## バフェットのアルファベット投資がAI時代の大きな変化を示す -- そしてあなたのポートフォリオに何を意味するのか

**すべてを変えた予期せぬ動き**

何十年も、ウォーレン・バフェットはテクノロジーセクターを価値の罠のように避けてきました。彼の躊躇は傲慢ではなく、慎重さからでした。彼の見解では、テック企業は予測不可能すぎて、競争の堀も脆弱すぎると考えていました。しかし、先四半期に何かが変わりました。バークシャー・ハサウェイが静かにアルファベットの株を1780万株買い集めたことは、生成AIへの最初の大きな賭けを示しています。

この株は、バークシャーの買収が公表されてからすでに25%以上上昇しています。より重要なのは、この動きがバフェットにとって無視できない何かをついに見せた可能性があるということです。それは、実際に現金を生み出しながら、AI革命の中心に位置するテック企業です。

**未来を支えるキャッシュマシン**

なぜアルファベットが多くの他のテック銘柄よりもバフェットの目を引いたのか、その理由はシンプルで洗練されているからです。コアとなるのは二つのシンプルで非常に効果的な事業です：Google検索はオンライン広告を支配し、YouTubeは動画市場を掌握しています。これらが生み出すキャッシュフローが、アルファベットにAIで攻める余裕を与えています。

数字が物語っています。過去1年間で、アルファベットは736億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しました。これは実際のお金であり、会計上のトリックや将来の収益の約束ではありません。これは、AIインフラに多額を投資しながらも、堅固なバランスシートを維持できる現金です。競合他社が資本を巡って奪い合う中、アルファベットの利益機械はイノベーションに資金を供給しています。

かつて副次的と見なされていたGoogle Cloudは、今や真の成長エンジンとなっています。運用利益率は1年前の17%から最近の24%に跳ね上がり、ビジネスの規模拡大に伴う単位経済性の改善を示しています。クラウド部門のバックログは前年比82%増加しており、企業顧客がGoogleのAI能力に本気で投資していることを示しています。

**なぜ評価額は依然として妥当なのか**

将来のPERが20未満から29近くに上昇したことで、懐疑的な見方はアルファベットが高値になったと主張するかもしれません。しかし、状況は異なります。1株当たり利益を35%のペースで成長させている企業が、29倍のPERで高いとは言えません。これは、その成長に対して適正に評価されていると考えるべきです。

この拡大を支える要因は何か。Googleの検索支配は、ChatGPTの登場にもかかわらず崩れていません。最近、同社のGemini 3 AIモデルは、AnthropicやOpenAIの競合他社に対してほぼすべてのベンチマークテストで優れた性能を示しました。これは誇張ではなく、アルファベットがAIの軍拡競争に参加しつつ、コアビジネスを守りながら競争できる証拠です。

次に、インフラの機会もあります。Meta Platformsは、アルファベットのカスタムTensor Processing Units（TPU）やクラウド容量のライセンス供与に関して提携を検討していると報じられています。Anthropicも同様の契約を結んでいます。世界最大のAI支出者の二社が、直接競争するのではなくあなたのインフラを利用して構築しようと選んだとき、それは本当に守りが効く何かを築いた証です。

**注視すべき逆風要因**

投資にリスクはつきものです。アルファベットのデータセンターへの巨額投資は、現在$91 十億ドルから$93 十億ドルの予算で年間支出されており、最終的には減価償却費を通じて収益計算書に影響します。これにより、短期的には利益率が圧迫される可能性があります。

しかし、これに対する反論もあります。これらのデータセンターが成熟し、稼働率が上がるにつれて、Google Cloudの利益率はさらに拡大するはずです。一方、広告事業は依然として非常に堅調で高利益率です。クラウド収益の拡大と安定した検索利益の組み合わせは、一部の悲観論者が想像する最悪のシナリオに対するバッファーとなります。

**結論**

バフェットのアルファベットへの動きは、単なる株式購入以上の意味を持ちます。それは哲学的な変化の兆しです。彼は、一部のテクノロジー企業が本当に「投資」レベルに値し、「投機」ではないと示しています。アルファベットは、公益事業のキャッシュ生成能力と、AI変革の中心に位置するソフトウェア企業の成長ポテンシャルを兼ね備えているため、適格です。

25%の上昇後、この株はもうお買い得ではありません。しかし、これほどの成長を続けるビジネスのPERが29-30倍であることを考えれば、すでに膨大なキャッシュ生成基盤を持つこのインフラ層へのエクスポージャーとしては妥当な価格です。バフェットの動きに従うかどうかに関わらず、なぜ彼がこの動きをしたのかを理解することは、AIのチャンスが実際にどこにあるのかを見極める上で貴重な洞察となります。