.8%減少しています。## 新指数採用が先物買いを促進ココア先物を支える構造的なきっかけは、NYココアが2024年1月からブルームバーグ商品指数 (BCOM) に採用されることです。これにより、パッシブな買いが大きく促進されると見られています。シティグループは、BCOMの採用により、1月の最初の週だけでココア先物の購入が$2 十億ドル(に達する可能性があると推定しています。これは、指数連動型のコモディティファンドがポジションをリバランスするためです。## 西アフリカの生産動態は両面をもたらす西アフリカのココア生産状況は、依然として複雑です。降雨と日照の好条件が、ココアの木の開花と莢の発育を支えています。ガーナでは、定期的な降雨がココアの木と莢の成長を促進し、重要なハルマッタン期を前に良好な状態です。コートジボワールの農家は、乾燥した天候がココア豆の収穫と乾燥を助けていると報告しています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも「実質的に高い」と述べています。コートジボワールの主要収穫も始まっており、農家は品質に楽観的で、今後数ヶ月の豊作の可能性を示唆しています。この生産の強さは供給懸念と対比されており、11月19日に一時1.75年ぶりの安値に達した後、急激に反転して上昇した理由の一つです。## 政策支援が市場心理を押し上げる政策の動きもココアのセンチメントを支えています。11月26日、欧州議会はEUの森林破壊規制 )EUDR の1年延期を承認しました。これにより、森林破壊が続く地域からのココアを含む商品輸入の制限を遅らせることが可能となり、ココア供給の広範な支援につながる可能性があります。一方、11月14日、トランプ政権は、ココアを含む非米国産商品の10%の相互関税提案を撤回し、ブラジルからの食品輸入に対する40%の関税も撤廃しました。ブラジルは世界のトップ10ココア生産国の一つです。ブラジル特有の関税撤廃により、短期的な供給途絶リスクは排除されました。## 主要生産国の供給制約が生産増を相殺西アフリカの生産見通しが良好である一方、他地域では供給の逆風が続いています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、構造的な生産減少に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年のココア生産が前年比-11%の305,000 MTに落ちると予測しており、今年の作付け年度の344,000 MTから減少します。9月のココア輸出も前年比変わらず14,511 MTで、輸出の勢いは限定的です。歴史的に見ても、ココアの供給状況は不安定です。5月30日、ICCOは2023/24年の世界ココアの不足を-494,000 MTに修正し、60年以上で最大の不足となりました。生産は前年比-12.9%の4.368 MMTに崩壊しています。世界のココア在庫と粉砕量の比率も、46年ぶりの最低水準の27.0%に急落し、在庫の枯渇を示しています。2024/25年の余剰見通しは49,000 MTと、4年ぶりの黒字を示していますが、このわずかな余裕は、構造的な供給懸念や在庫再構築の必要性を十分にカバーできるものではなく、特にチョコレート販売の圧力と世界的なココア需要の弱さが続く中で、懸念材料となっています。---*本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを意図したものではありません。掲載されたすべてのデータは、公開情報に基づいています。*
供給不足によるグローバルココアラリー、チョコレート販売需要の低迷を背景に
ココア先物は力強い上昇を見せており、3月ICE NYココアは+348ポイント (+5.92%)、3月ICEロンドンココアは+247ポイント (+5.81%) で上昇し、1ヶ月ぶりの高値を記録しています。この急騰は、世界的な供給の引き締まりとチョコレート製品の最終市場需要の悪化との間の根本的なミスマッチを反映しています。
チョコレート販売の弱さが需要の逆風を生む
チョコレート販売の弱さは、ココアの価格上昇と矛盾する重要な弱気シグナルとして浮上しています。ハーシーのCEOは、ハロウィンシーズンのチョコレート販売は「期待外れだった」と明言しました。2024年の米国の年間キャンディ販売の約18%を占めるハロウィンがあるにもかかわらずです。この乖離は、プロのココア加工データを検証するとより顕著です。
ココア粉砕量—加工業者の需要とチョコレート生産の重要な指標—は、主要地域で弱含んでいます。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年同期比-17%の183,413 MTに落ち込み、9年ぶりの最小四半期量となりました。ヨーロッパのココア粉砕量は、前年比-4.8%の337,353 MTに減少し、Q3の処理としては10年ぶりの低水準に達しました。北米の粉砕量も+3.2%の112,784 MTに増加しましたが、新たな報告対象の導入により歪められ、基礎的な弱さを隠しています。
より広範なチョコレート消費の状況も悪化しており、Circanaの調査データによると、9月7日までの13週間の北米のチョコレートキャンディ販売量は前年同期比で-21%以上減少しています。
供給崩壊が需要懸念を上回る
チョコレート販売の需要が鈍いにもかかわらず、ココア価格は過去2週間で急騰しています。これは、世界的なココア供給の著しい引き締まりによるものです。11月28日、国際ココア機構 (ICCO) は、2024/25年の世界ココア余剰見通しを142,000 MTからわずか49,000 MTに大幅に下方修正し、65%の下方修正となりました。同時に、2024/25年のココア生産見通しも4.84 MMTから4.69 MMTに引き下げられました。
Rabobankも火曜日にこの供給引き締まりを反映し、2025/26年の世界ココア余剰見通しを328,000 MTから250,000 MTに削減し、今後も供給圧力が続くとの見方を示しています。
物理的なココア在庫も大きく圧縮されています。ICEが監視する米国港のココア在庫は火曜日に1,672,131袋と8.75ヶ月分の最低水準に落ちており、先物価格のテクニカルサポートとなっています。原産地では、世界最大の生産国であるコートジボワールからのココア出荷も好調です。政府データによると、コートジボワールの農家は今の販売年度に港に804,288 MTのココアを出荷しており (10月1日から12月7日)、前年同期の819,425 MTから-1.8%減少しています。
新指数採用が先物買いを促進
ココア先物を支える構造的なきっかけは、NYココアが2024年1月からブルームバーグ商品指数 (BCOM) に採用されることです。これにより、パッシブな買いが大きく促進されると見られています。シティグループは、BCOMの採用により、1月の最初の週だけでココア先物の購入が$2 十億ドル(に達する可能性があると推定しています。これは、指数連動型のコモディティファンドがポジションをリバランスするためです。
西アフリカの生産動態は両面をもたらす
西アフリカのココア生産状況は、依然として複雑です。降雨と日照の好条件が、ココアの木の開花と莢の発育を支えています。ガーナでは、定期的な降雨がココアの木と莢の成長を促進し、重要なハルマッタン期を前に良好な状態です。コートジボワールの農家は、乾燥した天候がココア豆の収穫と乾燥を助けていると報告しています。
チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫よりも「実質的に高い」と述べています。コートジボワールの主要収穫も始まっており、農家は品質に楽観的で、今後数ヶ月の豊作の可能性を示唆しています。
この生産の強さは供給懸念と対比されており、11月19日に一時1.75年ぶりの安値に達した後、急激に反転して上昇した理由の一つです。
政策支援が市場心理を押し上げる
政策の動きもココアのセンチメントを支えています。11月26日、欧州議会はEUの森林破壊規制 )EUDR の1年延期を承認しました。これにより、森林破壊が続く地域からのココアを含む商品輸入の制限を遅らせることが可能となり、ココア供給の広範な支援につながる可能性があります。
一方、11月14日、トランプ政権は、ココアを含む非米国産商品の10%の相互関税提案を撤回し、ブラジルからの食品輸入に対する40%の関税も撤廃しました。ブラジルは世界のトップ10ココア生産国の一つです。ブラジル特有の関税撤廃により、短期的な供給途絶リスクは排除されました。
主要生産国の供給制約が生産増を相殺
西アフリカの生産見通しが良好である一方、他地域では供給の逆風が続いています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、構造的な生産減少に直面しています。ナイジェリアココア協会は、2025/26年のココア生産が前年比-11%の305,000 MTに落ちると予測しており、今年の作付け年度の344,000 MTから減少します。9月のココア輸出も前年比変わらず14,511 MTで、輸出の勢いは限定的です。
歴史的に見ても、ココアの供給状況は不安定です。5月30日、ICCOは2023/24年の世界ココアの不足を-494,000 MTに修正し、60年以上で最大の不足となりました。生産は前年比-12.9%の4.368 MMTに崩壊しています。世界のココア在庫と粉砕量の比率も、46年ぶりの最低水準の27.0%に急落し、在庫の枯渇を示しています。
2024/25年の余剰見通しは49,000 MTと、4年ぶりの黒字を示していますが、このわずかな余裕は、構造的な供給懸念や在庫再構築の必要性を十分にカバーできるものではなく、特にチョコレート販売の圧力と世界的なココア需要の弱さが続く中で、懸念材料となっています。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを意図したものではありません。掲載されたすべてのデータは、公開情報に基づいています。