コストコの第1四半期の好調はより大きな問題を覆い隠す：2026年の評価額現実チェック

何も変えなかった利益勝利

Costco Wholesale (NASDAQ: COST)は、またもや堅実な四半期を報告し、純売上高を$66 十億ドル超に押し上げ、Q1の成長率は8%以上となった。表面上は印象的に見える—特に不確実な経済環境を乗り越える小売業者にとっては。企業の会員モデルは引き続き顧客を囲い込み、更新率は90%近くを維持しており、人々が再び訪れることの証明となっている。

しかし、ここで頭を悩ませるのは：収益予想を圧倒的に上回ったにもかかわらず、株価は年初来6%下落していることだ。市場は良いニュースに対してほとんど反応しなかった。

なぜウォール街は歓声を止めたのか

本当の問題は、利益の予想外れではない—コストコにはそんなものはなかった。問題は、利益が示さなかったことにある：爆発的な成長だ。企業の評価がすでに完璧さを織り込んでいる場合、「順調にやっている」だけでは株価を動かすには不十分だ。

投資家は、コストコの安定性と一貫したパフォーマンスに対してプレミアム価格を支払うことに慣れていた。しかし、経済の不確実性が高まるにつれ、そのプレミアムに対する懐疑的な見方が浸透し始めた。単一桁の売上成長は小売業としては立派だが、46倍の利益に支払う価値はない—これは変革的な成長ストーリーを持つ企業にしか許されない評価だ。安定した運営だけでは十分ではない。

また、企業は今後の四半期の見通しについても沈黙を守り、投資家に明確な未来像を示さなかった。その空白は、慎重さを生む傾向がある。

評価の罠

株主にとって居心地の悪い状況がここにある：コストコの株価はほぼ完璧さを前提に評価されている。P/E比率46では、誤差の余地はほとんどない。わずかなミスや緩やかな減速でも、売り圧力を引き起こす可能性が高い。

他の小売業者と比べると、この倍率は極端だ。ほとんどは15-25倍の利益で取引されている。コストコは、その実績と会員の忠誠心により高いプレミアムを持つが、市場はますます、そのプレミアムが妥当かどうか疑問視し始めている。成長が控えめで経済の逆風が強まる中、その価値は本当に正当化できるのか。

考えてみてほしい：もし企業が年8-10%の成長を続けているなら、なぜほぼ50倍の利益を支払うのか？爆発的な成長を遂げるテクノロジー株ですら、その評価に値しないことが多い。成熟した小売業にとっては、さらに合理化するのは難しい。

2026年はどうなるか

大きな加速のきっかけがなければ、2026年はコストコ株保有者にとってまたもや苦しい年になる可能性が高い。さらなる下落の可能性もある：

• 売上成長が5%未満に鈍化
• 経済圧力による消費者支出の弱まり
• eコマースや大量小売の競争激化

基本的なファンダメンタルズは堅実だ—実際の利益を生み出し、会員は更新を続け、運営も効率的だ。しかし、堅実なファンダメンタルズだけでは、評価のリセットから守ることはできない。

長期vs短期の問題

5年以上の投資期間を持つ買い持ち投資家なら、コストコは依然として堅実なポートフォリオの一部だ。企業は壊れていない。問題は純粋に価格の問題だ。堅実な成長に対してプレミアムを支払っているだけだ。

しかし、2026年に短期的な利益やキャピタルゲインを狙うなら、覚悟が必要だ。株価は意味のある成長を加速させるか、さらなる下落で評価をリセットする必要がある。今のところ、株価は中途半端な状態—新規買い手を惹きつけるには高すぎるが、根本的には堅実すぎて信者たちも売るに売れない状態だ。

本当のリスクは、コストコが失敗することではない。投資家が支払いすぎたことに気づき、株価が横ばいまたは下落し続け、P/E比率が地に落ちることだ。