白金は著しい復活を遂げており、2025年初頭の$30 レベルから上昇し、年末までに1オンス60ドルの壁を突破—これは40年以上ぶりの節目である。12月の$64 到達は、連邦準備制度の金利引き下げに続くものであり、投資家の利回りを生まない資産への意欲を再燃させ、購買力を維持する資産への関心を高めた。金融市場が不確実性の高まりに直面する中、貴金属市場は根本的なミスマッチに苦しんでいる：需要が供給を大きく上回っている状態だ。## 構造的な供給不均衡はすぐには解消しない銀の強さの核心には、解決の兆しの見えない持続的な不足がある。業界アナリストは、2025年の供給不足が6340万オンスであるのに対し、2026年には3050万オンスに縮小する見込みだが、それでも市場の特徴として不足は続くと予測している。その根本原因は単純だが解決困難である：銀の鉱山生産は過去10年で減少傾向にあり、特に中南米の主要鉱山地域で顕著だ。この生産減少は、銀が鉱山の主要な産出物であれば管理可能だが、実情は異なる。世界の銀の約75%は、金、銅、鉛、亜鉛など他の金属の副産物として採掘されている。銀が採掘収益のわずかな割合を占める場合、産出量を増やすインセンティブは乏しい。価格が数年ぶりの高値に達しても、鉱山会社は銀の採掘を加速させる動機を見出せない場合が多い。場合によっては、価格上昇により、以前は採算が合わないとされていた低品位の鉱石を処理するインセンティブが生まれ、結果として処理単位あたりの銀の産出量が減少する可能性もある。新たな銀鉱床を生産に引き込むまでの時間も硬直性を増している：発見から最初の生産までの開発サイクルは通常10〜15年に及ぶ。地上の在庫は急速に減少している。物理的な在庫が世界的に逼迫する中、ロンドン、上海、ニューヨークの先物取引所は、数年前には見られなかったレベルを報告しており、リース料や借入コストを押し上げている。上海先物取引所は、2023年11月下旬に2015年以来最低の銀在庫を記録—これは単なる投機的ポジションではなく、実物の物理的不足を示す明確な指標だ。## 複数の需要ドライバーが市場を再形成銀の工業用途は劇的に拡大しており、従来の用途をはるかに超えている。クリーンテック革命、特に太陽光発電と電気自動車の製造は、構造的な需要を生み出し、専門家は2026年以降もこの傾向が強まると予測している。太陽光パネルは最も直接的な工業需要の推進要因だ。セクターの成長軌道は大きいが、AIインフラも同様に重要な役割を果たす可能性がある。米国のデータセンターの電力消費は、今後10年で22%増加すると予測されており、AIアプリケーションの拡大によりさらに31%増加する見込みだ。特に、2024年の米国のデータセンターの拡張では、太陽光発電が原子力発電よりも5倍多く選ばれたことは、エネルギーインフラの好みの大きな変化を示している。米国政府による銀の重要鉱物指定は、その戦略的重要性を強調している。半導体、太陽電池システム、高度電子機器はすべてこの多用途金属に依存している。再生可能エネルギーの展開が加速し、新技術が普及する中、工業用の消費動向は明確に上向きだ。価格の手頃さも重要だ。インドのような主要な宝飾品・金塊市場では、銀の消費量の80%を輸入に依存しており、消費者は金の代替として銀をますます視野に入れている。銀は1オンスあたり4300ドルを超えて取引されており、この代替効果は宝飾品、コイン、投資商品全体の需要を強化している。## ポートフォリオの分散と安全資産としての位置付けが希少性を高める工業需要以外にも、投資家は銀を価値の基本的な保存手段として利用している。低金利、連邦準備制度の政策不透明感、ドルの弱さ、地政学的緊張といった要因が、非利回り資産の需要を後押ししている。伝統的にコストが低い貴金属として、銀は個人投資家と機関投資家の両方にポートフォリオのヘッジ手段として採用されている。ETFの流入は特に顕著であり、2025年には約1億3000万オンスが銀連動ETFに流入し、総保有量は約8億4400万オンスに達し、前年比18%増となった。この投資ブームは供給圧力を顕在化させている。世界中の造幣所は、物理的な銀のバーやコインの不足に直面している。インドでは、銀の宝飾品需要が高まり、買い手は伝統的な金の装飾品よりも資産保全の手段として銀を選ぶ傾向が強まっている。インドの銀の輸入依存度は国内需要の80%を外部から賄っており、現地の購買パターンは世界の在庫水準に大きな影響を与えている。先物市場も逼迫している。借入コストは急騰し、取引拠点間の価格差は、実物の配送に関する実質的な課題を示唆している。ある市場関係者は、「世界的な需要が供給を上回り、インドの買いがロンドンの在庫を枯渇させ、ETFの流入も状況をさらに逼迫させている」と述べている。## 変動性の中での展望：2026年に何を予測するか銀の価格変動性は、歴史的に他の多くの商品よりも大きな価格変動を示してきたため、予測は難しい。しかし、アナリストコミュニティからは複数の見解が出ている。保守的な見積もりでは、2026年の銀価格は$70 範囲にあり、$50 を新たな技術的底値と見なす意見もある。この見解は、主要な金融機関の予測とも一致しており、銀は工業的なファンダメンタルズが維持される限り、金を上回るパフォーマンスを続けると見ている。より積極的なシナリオでは、銀は$100 に達すると予測されており、これは主に小売投資の継続的な需要によるものだとされる。この立場の専門家は、投資家の熱狂—一部のアナリストはこれを「ジャガーノート」要因と呼ぶ—が価格の決定要因になると強調している。下振れリスクも認識すべきだ。世界経済の縮小、突発的な流動性の調整、金融資産への信頼喪失は、価格を押し下げる可能性がある。関係者は、インドの輸入動向、ETFの流入、取引拠点間の価格差、大規模な未ヘッジのショートポジションの変化を2026年を通じて注視することを推奨している。市場参加者の間では、現状のサポートラインの堅牢性についてのコンセンサスがある。構造的な供給制約、拡大する工業用途、安全資産としての需要の持続性は、銀価格の環境が今後も堅調に推移することを示唆しているが、ボラティリティのエピソードは避けられないだろう。
銀市場の急騰を引き起こす要因：2026年に注目すべき主要ポイント
白金は著しい復活を遂げており、2025年初頭の$30 レベルから上昇し、年末までに1オンス60ドルの壁を突破—これは40年以上ぶりの節目である。12月の$64 到達は、連邦準備制度の金利引き下げに続くものであり、投資家の利回りを生まない資産への意欲を再燃させ、購買力を維持する資産への関心を高めた。金融市場が不確実性の高まりに直面する中、貴金属市場は根本的なミスマッチに苦しんでいる：需要が供給を大きく上回っている状態だ。
構造的な供給不均衡はすぐには解消しない
銀の強さの核心には、解決の兆しの見えない持続的な不足がある。業界アナリストは、2025年の供給不足が6340万オンスであるのに対し、2026年には3050万オンスに縮小する見込みだが、それでも市場の特徴として不足は続くと予測している。
その根本原因は単純だが解決困難である：銀の鉱山生産は過去10年で減少傾向にあり、特に中南米の主要鉱山地域で顕著だ。この生産減少は、銀が鉱山の主要な産出物であれば管理可能だが、実情は異なる。世界の銀の約75%は、金、銅、鉛、亜鉛など他の金属の副産物として採掘されている。銀が採掘収益のわずかな割合を占める場合、産出量を増やすインセンティブは乏しい。
価格が数年ぶりの高値に達しても、鉱山会社は銀の採掘を加速させる動機を見出せない場合が多い。場合によっては、価格上昇により、以前は採算が合わないとされていた低品位の鉱石を処理するインセンティブが生まれ、結果として処理単位あたりの銀の産出量が減少する可能性もある。新たな銀鉱床を生産に引き込むまでの時間も硬直性を増している：発見から最初の生産までの開発サイクルは通常10〜15年に及ぶ。
地上の在庫は急速に減少している。物理的な在庫が世界的に逼迫する中、ロンドン、上海、ニューヨークの先物取引所は、数年前には見られなかったレベルを報告しており、リース料や借入コストを押し上げている。上海先物取引所は、2023年11月下旬に2015年以来最低の銀在庫を記録—これは単なる投機的ポジションではなく、実物の物理的不足を示す明確な指標だ。
複数の需要ドライバーが市場を再形成
銀の工業用途は劇的に拡大しており、従来の用途をはるかに超えている。クリーンテック革命、特に太陽光発電と電気自動車の製造は、構造的な需要を生み出し、専門家は2026年以降もこの傾向が強まると予測している。
太陽光パネルは最も直接的な工業需要の推進要因だ。セクターの成長軌道は大きいが、AIインフラも同様に重要な役割を果たす可能性がある。米国のデータセンターの電力消費は、今後10年で22%増加すると予測されており、AIアプリケーションの拡大によりさらに31%増加する見込みだ。特に、2024年の米国のデータセンターの拡張では、太陽光発電が原子力発電よりも5倍多く選ばれたことは、エネルギーインフラの好みの大きな変化を示している。
米国政府による銀の重要鉱物指定は、その戦略的重要性を強調している。半導体、太陽電池システム、高度電子機器はすべてこの多用途金属に依存している。再生可能エネルギーの展開が加速し、新技術が普及する中、工業用の消費動向は明確に上向きだ。
価格の手頃さも重要だ。インドのような主要な宝飾品・金塊市場では、銀の消費量の80%を輸入に依存しており、消費者は金の代替として銀をますます視野に入れている。銀は1オンスあたり4300ドルを超えて取引されており、この代替効果は宝飾品、コイン、投資商品全体の需要を強化している。
ポートフォリオの分散と安全資産としての位置付けが希少性を高める
工業需要以外にも、投資家は銀を価値の基本的な保存手段として利用している。低金利、連邦準備制度の政策不透明感、ドルの弱さ、地政学的緊張といった要因が、非利回り資産の需要を後押ししている。
伝統的にコストが低い貴金属として、銀は個人投資家と機関投資家の両方にポートフォリオのヘッジ手段として採用されている。ETFの流入は特に顕著であり、2025年には約1億3000万オンスが銀連動ETFに流入し、総保有量は約8億4400万オンスに達し、前年比18%増となった。
この投資ブームは供給圧力を顕在化させている。世界中の造幣所は、物理的な銀のバーやコインの不足に直面している。インドでは、銀の宝飾品需要が高まり、買い手は伝統的な金の装飾品よりも資産保全の手段として銀を選ぶ傾向が強まっている。インドの銀の輸入依存度は国内需要の80%を外部から賄っており、現地の購買パターンは世界の在庫水準に大きな影響を与えている。
先物市場も逼迫している。借入コストは急騰し、取引拠点間の価格差は、実物の配送に関する実質的な課題を示唆している。ある市場関係者は、「世界的な需要が供給を上回り、インドの買いがロンドンの在庫を枯渇させ、ETFの流入も状況をさらに逼迫させている」と述べている。
変動性の中での展望：2026年に何を予測するか
銀の価格変動性は、歴史的に他の多くの商品よりも大きな価格変動を示してきたため、予測は難しい。しかし、アナリストコミュニティからは複数の見解が出ている。
保守的な見積もりでは、2026年の銀価格は$70 範囲にあり、$50 を新たな技術的底値と見なす意見もある。この見解は、主要な金融機関の予測とも一致しており、銀は工業的なファンダメンタルズが維持される限り、金を上回るパフォーマンスを続けると見ている。
より積極的なシナリオでは、銀は$100 に達すると予測されており、これは主に小売投資の継続的な需要によるものだとされる。この立場の専門家は、投資家の熱狂—一部のアナリストはこれを「ジャガーノート」要因と呼ぶ—が価格の決定要因になると強調している。
下振れリスクも認識すべきだ。世界経済の縮小、突発的な流動性の調整、金融資産への信頼喪失は、価格を押し下げる可能性がある。関係者は、インドの輸入動向、ETFの流入、取引拠点間の価格差、大規模な未ヘッジのショートポジションの変化を2026年を通じて注視することを推奨している。
市場参加者の間では、現状のサポートラインの堅牢性についてのコンセンサスがある。構造的な供給制約、拡大する工業用途、安全資産としての需要の持続性は、銀価格の環境が今後も堅調に推移することを示唆しているが、ボラティリティのエピソードは避けられないだろう。