貴金属は火曜日に大幅に上昇し、投資家が金融政策の変化を見越してポジションを調整しました。3月のCOMEX銀は+2.435ポイント (+4.17%)上昇し、契約最高値および史上最高値の約60.52ドル/トロイオンスに達しました。一方、2月の金先物は+18.50 (+0.44%)上昇しました。この勢いは、中央銀行が金融条件の緩和を準備しているとの確信が高まっていることを反映しており、これは歴史的に安全資産やドル建て商品を強化する背景となっています。## ドルの複雑な動き：強さと利下げ圧力の交錯ドル指数は火曜日に+0.11%上昇し、金曜日までの2日間の政策会議を控えたショートカバーによって支えられました。大きなきっかけは10月のJOLTS求人件数で、予想外に12,000件増加し、7.670百万件に達し、5か月ぶりの高水準となり、市場が予想していた7.117百万件の減少を驚かせるハト派的シグナルとなりました。ただし、この強さには限界もあり、トレーダーは水曜日のFOMC終了後に25ベーシスポイントの利下げ確率が90%と見込んでいます。今後の見通しとして、FRBの指導者不確実性がさらなる複雑さを加えています。トランプ大統領は2026年初頭に新しいFRB議長を任命する意向を示しており、ブルームバーグは国家経済会議のケビン・ハセット長官が有力候補であると報じています。このような指名は、ハセットのハト派的な評判と政権の低金利志向と合致しているため、ドルの強さに重荷となる可能性があります。## 中央銀行の方針の違い：EUR/USDとUSD/JPYの動きEUR/USDは火曜日に-0.05%下落し、ユーロは二つの側面から圧力を受けました。ドイツの貿易データは期待外れで、10月の輸出は前月比+0.1%にとどまり、予想の+0.2%を下回りました。一方、輸入は-1.2%と予想の-0.5%を下回り、欧州経済の課題を浮き彫りにしています。これは、ECBがすでに利下げサイクルを終了している時期に、FRBが緩和を続けていることと自然に対照的です。この政策の違いは、火曜日のドルの強さにもかかわらず、ユーロの下落を制限しています。一方、円はより脆弱で、USD/JPYは+0.60%上昇し、2週間ぶりの安値に達しました。日銀の植田総裁のコメントが下落を促し、最近の長期国債利回りの上昇は「やや速い」と指摘し、例外的な状況下で国債買い入れを拡大する可能性を示唆しました。彼の発言はまた、持続可能な2%のインフレに向けた進展を確認し、12月19日の会合での利上げの可能性（市場は90%の確率を織り込んでいます）を示しました。別途、日本の11月の機械工具受注は前年比+14.2%と、5か月連続の増加を記録しました。米国の雇用データが予想以上に良好で、国債利回りを押し上げたことで、火曜日の円売りが加速しました。## 貴金属の上昇理由：追い風の交錯金と銀の上昇は、複数の支援要因によるものです。まず、水曜日に予想される25ベーシスポイントのFRB利下げにより、実質金利の上昇による逆風が取り除かれ、非利回り資産の魅力が高まります。次に、ウクライナや中東の地政学的緊張が続く中、安全資産への需要が根強く、米国の関税に関する未解決の問題も影響しています。中央銀行の行動は構造的な支援を提供しています。中国当局は11月にPBOCの金準備を30,000オンス増加させ、74.1百万トロイオンスに達し、13か月連続の積み増しとなっています。世界的には、世界金協会によると、中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、Q2比28%増加しました。銀は特に中国の在庫不足の恩恵を受けており、上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの低水準となっています。ただし、注意点もあります。ETFのポジションは混在したシグナルを示しています。10月21日に3年ぶりの高値をつけた後、利益確定により保有量は減少しましたが、銀のETFロングポジションは最近、3.25年ぶりの高値に回復し、機関投資家の関心が再び高まっていることを示しています。ドルの火曜日の上昇は、ドル建て商品にとって典型的な逆風であり、強い雇用データによる国債利回りの上昇も一時的な抵抗となりました。それでも、貴金属の構造的な見通しは堅調であり、今後のFRBの利下げ確率が90%と高いため、引き続き支援の期待が維持されています。
金と銀の市場ラリー、利下げ期待の中—動きを促す要因は何か
貴金属は火曜日に大幅に上昇し、投資家が金融政策の変化を見越してポジションを調整しました。3月のCOMEX銀は+2.435ポイント (+4.17%)上昇し、契約最高値および史上最高値の約60.52ドル/トロイオンスに達しました。一方、2月の金先物は+18.50 (+0.44%)上昇しました。この勢いは、中央銀行が金融条件の緩和を準備しているとの確信が高まっていることを反映しており、これは歴史的に安全資産やドル建て商品を強化する背景となっています。
ドルの複雑な動き：強さと利下げ圧力の交錯
ドル指数は火曜日に+0.11%上昇し、金曜日までの2日間の政策会議を控えたショートカバーによって支えられました。大きなきっかけは10月のJOLTS求人件数で、予想外に12,000件増加し、7.670百万件に達し、5か月ぶりの高水準となり、市場が予想していた7.117百万件の減少を驚かせるハト派的シグナルとなりました。ただし、この強さには限界もあり、トレーダーは水曜日のFOMC終了後に25ベーシスポイントの利下げ確率が90%と見込んでいます。
今後の見通しとして、FRBの指導者不確実性がさらなる複雑さを加えています。トランプ大統領は2026年初頭に新しいFRB議長を任命する意向を示しており、ブルームバーグは国家経済会議のケビン・ハセット長官が有力候補であると報じています。このような指名は、ハセットのハト派的な評判と政権の低金利志向と合致しているため、ドルの強さに重荷となる可能性があります。
中央銀行の方針の違い：EUR/USDとUSD/JPYの動き
EUR/USDは火曜日に-0.05%下落し、ユーロは二つの側面から圧力を受けました。ドイツの貿易データは期待外れで、10月の輸出は前月比+0.1%にとどまり、予想の+0.2%を下回りました。一方、輸入は-1.2%と予想の-0.5%を下回り、欧州経済の課題を浮き彫りにしています。これは、ECBがすでに利下げサイクルを終了している時期に、FRBが緩和を続けていることと自然に対照的です。この政策の違いは、火曜日のドルの強さにもかかわらず、ユーロの下落を制限しています。
一方、円はより脆弱で、USD/JPYは+0.60%上昇し、2週間ぶりの安値に達しました。日銀の植田総裁のコメントが下落を促し、最近の長期国債利回りの上昇は「やや速い」と指摘し、例外的な状況下で国債買い入れを拡大する可能性を示唆しました。彼の発言はまた、持続可能な2%のインフレに向けた進展を確認し、12月19日の会合での利上げの可能性（市場は90%の確率を織り込んでいます）を示しました。別途、日本の11月の機械工具受注は前年比+14.2%と、5か月連続の増加を記録しました。米国の雇用データが予想以上に良好で、国債利回りを押し上げたことで、火曜日の円売りが加速しました。
貴金属の上昇理由：追い風の交錯
金と銀の上昇は、複数の支援要因によるものです。まず、水曜日に予想される25ベーシスポイントのFRB利下げにより、実質金利の上昇による逆風が取り除かれ、非利回り資産の魅力が高まります。次に、ウクライナや中東の地政学的緊張が続く中、安全資産への需要が根強く、米国の関税に関する未解決の問題も影響しています。
中央銀行の行動は構造的な支援を提供しています。中国当局は11月にPBOCの金準備を30,000オンス増加させ、74.1百万トロイオンスに達し、13か月連続の積み増しとなっています。世界的には、世界金協会によると、中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、Q2比28%増加しました。銀は特に中国の在庫不足の恩恵を受けており、上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの低水準となっています。
ただし、注意点もあります。ETFのポジションは混在したシグナルを示しています。10月21日に3年ぶりの高値をつけた後、利益確定により保有量は減少しましたが、銀のETFロングポジションは最近、3.25年ぶりの高値に回復し、機関投資家の関心が再び高まっていることを示しています。
ドルの火曜日の上昇は、ドル建て商品にとって典型的な逆風であり、強い雇用データによる国債利回りの上昇も一時的な抵抗となりました。それでも、貴金属の構造的な見通しは堅調であり、今後のFRBの利下げ確率が90%と高いため、引き続き支援の期待が維持されています。