ドルのパフォーマンスは木曜日に、世界の金融市場における競合する力の複雑な相互作用を反映していました。ドル指数 (DXY) は、早期の弱さから後半の強さに逆転した不安定なセッションにもかかわらず、+0.05%の上昇を記録しました。EUR/USDは-0.14%下落しました。この通貨ダイナミクスの変化は、中央銀行の方針の違いが主要通貨ペアや商品市場における投資家のポジショニングを再形成している、金融政策の広範な緊張を示しています。## 経済データがドルの熱狂を抑制木曜日の米国経済指標の発表は、最初はドルに重しをかけるものでした。米国の週間新規失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、予想の225,000件にほぼ一致し、通貨に一定の支援をもたらしました。しかし、この労働市場の良好な兆候は、予想を下回るインフレ指標によって覆されました。11月のCPIは前年比+2.7%に拡大し、コンセンサス予想の+3.1%を大きく下回り、コアCPIは前年比+2.6%にとどまりました。これは過去4.5年で最も遅いペースであり、予想の+3.0%を下回っています。フィラデルフィア連銀の企業景況感調査は大きな失望をもたらし、市場が2.3への回復を織り込んでいた中、-8.5ポイントの-10.2に急落しました。これらの経済指標の軟化は、最初はドルの弱さを引き起こし、トレーダーは連邦準備制度の緩和サイクルに関する期待を再調整しました。市場の見積もりでは、FOMCが1月27-28日の政策会合でフェッドファンド金利を25ベーシスポイント引き下げる確率は27%に過ぎず、さらなる緩和期待がドル需要を押し下げています。## 中央銀行の政策の違いが通貨市場を再形成ユーロ圏の金融政策の動向は、予想と大きく乖離しました。ECBは予想通り金利を維持し、預金金利を2.00%に据え置きましたが、今後の利下げについては混合シグナルを送りました。2025年のGDP予測を1.2%から1.4%に引き上げ、2025年のコアインフレ予測を2.4%に維持した一方で、ECB当局は金利引き下げがほぼ終了に近づいている可能性を示唆しました。ラガルドECB総裁がユーロ圏経済を「堅牢」と表現したことで、EUR/USDは一時的に支えられましたが、その後、ブルームバーグの報道で利下げが終わりに近づいているとの見方が広まり、ユーロは反転しました。財政圧力も高まり、ドイツは2026年度の国債発行を過去最高の5120億ユーロにほぼ20%増加させる計画を発表し、欧州通貨の強さに新たな逆風をもたらしました。イングランド銀行は25ベーシスポイントの利下げを実施し、一方で日本銀行は金曜日の政策会合で25ベーシスポイントの利上げを織り込んでおり、その確率は96%と見積もられています。この東京の引き締め傾向は、世界的な緩和トレンドと対照的であり、ドルの小幅な上昇にもかかわらず円を支えています。木曜日のUSD/JPYは-0.08%下落し、米国債の利回り低下と日銀の金利期待が円高を促進しましたが、政府が2026年度の予算案を過去最高の120兆円にすることを検討していると報じられ、円の上昇は抑えられました。## 貴金属はドルの逆風に対して安全資産需要をナビゲート金と銀は木曜日に売り圧力に直面し、2月のCOMEX金は9.40ポイント (-0.21%$601 、3月のCOMEX銀は1.682ポイント )-2.51%(下落しました。主な逆風は株式市場の堅調さから来ており、貴金属の価値保存手段としての魅力を減少させました。ECB総裁ラガルドの「堅牢さ」に関するタカ派的なコメントや、BOE総裁ベイリーのさらなる利下げのハードルが上昇したとの発言は、貴金属の需要を抑制しました。しかし、いくつかの要因から支援も見られました。木曜日の米国経済データの失望、特にインフレの抑制と製造業のセンチメントの弱さは、連邦準備制度の緩和期待を強化し、貴金属の安全資産プレミアムを高めました。関税政策やウクライナ、中東、ベネズエラの地域紛争に関する地政学的な不確実性も、金と銀への投資家の関心を維持しました。さらに、トランプ大統領が2026年初頭に緩和的なFRB議長を任命する可能性があり、ケビン・ハセットが最もハト派と見なされていることも、金融緩和の継続を期待して貴金属を支えました。中央銀行の需要も堅調でした。中国のPBOCは11月に金の準備高を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスとなり、連続13か月の積み増しを記録しました。世界金協会は、Q3において中央銀行が220メートルトンの金を積み増したと報告し、Q2から28%増加しました。銀は供給側の要因から恩恵を受け、上海先物取引所の在庫は11月21日に519,000キログラムと10年ぶりの低水準に落ち込み、物理的な供給の逼迫を示しています。ETFのポジションも微妙な動きを見せました。全体の貴金属ETFの保有高は、10月中旬の3年ぶりの高値から利益確定により後退しましたが、銀ETFのロングポジションは火曜日に再び約3.5年ぶりの高値に近づき、ドルの強さが和らぎ、実質金利の見通しが制約される中、ホワイトメタルへの機関投資家の需要が再燃していることを示唆しています。
中央銀行の方針の違いの中で市場のリバランス：ドルは堅調に推移、貴金属は逆風に直面
ドルのパフォーマンスは木曜日に、世界の金融市場における競合する力の複雑な相互作用を反映していました。ドル指数 (DXY) は、早期の弱さから後半の強さに逆転した不安定なセッションにもかかわらず、+0.05%の上昇を記録しました。EUR/USDは-0.14%下落しました。この通貨ダイナミクスの変化は、中央銀行の方針の違いが主要通貨ペアや商品市場における投資家のポジショニングを再形成している、金融政策の広範な緊張を示しています。
経済データがドルの熱狂を抑制
木曜日の米国経済指標の発表は、最初はドルに重しをかけるものでした。米国の週間新規失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、予想の225,000件にほぼ一致し、通貨に一定の支援をもたらしました。しかし、この労働市場の良好な兆候は、予想を下回るインフレ指標によって覆されました。11月のCPIは前年比+2.7%に拡大し、コンセンサス予想の+3.1%を大きく下回り、コアCPIは前年比+2.6%にとどまりました。これは過去4.5年で最も遅いペースであり、予想の+3.0%を下回っています。
フィラデルフィア連銀の企業景況感調査は大きな失望をもたらし、市場が2.3への回復を織り込んでいた中、-8.5ポイントの-10.2に急落しました。これらの経済指標の軟化は、最初はドルの弱さを引き起こし、トレーダーは連邦準備制度の緩和サイクルに関する期待を再調整しました。市場の見積もりでは、FOMCが1月27-28日の政策会合でフェッドファンド金利を25ベーシスポイント引き下げる確率は27%に過ぎず、さらなる緩和期待がドル需要を押し下げています。
中央銀行の政策の違いが通貨市場を再形成
ユーロ圏の金融政策の動向は、予想と大きく乖離しました。ECBは予想通り金利を維持し、預金金利を2.00%に据え置きましたが、今後の利下げについては混合シグナルを送りました。2025年のGDP予測を1.2%から1.4%に引き上げ、2025年のコアインフレ予測を2.4%に維持した一方で、ECB当局は金利引き下げがほぼ終了に近づいている可能性を示唆しました。ラガルドECB総裁がユーロ圏経済を「堅牢」と表現したことで、EUR/USDは一時的に支えられましたが、その後、ブルームバーグの報道で利下げが終わりに近づいているとの見方が広まり、ユーロは反転しました。財政圧力も高まり、ドイツは2026年度の国債発行を過去最高の5120億ユーロにほぼ20%増加させる計画を発表し、欧州通貨の強さに新たな逆風をもたらしました。
イングランド銀行は25ベーシスポイントの利下げを実施し、一方で日本銀行は金曜日の政策会合で25ベーシスポイントの利上げを織り込んでおり、その確率は96%と見積もられています。この東京の引き締め傾向は、世界的な緩和トレンドと対照的であり、ドルの小幅な上昇にもかかわらず円を支えています。木曜日のUSD/JPYは-0.08%下落し、米国債の利回り低下と日銀の金利期待が円高を促進しましたが、政府が2026年度の予算案を過去最高の120兆円にすることを検討していると報じられ、円の上昇は抑えられました。
貴金属はドルの逆風に対して安全資産需要をナビゲート
金と銀は木曜日に売り圧力に直面し、2月のCOMEX金は9.40ポイント (-0.21%$601 、3月のCOMEX銀は1.682ポイント )-2.51%(下落しました。主な逆風は株式市場の堅調さから来ており、貴金属の価値保存手段としての魅力を減少させました。ECB総裁ラガルドの「堅牢さ」に関するタカ派的なコメントや、BOE総裁ベイリーのさらなる利下げのハードルが上昇したとの発言は、貴金属の需要を抑制しました。
しかし、いくつかの要因から支援も見られました。木曜日の米国経済データの失望、特にインフレの抑制と製造業のセンチメントの弱さは、連邦準備制度の緩和期待を強化し、貴金属の安全資産プレミアムを高めました。関税政策やウクライナ、中東、ベネズエラの地域紛争に関する地政学的な不確実性も、金と銀への投資家の関心を維持しました。さらに、トランプ大統領が2026年初頭に緩和的なFRB議長を任命する可能性があり、ケビン・ハセットが最もハト派と見なされていることも、金融緩和の継続を期待して貴金属を支えました。
中央銀行の需要も堅調でした。中国のPBOCは11月に金の準備高を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスとなり、連続13か月の積み増しを記録しました。世界金協会は、Q3において中央銀行が220メートルトンの金を積み増したと報告し、Q2から28%増加しました。銀は供給側の要因から恩恵を受け、上海先物取引所の在庫は11月21日に519,000キログラムと10年ぶりの低水準に落ち込み、物理的な供給の逼迫を示しています。
ETFのポジションも微妙な動きを見せました。全体の貴金属ETFの保有高は、10月中旬の3年ぶりの高値から利益確定により後退しましたが、銀ETFのロングポジションは火曜日に再び約3.5年ぶりの高値に近づき、ドルの強さが和らぎ、実質金利の見通しが制約される中、ホワイトメタルへの機関投資家の需要が再燃していることを示唆しています。