Netflix株、半期以来ほぼ30％下落：取引の混乱の中で事業は好調

Netflixの株価を過去6ヶ月間見ると、数字は複雑な物語を語っています。株価は6月末の水準から約29％の大幅な下落を経験しましたが、この市場の弱さの背後には、あらゆる運営面で好調な企業の姿があります。

誰も語らないビジネスの真実

ここで見落とされがちな点は、Netflixのファンダメンタルズが本当に印象的であることです。第3四半期には、前年同期比で売上高が17.2％増加し、実際には第2四半期の15.9％成長から加速しています。会社は第3四半期に約27億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、前年比で21％の堅調な伸びを示しました。

営業利益率は28.2％と健全な水準を維持していますが、この数字にはブラジルの税務紛争に起因する約$619 百万ドルの費用が含まれています。この一時的な項目を除けば、基礎的な運営効率はさらに明確になります。

特に注目すべきは、Netflixの広告部門です。共同CEOのグレゴリー・ピーターズは、第3四半期は「これまでで最高の広告売上四半期」だったと強調し、年間を通じて広告収入を2倍以上に増やす見込みだと述べています。この新たな収益源は、コアのサブスクリプション事業と並行して急速に成長しています。

株価が崩壊した理由

Netflixの株価下落のタイミングは逆説的です—運営パフォーマンスが強化された直後に起こったのです。下落の一因は第3四半期の決算にさかのぼり、特にブラジルの税金負担の影響です。しかし、最近の急激な売りは別の要因、すなわち合併に関する不確実性に起因しています。

12月初旬、Netflixはワーナー・ブラザース・ディスカバリーの映画・テレビスタジオ（ワーナー・ブラザース、HBO、HBO Maxの運営を含む）を買収することで市場を驚かせました。この取引の評価額は約$72 十億ドルでした。

しかし、それだけでは終わりませんでした。パラマウント・スカイダンスが、約1084億ドルの全現金入札を提示し、ワーナー・ブラザース・ディスカバリーの株式に対して$30 ドルの価格を提示し、「優越的」と呼び、よりスムーズな規制手続きを主張しました。

取引の隠れたコスト

この買収には、即時の入札競争を超えた複数の複雑さが伴います。Netflixは、規制の不確実性に直面しており、取引が妨げられたり遅延したりする可能性があります。同社は、一定の条件下で取引が破談した場合に58億ドルの解約料を支払うことを約束しています。

より微妙な点として、長期にわたる交渉は経営陣のコア事業運営や現在の勢いを活かすことを妨げる可能性があります。この不確実性だけでも、Netflixのリスクプロファイルは6月時点と比べて変化しています。

評価のパズル

現時点でのNetflixの株価は、PER約40倍と、投資家は持続的な二桁の売上成長と急速な利益拡大を織り込んでいます。これは妥当かどうかは見方次第です。

この下落により、株価は6月の高値時よりも魅力的になっていますが、完全な割安と呼ぶには過大評価かもしれません。視聴者の関心を引き続き争う競争は激しく、大規模なスタジオ運営を統合することは、マージン圧迫や予期せぬ課題を引き起こす可能性のある複雑さを伴います。

ほとんどの投資家にとっては、評価の回復と高まる取引関連の不確実性の組み合わせは、慎重なポジショニングを示唆しています。おそらく、買収の結果に関する見通しが改善するまで、小規模な配分での投資が適切でしょう。