通貨市場は中央銀行の方針の違いに反応：英ポンドと円が圧力を受ける中、ドルが上昇

ドル指数は本日0.17％上昇し、主要通貨ペアの動きに乗じて、投資家が世界の金融政策に対する期待を再評価する中で上昇しました。注目すべき動きとしては、UKの消費者物価指数の11月の結果が予想を下回ったことを受けて、ポンドがドルに対して弱含みとなった一方、日本の財政懸念の中で円が大きく売られ、UKポンドと円の動きと経済の基本的な要因との広範な関係性を浮き彫りにしています。

連邦準備制度理事会の政策シグナルは、利下げ見込みにもかかわらずドルの強さを支持

連邦準備制度理事会（Fed）のクリストファー・ウォラー理事は本日、今後数ヶ月の金利引き下げに対して引き続き柔軟性を持つ意向を示し、現在の金利は中立水準より50〜100ベーシスポイント高いままであると指摘しました。ただし、市場参加者は、Fedが最近発表した流動性支援のための月次$40 十億ドルのTビルへの注入も考慮し、ドルの上昇をやや抑制しました。為替市場の真の不確定要素は、次期連邦準備制度理事会議長の選択に関する憶測に由来します。報道によると、ハト派的な政策を支持すると見られるケビン・ハセット氏が有力候補とされており、これによりトレーダーはより緩和的な政策スタンスを織り込む動きが進んでいます。

英国のデータが失望させる中、ポンドは苦戦、円は財政懸念で下落

GBP/USDは、11月の消費者物価指数の伸びが予想を下回ったことを受けて0.04％下落し、ポンドの支援材料を失いました。一方、円はより顕著に弱含み、USD/JPYは0.48％上昇しました。日本の財政見通しに対する懸念が浮上したためです。東京は2026年度の予算案として120兆円超の過去最大規模の予算案を検討していると報じられ、市場は通貨の安定性に対して不安を抱いています。

興味深いことに、UKポンドと円の動きは中央銀行の見通しの違いを反映していますが、日本の経済指標の好調な数字も一時的に円を支えました。11月の輸出は前年比6.1％増と予想を上回り、コア機械受注は7.0％の月次増加を記録し、7ヶ月ぶりの高水準となりました。それでも、これらの上昇は財政の逆風を打ち消すには不十分でした。今後の見通しとして、市場は金曜日の政策会合で日銀が25ベーシスポイントの利上げを行う確率を96％と見積もっており、短期的には円を支える可能性があります。

ユーロはハト派的な経済シグナルの中で逆風に直面

ユーロは0.04％下落し、ユーロ圏の経済データがECBの利下げサイクル完了を示唆したことを背景に、弱含みとなりました。11月の消費者物価指数は前年比2.2％から2.1％に修正され、Q3の労働コスト増加率も3.9％から3.3％に鈍化し、3年ぶりの低水準となりました。ドイツの12月のIFO企業景況感指数は予想外に7ヶ月ぶりの低水準の87.6に落ち込み、ユーロの弱気材料を強めました。スワップ市場は、明日の政策決定においてECBが25ベーシスポイントの利下げを行う可能性をゼロと見積もっています。

貴金属は安全資産需要と利下げ期待により上昇

2月のCOMEX金は1トロイオンスあたり43.20ドル上昇し、March銀は2.86ドル上昇、スポット銀は過去最高の65.28ドルに達しました。これらの上昇を支えた要因は複数あります。ベネズエラの政治緊張の高まりによる伝統的な安全資産買い、ハト派的なFedのコメントによる非利回り資産への需要増、日本の財政不安による価値保存手段の模索などです。

中央銀行の買い入れも金のセンチメントを後押ししました。中国の人民銀行は11月に準備金を30,000トロイオンス増加させ、連続13ヶ月の増加を記録し、合計は7410万トロイオンスとなっています。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンを購入し、前四半期比28％増となっています。銀も供給懸念から恩恵を受けており、上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムと過去10年で最低水準を記録し、供給逼迫の可能性を示唆しています。

しかし、最近の利益確定売りにより逆風も生じており、貴金属ETFの保有高は10月21日に3年ぶりの高値をつけた後、やや縮小しています。銀ETFのロングポジションは火曜日時点で約3.5年ぶりの高水準に部分的に安定しており、価格の安定化に寄与しています。