ドルは本日も上昇基調を維持し、ドル指数(DXY00)は+0.17%上昇しました。これは、他の通貨の弱含みと米国の金融政策に関する期待の変化が複合的に影響しています。市場参加者は、これらのダイナミクスが通貨ペアにどのように波及するかを注視しており、特に主要通貨の換算においては、例えば1000円をポンドに換算する際に、今日見られる円の広範な下落傾向が反映されています。## リスクオフムードの高まりがドルの地位を強化地政学的緊張の高まりに伴い、安全資産需要がドルに一貫した支援をもたらしました。特にベネズエラ周辺では、トランプ大統領が石油タンカーの運航に対して包括的な制裁を命じたことが緊張を高めました。このエスカレーションは典型的な「安全資産への逃避」パターンを引き起こし、投資家は世界の準備通貨としてのドルに資金を移動させました。さらに、米国の関税政策の不確実性やウクライナ、中東の緊張もドルの強さに寄与しています。## 日銀の利上げ期待が円を圧迫USD/JPYは+0.48%上昇し、日本円は通貨市場のダイナミクスと国内政策の懸念の両方から逆風を受けました。市場は、金曜日の日本銀行の金融政策会合で25ベーシスポイントの利上げが96%の確率で実施されると見込んでいますが、これは逆に短期的には円を押し下げる要因ともなっています。トレーダーは決定を先取りしているためです。中長期的な見通しに関しては、日本の財政拡大が懸念材料です。共同通信は、東京が2026年度予算として120兆円超の過去最大規模の予算案を検討していると報じており、長期的な円の安定性に警鐘を鳴らしています。11月の輸出データは前年比+6.1%と予想を上回り、堅調なコア機械受注も+7.0%と好調でしたが、これらのプラス要素は財政懸念に覆われました。日本国債の利回りは18年ぶりの1.983%に達し、市場の財政持続可能性への懸念を反映しています。通貨間の動きを追う投資家にとっては、1000円をポンドに換算することで、円の弱体化が地域の通貨階層を再構築している様子が見て取れます。ポンドとドルはともに、下落する円に対して強含みです。## FRBのハト派的発言がドルに逆風ドルの安全資産としての強さに対して、連邦準備制度の発表はやや軟化しました。クリストファー・ウォラー理事は、米国の労働市場は「かなり軟弱」であり、雇用の伸びはほぼゼロと述べつつ、インフレは「かなりしっかりと固定」されているとしています。彼は、現在の金利は中立金利より50〜100ベーシスポイント高い状態にあり、さらなる利下げの余地が十分にあると強調しました。市場は、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げが起こる確率をわずか24%と見込んでいます。このハト派的な姿勢に加え、次期FRB議長候補に関する憶測も高まっています。ブルームバーグは、国家経済会議のディレクターであるケビン・ハセット氏が最有力候補とし、市場は彼を最もハト派的な候補と見なしています。これは長期的なドルのポジションに重石を置く要因です。トランプ大統領は、2026年初頭に決定を発表するとしています。さらに、FRBの流動性支援策も継続中で、先週金曜日から開始された(billionの国債割引手形の月次購入も、投資家がより高利回りの代替資産を求める中、通貨に下押し圧力をかけ続けています。## 欧州の弱さと政策の乖離EUR/USDは-0.04%下落し、ドルの相対的な強さとユーロ圏の一連のハト派的な経済サプライズに押されました。11月の消費者物価指数は、当初報告の+2.2%から+2.1%に下方修正され、3四半期ぶりの低水準となりました。第3四半期の労働コスト増加率も前年比+3.3%と、前四半期の+3.9%から鈍化し、過去3年で最も遅いペースとなっています。ドイツ経済の勢いも鈍り、12月のIFO企業景況感指数は87.6と、7か月ぶりの低水準に落ち込み、予想の88.2を下回りました。スワップ市場は、木曜日の欧州中央銀行の政策決定において利下げの確率をゼロと見積もっており、ECBが緩和サイクルを終了したとの自信を示しています。しかしながら、米国と欧州の金融政策の構造的な乖離により、ユーロは一定の支援を受けています。FRBは2026年を通じて利下げを継続する見込みですが、ECBは政策を据え置く姿勢を維持し、金利差が最終的にユーロの安定につながる可能性があります。## 貴金属の急騰、複数の追い風貴金属は急騰し、2月のCOMEX金は+43.20 $775 +1.00%)、3月のCOMEX銀は+2.862 (+4.52%)上昇しました。特に、3月銀は契約高に達し、最も近い先物銀契約$40 Z25(は1トロイオンスあたり65.28ドルの史上最高値を記録しました。この上昇は、いくつかの要因によって支えられました。ベネズエラの地政学的緊張の高まりにより、安全資産としての買いが増加し、FRB理事ウォラーのインフレヘッジとしての金銀の需要を後押ししました。日本の財政拡大懸念も、通貨危機時の価値保存手段としての金と銀の伝統的役割を考えると、需要を支えています。また、中央銀行の積み増しも構造的な支援となっています。中国の人民銀行は、11月に金準備を30,000オンス増加させ、合計7,410万トロイオンスに達しました。これは13か月連続の増加です。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前四半期比28%増となっています。銀は供給制約の影響も受けており、上海先物取引所の在庫は11月21日時点で519,000キログラムと、10年ぶりの最低水準を記録し、物理的な供給の逼迫を示しています。過去の高値からのロング・リクイデーション圧力もありますが、ファンドの需要は急速に回復し、銀ETFの保有量も最近3.5年ぶりの高水準に近づいています。
ドルは安全資産の流れが高まる中、世界的な不確実性の中で上昇を続ける
ドルは本日も上昇基調を維持し、ドル指数(DXY00)は+0.17%上昇しました。これは、他の通貨の弱含みと米国の金融政策に関する期待の変化が複合的に影響しています。市場参加者は、これらのダイナミクスが通貨ペアにどのように波及するかを注視しており、特に主要通貨の換算においては、例えば1000円をポンドに換算する際に、今日見られる円の広範な下落傾向が反映されています。
リスクオフムードの高まりがドルの地位を強化
地政学的緊張の高まりに伴い、安全資産需要がドルに一貫した支援をもたらしました。特にベネズエラ周辺では、トランプ大統領が石油タンカーの運航に対して包括的な制裁を命じたことが緊張を高めました。このエスカレーションは典型的な「安全資産への逃避」パターンを引き起こし、投資家は世界の準備通貨としてのドルに資金を移動させました。さらに、米国の関税政策の不確実性やウクライナ、中東の緊張もドルの強さに寄与しています。
日銀の利上げ期待が円を圧迫
USD/JPYは+0.48%上昇し、日本円は通貨市場のダイナミクスと国内政策の懸念の両方から逆風を受けました。市場は、金曜日の日本銀行の金融政策会合で25ベーシスポイントの利上げが96%の確率で実施されると見込んでいますが、これは逆に短期的には円を押し下げる要因ともなっています。トレーダーは決定を先取りしているためです。
中長期的な見通しに関しては、日本の財政拡大が懸念材料です。共同通信は、東京が2026年度予算として120兆円超の過去最大規模の予算案を検討していると報じており、長期的な円の安定性に警鐘を鳴らしています。11月の輸出データは前年比+6.1%と予想を上回り、堅調なコア機械受注も+7.0%と好調でしたが、これらのプラス要素は財政懸念に覆われました。日本国債の利回りは18年ぶりの1.983%に達し、市場の財政持続可能性への懸念を反映しています。
通貨間の動きを追う投資家にとっては、1000円をポンドに換算することで、円の弱体化が地域の通貨階層を再構築している様子が見て取れます。ポンドとドルはともに、下落する円に対して強含みです。
FRBのハト派的発言がドルに逆風
ドルの安全資産としての強さに対して、連邦準備制度の発表はやや軟化しました。クリストファー・ウォラー理事は、米国の労働市場は「かなり軟弱」であり、雇用の伸びはほぼゼロと述べつつ、インフレは「かなりしっかりと固定」されているとしています。彼は、現在の金利は中立金利より50〜100ベーシスポイント高い状態にあり、さらなる利下げの余地が十分にあると強調しました。市場は、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げが起こる確率をわずか24%と見込んでいます。
このハト派的な姿勢に加え、次期FRB議長候補に関する憶測も高まっています。ブルームバーグは、国家経済会議のディレクターであるケビン・ハセット氏が最有力候補とし、市場は彼を最もハト派的な候補と見なしています。これは長期的なドルのポジションに重石を置く要因です。トランプ大統領は、2026年初頭に決定を発表するとしています。
さらに、FRBの流動性支援策も継続中で、先週金曜日から開始された(billionの国債割引手形の月次購入も、投資家がより高利回りの代替資産を求める中、通貨に下押し圧力をかけ続けています。
欧州の弱さと政策の乖離
EUR/USDは-0.04%下落し、ドルの相対的な強さとユーロ圏の一連のハト派的な経済サプライズに押されました。11月の消費者物価指数は、当初報告の+2.2%から+2.1%に下方修正され、3四半期ぶりの低水準となりました。第3四半期の労働コスト増加率も前年比+3.3%と、前四半期の+3.9%から鈍化し、過去3年で最も遅いペースとなっています。
ドイツ経済の勢いも鈍り、12月のIFO企業景況感指数は87.6と、7か月ぶりの低水準に落ち込み、予想の88.2を下回りました。スワップ市場は、木曜日の欧州中央銀行の政策決定において利下げの確率をゼロと見積もっており、ECBが緩和サイクルを終了したとの自信を示しています。
しかしながら、米国と欧州の金融政策の構造的な乖離により、ユーロは一定の支援を受けています。FRBは2026年を通じて利下げを継続する見込みですが、ECBは政策を据え置く姿勢を維持し、金利差が最終的にユーロの安定につながる可能性があります。
貴金属の急騰、複数の追い風
貴金属は急騰し、2月のCOMEX金は+43.20 $775 +1.00%)、3月のCOMEX銀は+2.862 (+4.52%)上昇しました。特に、3月銀は契約高に達し、最も近い先物銀契約$40 Z25(は1トロイオンスあたり65.28ドルの史上最高値を記録しました。
この上昇は、いくつかの要因によって支えられました。ベネズエラの地政学的緊張の高まりにより、安全資産としての買いが増加し、FRB理事ウォラーのインフレヘッジとしての金銀の需要を後押ししました。日本の財政拡大懸念も、通貨危機時の価値保存手段としての金と銀の伝統的役割を考えると、需要を支えています。
また、中央銀行の積み増しも構造的な支援となっています。中国の人民銀行は、11月に金準備を30,000オンス増加させ、合計7,410万トロイオンスに達しました。これは13か月連続の増加です。世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前四半期比28%増となっています。
銀は供給制約の影響も受けており、上海先物取引所の在庫は11月21日時点で519,000キログラムと、10年ぶりの最低水準を記録し、物理的な供給の逼迫を示しています。過去の高値からのロング・リクイデーション圧力もありますが、ファンドの需要は急速に回復し、銀ETFの保有量も最近3.5年ぶりの高水準に近づいています。